磷酸鐵鋰龍頭，德方納米有多強？|品質公司

隨着原材料價格的不斷上漲，具備成本優勢的磷酸鐵鋰預計將繼續保持強勢地位。

文/每日財報 蘇鋒

自去年以來，伴隨上游原材料成本的不斷上漲，磷酸鐵鋰技術逐漸相對三元鋰走強，特別是在特斯拉轉向磷酸鐵鋰之後。

國內納米級磷酸鐵鋰龍頭——德方納米更是受到市場的追捧。

6月9日，德方納米發佈了定增結果，此次定增共性股票價格爲255元/股，共募集資金33億元。

此次定增發行價格是基準價格的1.25倍。《每日財報》注意到，認購機構包括麥格理銀行（獲配64.70萬股，1.65億元）、摩根大通證券（獲配51.37萬股、1.31億元）、摩根大通銀行（獲配39.22萬股、1億元）；瑞銀集團（獲配63.14萬股，1.61億元）、高瓴旗下的HHLR管理公司（獲配78.43萬股，2億元）。公募中，華夏基金、海富通基金分別獲配39.22萬股，均獲配金額爲1億元。

認購機構可謂是大牌雲集，爲什麼？

磷酸鐵鋰迴歸

先來說說行業背景。

正極材料是鋰電池四大關鍵材料之一，材料參數直接影響電池能量密度、使用壽命和安全性。正極材料爲鋰電池提供鋰離子，充電時，鋰離子從正極材料晶格中脫出，經電解質後插入負極材料的晶格中，使得負極富鋰，正極貧鋰，放電時進行相反過程，使正極富鋰，負極貧鋰。正極材料是電池克容量與安全性的短板，材料的各項參數直接影響鋰電池的能量密度、使用壽命和安全性。

目前常見鋰電正極材料有磷酸鐵鋰、鈷酸鋰、錳酸鋰和三元材料，不同正極材料鋰電池根據優劣勢有不同應用場景，磷酸鐵鋰因其不含貴重金屬，原材料成本大幅低於鈷酸鋰和三元材料，同時，因爲磷酸鐵鋰晶格穩定性好、P-O 鍵穩固難以分解，安全性和循環性能表現優異。

動力鋰電以三元和鐵鋰電池爲主，鐵鋰市場份額主要來源於新能源商用車和低端乘用車，三元電池因其較高的能量密度佔據中高端乘用車市場。去年以來，鐵鋰電池向中高端乘用車型持續滲透，推動鐵鋰電池產量和裝機佔比不斷提升。

根據中汽協統計，2021年國內三元電池裝機74.3GWh，同比+91% ；2021年國內磷酸鐵鋰裝機65.4GWh，同比+192%，增速超過三元；2021年國內三元電池裝機佔比較2020年下降9pcts，而鐵鋰電池裝機佔比較2020年提升11pcts。

2016年後，受國家新能源汽車補貼政策對高能量密度偏好的影響，三元電池強勢崛起，磷酸鐵鋰電池市佔率急劇下滑，但隨着新能源車補貼政策逐步退坡，磷酸鐵鋰性價比優勢凸顯，整車廠正逐步從性能優先轉向關注安全、成本等因素。

最新的統計數據顯示，國內電池級碳酸鋰報價約爲50萬元/噸，與去年同期相比足足漲了10倍。而受國際市場旺盛需求的拉動，鎳、鈷等金屬原材料價格近期也出現大幅上揚。受此影響，3月以來，國內已有近20家新能源車企宣佈漲價，涉及近40款車型，且價格漲勢仍在持續。

3月10日-3月17日，特斯拉對Model 3、ModelY不同版本車型進行了3次提價，漲幅均超萬元；3月16日零時起，比亞迪汽車上調旗下新能源車型的官方指導價，幅度爲3000元-6000元不等；3月18日，小鵬汽車、零跑汽車、幾何汽車同時宣佈漲價，其中零跑C11性能版車型售價上調了30000元之多；3月19日，威馬汽車、長城歐拉跟進宣佈上調產品售價，上調幅度爲6000元-26000元不等。

隨着原材料價格的不斷上漲，具備成本優勢的磷酸鐵鋰預計將繼續保持強勢地位。

龍頭收份額

德方納米主要從事鋰離子電池正極材料的研發製造，主要產品包括納米磷酸鐵鋰和碳納米管導電液等，其中公司核心產品納米磷酸鐵鋰廣泛應用於新能源汽車、儲能系統等領域。

2008 年，公司成功研發碳納米管導電液和納米磷酸鐵鋰，2009-2013 年公司完成納米磷酸鐵鋰的商業化量產，至此，公司進入快速發展期，並於2019年4月在創業板上市。

德方納米還是國內唯一一家採用“液相法”生產磷酸鐵鋰的企業，產品具有生產成本低、循環壽命長等特點。自2018年起，公司磷酸鐵鋰產量連續多年排名第一，目前擁有廣州佛山和雲南曲靖兩大研發和生產基地，預計 2021 年底磷酸鐵鋰產能達 19.2 萬噸，是行業內當之無愧的龍頭企業。

2017-2019年，公司營業收入分別爲 8.55 億元、10.54 億元、10.54億元，複合增速爲 11.04%；歸母淨利潤分別爲 0.93 億元、0.98 億元和 1 億元，對應複合增速3.92%。

2020年，受疫情影響，公司產能開工不足且新項目投產延後，疊加產品價格下跌，公司實現營收9.42億元，同比下降 10.62%；歸母淨利潤-0.28億元，同比下降 128.36%。2021年受益於下游需求爆發，公司產品量價齊升，業績扭虧爲盈，公司營收爲48.42億元，同比增長高達413.93%。

今年一季度，德方納米繼續保持高歌猛進的發展態勢，隨着疫情好轉，公司的營收也再創新高。其一季報顯示，營業收入爲33.74億元，同比增加561.88%！

2017-2020年，受補貼政策影響，鐵鋰景氣低迷，盈利空間壓縮，產能結構性過剩，行業競爭加劇，德方納米等頭部企業憑藉低成本和優質客戶資源基本實現滿產滿銷，份額逐步提升。

在此期間，CR3和CR5分別由43%和56%提升至 66.1%和86.2%。

這一輪的鐵鋰需求爆發帶動行業大規模擴產，化工企業爭相佈局，根據百川盈孚的數據，全國佈局磷酸鐵鋰材料生產的企業已達25家。2021年三季度已建成產能達到41.9萬噸，已規劃總產能超440萬噸，由於行業快速擴容及市場參與者增加，短期行業集中度提升具有較大阻力。長期看，化工企業入局將帶動全行業進一步降本增效，中國鐵鋰市場將形成以技術、產業鏈上下游資源爲主導的良性競爭格局，具備技術、成本和產業鏈資源的頭部企業份額將趨於提升。

技術上，德方納米是唯一一家運用液相法生產磷酸鐵鋰的廠商，核心技術已取得專利保護，形成深厚的技術壁壘。

性能上，相比其他鐵鋰材料廠商，德方納米產品易於化學反應充分進行，碳含量更低，包碳效果更好，用公司產品生產的鐵鋰電池循環次數超過8000次，遠超同行3000-5000次水平。

去年德方納米披露公告，公司新型磷酸鹽系正極材料已通過下游客戶小批量驗證，並擬通過定增方式在雲南新建11萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地。新型磷酸鹽系正極材料在保留磷酸鐵鋰安全性和低成本特性外，具有更高電壓平臺，能量密度提升約 20%，有望成爲下一代鐵鋰材料，而德方納米再次成功搶跑。

據德方納米公告顯示，此次定增發行的募集資金依然會圍繞主營業務展開，擴充產能成爲核心目標。其中，32億募集資金中將有23億元用於年產11萬噸的新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目。一旦該項目建成投產，企業的市場佔有率將進一步提升。

可預見的將來，伴隨成本的下滑和新技術的迭代，德方納米有望進一步擴大的市場份額。