美股大幅調整 機構：不建議“抄底”

本報記者 顧夢軒 夏欣 廣州、北京報道

今年以來，中國資產大漲，引起全世界矚目，相形之下，美股卻持續下跌。Wind數據顯示，截至3月19日，納斯達克指數年內下跌8.08%，納斯達克100指數年內下跌6.07%，標普500指數年內下跌3.5%。

據香港萬得通訊社報道，從2月高點至3月13日收盤，美股三大指數均跌超9%，面對股市大幅下跌，美國散戶投資者卻逆勢大舉抄底追蹤“美股七大科技巨頭”的ETF，而瑞銀策略師和華爾街著名大多頭ED Yardeni則發出風險提示。

近幾日，多家公募基金公司頻頻發佈跨境ETF高溢價提示風險，其中也包含多隻投資美股ETF。

近期美股大跌的原因是什麼？國泰基金方面表示，近期美股大跌跟經濟基本面和預期、特朗普政府政策帶來的不確定性和市場對科技股的重新評估都有關係。美國近期公佈的經濟數據表現不佳，引發市場對經濟衰退的擔憂。特朗普政府的關稅政策和對外政策反覆搖擺，增加了市場的不確定性，可能帶來金融和經濟的波動風險。隨着DeepSeek技術的發展，市場對中美科技股的相對估值進行了重估，美股科技股大幅調整。

美股科技股大幅調整

格上基金研究員託合江的看法跟國泰基金相似，他表示，近期美股大跌跟經濟基本面和預期、特朗普政府政策帶來的不確定性和市場對科技股的重新評估都有關係。美國近期公佈的經濟數據表現不佳，引發市場對經濟衰退的擔憂。特朗普政府的關稅政策和對外政策反覆搖擺，增加了市場的不確定性，可能帶來金融和經濟的波動風險。隨着DeepSeek技術的發展，市場對中美科技股的相對估值進行了重估，美股科技股大幅調整。

記者注意到，相對於標普500指數，納斯達克指數以及納斯達克100指數跌幅更加明顯。Wind數據顯示，截至3月19日，納斯達克指數年內下跌8.08%，納斯達克100指數年內下跌6.07%，而標普500指數年內僅下跌3.5%。

國泰基金有關人士表示，相對於標普500，納指科技股含量較高。美股科技股近年來因AI概念炒作普遍估值偏高，今年春節以來DeepSeek的技術突破引發市場對美國高估值科技股的重新審視；而且科技股股價表現高度依賴市場情緒和投資者預期，近期市場對經濟衰退的擔憂，使得投資者情緒轉向謹慎，導致科技股拋售壓力加大。“此外，納斯達克100指數前五大成分股權重之和較高，蘋果、微軟、英偉達等科技巨頭的股價波動對指數影響顯著，近期美股科技巨頭股價的大幅波動加劇了納指的下跌幅度。”國泰基金有關人士說。

“科技股和其他成長型股票通常對市場情緒和技術趨勢的變化更爲敏感。當市場對科技行業的前景感到不確定時，納斯達克指數往往會受到更大的影響。近期市場對科技股的擔憂加劇，導致科技股價格下跌，進而拖累了納斯達克指數。”格上基金研究員託合江向記者表示。

相比較而言，納斯達克生物技術指數成爲一枝獨秀，截至3月19日，該指數年內上漲3%。

對此，國泰基金方面表示，一方面是由於生物技術領域的技術創新不斷涌現，如基因編輯、細胞療法等，這些技術的進步爲行業帶來了新的增長點。另一方面，隨着大模型能力的增強，AI+醫療應用場景廣闊，增強了投資者對生物技術公司的信心。

短期業績回暖

受美股大跌影響，跟蹤納斯達克指數和標普500等美股指數的QDII近期業績慘淡。

Wind數據顯示，截至3月18日，82只跟蹤納斯達克指數、納斯達克100指數以及納斯達克生物技術指數的QDII年內平均業績只有-6.7%，29只跟蹤標普500指數的QDII年內平均收益爲-4.16%。

具體來看，在跟蹤納斯達克指數、納斯達克100指數和納斯達克生物技術指數的QDII中，年內最高收益是匯添富納斯達克生物科技聯接美元現匯基金，收益爲3.45%。記者注意到，排名前8位的QDII均爲跟蹤納斯達克生物技術指數的基金。

跟蹤標普500的QDII基金業績損失慘重，截至3月18日，所有基金今年以來均取得負收益。收益較好的基金跟蹤的是標普其他類型指數，如銀華工銀南方東英標普中國新經濟行業ETF跟蹤的是標普中國新經濟行業指數，截至3月18日，該基金年內收益20.73%。此外，華安標普全球石油基金跟蹤標普全球石油指數，該基金A份額年內收益5.88%，C份額年內收益5.83%。

記者注意到，近幾日，QDII業績有所回暖。跟蹤納斯達克指數、納斯達克100指數以及納斯達克生物技術指數的QDII在3月11日—18日均取得正收益。跟蹤標普500指數QDII最近一週也取得正收益，最高收益是大成標普500等權重美元基金A份額，收益爲2.5%。

對於QDII基金業的業績表現，博時基金指數與量化投資部投資副總監兼基金經理萬瓊指出，海外市場回調，標普500、納斯達克等指數震盪，淨值下跌削弱資金做多情緒，導致溢價失去支撐。跨境ETF的高溢價本質是短期供需失衡的產物，與基本面脫節。當海外市場調整，資金從買入轉向撤離，溢價泡沫就可能破裂。展望後市，溢價率可能隨市場的波動而不斷反覆。

記者注意到，由於最近多隻QDII業績回暖，投資者熱情又開始回升。多家公募頻頻發佈跨境ETF高溢價提示風險，其中不乏投資美股基金，如景順長城標普消費ETF和國泰基金標普500ETF，兩隻基金於3月18日開市起至10:30停牌。基金公司提示，部分基金的二級市場交易價格明顯高於基金份額參考淨值，出現較大幅度溢價，投資者如果高溢價買入，可能面臨較大損失。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴向記者指出，多家公募基金公司發佈跨境ETF高溢價風險提示的原因是二級市場價格顯著偏離了基金淨值。這可能由於市場供需失衡引起，跨境ETF的二級市場交易價格可能因投資者風險偏好提升而被推高，而基金實際持有的資產淨值並沒有同步上漲，導致二級市場溢價率顯著提升。

美股估值還處於較高水平

此輪美股大跌大概到何時停止，美股的未來表現將如何？

大成基金國際業務部高級基金經理冉凌浩向記者指出，近期美國的就業數據雖然不及預期，但爲小幅低於預期，並非直接陷入到衰退水平區間。美國某些重要數據，如服務業PMI指數反而好於預期及上個月的數值。因此，總體來看，美國目前的宏觀經濟數據依然指向着中等狀態的經濟情況，不過經濟增速開始放緩，未來經濟的下行風險也在逐步增大。

冉凌浩指出，經過近期的調整，美股指數的估值水平由稍高於歷史平均水平區間下降至歷史平均水平。納斯達克100指數的當年（當前指2025年）預測市盈率爲24.49倍，而過往十年的平均值爲24.62倍；標普500指數的當年（當前指2025年）預測市盈率爲20.89倍，而過往十年的平均值爲19.66倍。在這種估值水平下，如果美國宏觀經濟沒有步入衰退，則美股或會有一定的支撐。

就目前狀況看，美股是否潛藏着投資機會，又存在哪些風險？

瑞銀策略師建議不要在當前水平逢低買入，因爲標普指數近期可能再跌5%。

國泰基金方面表示，本輪美股調整爲中期而非短期風險，雖然當前美股估值已經回落，但後續走勢仍有待觀察，經濟衰退風險、貿易摩擦加劇風險、企業盈利的不確定性風險等，這些因素都有可能導致市場繼續波動。對於國內市場而言，美股的下跌或強化“東昇西降”敘事，A股和港股相對收益或好於美股；另外，在特朗普政策衝擊下，以紅利爲代表的安全資產也受到避險資金青睞。

託合江也表示，雖然美股已經有所調整，但“抄底”時機仍不成熟，估值還處於較高水平，市場仍面臨諸多不確定性，建議投資者保持謹慎。如果估值能夠下跌到歷史合理水平，將會迎來較好的投資機會。

李一鳴提醒，QDII產品由於涉及到投資海外證券市場，因此基金的風險會相對更高一些。例如將受到不同國家或地區的金融市場和總體經濟趨勢的影響，而且適用的法律法規可能會與國內證券市場有諸多不同。因此QDII產品還是適用於風險投資能力較高的投資者，投資者在投資產品時，會進行相應的風險等級評測，投資者應該投資符合自己風險等級的產品。“另外也是再次提示投資者關注ETF二級市場交易價格溢價風險，如果盲目投資溢價較高的基金，可能遭受重大損失。”李一鳴說。

（編輯：夏欣 審覈：何莎莎 校對：顏京寧）