美國升息末段 法盛馬修伊根：中天期債券買點到

法盛盧米斯賽勒斯債券基金經理人馬修．伊根（Matthew Eagan）。圖／法盛總代理中信投信提供

隨着升息進入末段，債券投資價值逐步浮現。法盛盧米斯賽勒斯債券基金經理人馬修．伊根（Matthew Eagan）13日推估，美國聯準會2024年下半年將啓動降息，再從利差、違約率來評估，目前債券市場已具相當投資吸引力，現在是佈局債券的好時點。

馬修表示，美國通貨膨脹應已觸頂且已逐步緩和，接下來聯準會政策方向應不致於過度緊縮，但通膨是否能趨緩，還要看薪資、就業數據等表現，且要注意的是，明年美國有總統選舉，預料聯準會不希望給外界干預選舉的印象，因此若要降息，應要到2024年下半年纔會見到，預期聯邦利率的低點爲3.5％、長債的殖利率爲4％。

固定收益市場在過去兩年表現不佳，但馬修認爲，隨着債券殖利率走向正常化，固定收益市場將走向「收益率佳、卻不用過度承擔投資風險」的投資環境。現在的投資環境已不像量化寬鬆時代的環境，那時是殖利率持續走低的年代，現階段的殖利率卻能夠維持一定的水準，看好五年期以上的中天期債券，可以不用承擔長天期債券的風險，預期債券的殖利率曲線將會趨陡。

馬修也提到通貨膨脹正經歷結構性的轉變，一爲「人口結構轉變」，全球已開發國家、與大陸，都有工作人口短缺的問題；二爲「地緣政治破碎化」，如美中關係緊張等，使得全球供應鏈不再尋找成本最低廉的市場生產，轉而尋找安全的生產市場，友岸外包（friend-shoring）的概念盛行；三爲全球推廣綠色能源；四爲主要國家都面臨高昂的政府預算赤字。其中，長年期債券更容易受到上述四大因素影響。

由於通膨壓力仍在，這將使得商業週期縮短，企業在規劃時需要考慮更多變數。這個結構性的轉變，將使得通膨不容易再回到2％的水準，長天期債券也需要更高的風險溢酬才能吸引買家，債券與股票區間交易的機率也提高。

展望2024年，馬修表示，即使美國發生衰退，程度也應相當溫和，風險溢酬將高於平均水準，加上債券殖利率的利差，投資人有機會獲得不錯的報酬率。

由於預期美國是軟着陸，使得邊緣債券的投資吸引力較佳，投資等級債看好BBB等級、非投資等級看好BB等級，並已在投資組合加長存續期。其中，投資非公債市場的報酬率，應要注意風險溢酬。風險溢酬的來源要看債券是否有被降級的可能、也要看違約率，但目前從利差、違約率來評估，債券市場已具相當投資吸引力。