煤炭板塊高分紅、低估值以及需求復甦下的高彈性標的

中泰證券近日發佈煤炭行業週報：夏季日耗擡升，煤價反彈在即。

以下爲研究報告摘要：

投資建議：夏季日耗擡升，煤價反彈在即。本週動力煤價格延續弱勢，但當前煤價下跌空間已然不足，主要系1）煤價接近囤煤成本，後市下跌動能不足。根據CCTD測算，煤價自4月中旬上漲至5月底後高位回落，環渤海5500大卡動力煤價格一度觸及883元/噸階段性高點，測算貿易商囤煤成本在830-840元/噸，當前煤價在845元/噸左右，旺季預期下，繼續下跌或將引起貿易商集體抵抗，煤價後市下跌動能不足。2）“三伏天”將至，日耗擡升形成強支撐。伴隨南方降水減少，高溫天氣如期而至，同時7月15日後將進入“三伏天”，40天的高溫天氣，日耗有望持續擡升，或將對煤價形成較強支撐。煤炭板塊高分紅、低估值以及需求復甦下的高彈性，攻守兼備，配置價值更加突出。重點推薦三大投資主線，第一、重點配置龍頭【中國神華】【陝西煤業】，經營穩健，確定性強，穿越週期。第二、加強配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北礦業】【盤江股份】【潞安環能】【上海能源】，資源屬性更強，擁抱全球資源品的共振。第三、逐步配置動力煤彈性標的：擁有海外業務敞口且高分紅承諾的【兗礦能源】【廣匯能源】、銷售結構改善且有資產注入預期的【晉控煤業】、煤電一體化稀缺成長標的【新集能源】。【山煤國際】【蘭花科創】【中煤能源】【華陽股份】【甘肅能化】【電投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。

動力煤方面，電廠日耗擡升，需求逐步復甦。供應方面，本週主產區少數煤礦檢修恢復正常，產量有所提升，產地煤價延續弱勢。截至2024年7月5日，462家樣本礦山動力煤日均產量爲564.7萬噸，周環比上漲0.66%，同比上漲6.77%。需求方面，氣溫逐漸升高，下游電廠日耗穩步擡升，需求復甦在即。截至2024年6月28日，統調電廠日耗煤860萬噸，周環比上漲3.61%，同比減少9.47%。截至7月4日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產平倉價845.0元/噸，相比於上週下跌8.0元/噸，周環比下降0.9%，相比於去年同期下跌8.5元/噸，年同比下降1.0%。

中國神華：2024年5月實現商品煤產量2740萬噸（同比+1.9%），銷量3640萬噸（同比-0.8%）；總髮電量162.6億千瓦時（同比+4.4%），總售電量152.9億千瓦時（同比+4.4%）。2024年1-5月實現商品煤產量1.36億噸（同比+2.3%），銷量1.91億噸（同比+5.3%）；總髮電量877.4億千瓦時（同比+6.8%），總售電量826.2億千瓦時（同比+6.9%）。中國神華公佈外購煤採購價格（7月5日起），外購4500/5000/5500大卡分別爲461/562/665元/噸，較上期持平；外購神優3爲713元/噸，較上期持平。陝西煤業：2024年5月實現煤炭產量1533萬噸（同比+5.05%），自產煤銷量1520萬噸（同比+5.08%）。2024年1-5月公司實現煤炭產量7128萬噸（同比+2.32%），自產煤銷量7055萬噸（同比+2.08%）。中煤能源：2024年5月實現煤炭產量1168萬噸（同比+5.1%），銷量2291萬噸（同比+0.6%），其中自產煤銷量1110萬噸（同比+8.4%）。2024年1-5月公司實現煤炭產量5489萬噸（同比-1.2%），銷量10918萬噸（同比-11.2%），其中自產煤銷量5451萬噸（同比+2.3%）。兗礦能源：2024年Q1公司實現商品煤產量3463萬噸（同比+15.42%），商品煤銷量3562萬噸（同比+11.59%），其中自產煤銷量3166萬噸（同比+14.60%）。山煤國際：2024年Q1實現原煤產量751萬噸（同比-29.30%），商品煤銷量爲929萬噸（同比-25.09%）。

焦煤及焦炭方面，產地日產維持低位，鐵水日產高位運行。供應方面，本週煤礦線上競拍市場情緒較好，同時煤礦庫存壓力較小，產地挺價意願較強。截至2024年7月5日，523家樣本煤礦精煤日產量和110家樣本洗煤廠精煤日產量分別爲76.6萬噸和58.5萬噸，周環比分別-0.91%和+0.43%，同比分別-10.75%和-6.45%，下游洗煤廠開始提產。需求方面，伴隨鋼材價格走弱，部分鋼廠開始檢修，鐵水日產有所下滑，但當前鋼廠整體煉焦煤以及焦炭庫存較低，補庫需求有望釋放。截至2024年7月5日，247家鋼企鐵水日產爲239.32萬噸，周環比下降0.05%，同比下降3.04%。截至7月4日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)2110.0元/噸，相比於上週上漲90.0元/噸，周環比增加4.5%，相比於去年同期上漲260.0元/噸，年同比增加14.1%。

潞安環能：2024年5月實現原煤產量453萬噸（同比-6.21%），實現商品煤銷售量404萬噸（同比-21.71%）。2024年1-5月實現原煤產量2252萬噸（同比-8.75%），實現商品煤銷量1968萬噸（同比-13.42%）。平煤股份：2024年Q1實現原煤產量663萬噸（同比-15.04%），商品煤銷量爲691萬噸（同比-12.86%），其中自有商品煤銷量爲588萬噸（同比-16.90%）。淮北礦業：2024Q1實現商品煤產量534萬噸（同比-7.73%），商品煤銷量403萬噸（同比-21.08%）；焦炭產量88萬噸（同比+0.15%），銷售量86萬噸（同比-0.25%）。盤江股份：2024Q1實現商品煤產量204萬噸（同比-35.72%），商品煤銷量190萬噸（同比-45.67%）。

風險提示：政策限價風險；煤炭進口放量；宏觀經濟大幅失速下滑；第三方數據存在因數據獲取方式、處理方法等因素導致的可信性風險；研報使用信息更新不及時風險。（中泰證券 杜衝）

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