民生證券:2024H1金屬行業國內需求超預期 價格止跌反彈

智通財經APP獲悉,民生證券發佈研報稱, 2024H1金屬行業國內需求超預期,價格止跌反彈。鋰板塊行業供需格局由緊缺走向過剩,價格中樞快速回落,多個增量項目仍按計劃推進中,出清尚未開始,具有成本優勢和產量彈性的標的值得關注。鎳鈷新增產能逐步釋放,下游需求增速偏弱,供給壓力凸顯,鈷價已跌至歷史低位,印尼鎳礦資源消耗或快於預期,行業低點已過,看好上下游一體化佈局的企業。

2024H1回顧:國內需求超預期,價格止跌反彈。

1)鋰:國內需求超預期+江西環保事件衝擊,鋰價止跌反彈。2024M1-M4國內新能源車累計銷量293.9萬輛,同比+32.3%,超市場預期,中游材料廠主動補庫,疊加3月份江西環保事件帶來的減產預期,鋰價止跌並小幅反彈。

2)鈷:消費電子和新能源需求有所復甦,但供給增量明顯,鈷價跌至歷史低位,收儲消息及力度刺激鈷價小幅反彈。

3)鎳:印尼鎳礦RKAB審批緩慢,3月份開始印尼需要從菲律賓進口鎳礦彌補自身原料缺口,印尼鎳礦供應偏緊,鎳價重心上移。此外,4月15日,美國財政部和英國發布禁令,禁止進口俄羅斯的鎳等金屬,並限制其在全球金屬交易所LME和CME交易,受此消息影響,鎳價一度衝破16萬元/噸。

鋰:供給壓力凸顯,出清信號尚未開始。國內新能源車滲透率已相對高位,需求增速逐步放緩,海外車市受政策影響電動化進程或將延後,儲能需求雖然保持高速增長,但需求佔比仍然較小,在2021-2022年高鋰價刺激下,南美鹽湖、澳礦、非洲礦已開始逐步釋放產能,鋰行業供需格局由緊缺走向過剩。在供需過剩的下跌週期中,大型礦山的停產或減產是行業觸底的重要標誌。從成本支撐的角度,民生證券認爲目前鋰價已處於底部區間,但鋰價的反彈上行還需等待高成本礦山的減停產,儘管澳礦有個別項目因成本壓力減停產,南美鹽湖擴產進度出現放緩,但涉及產能對行業供給影響較小,民生證券認爲行業出清尚未開始,同時多處項目正在優化成本,仍需等待大型礦山的減停產信號。

鈷:歷史底部,收儲或將刺激價格觸底反彈。剛果(金)以洛鉬爲代表的大型銅鈷礦增量顯著,印尼紅土鎳礦溼法項目產能逐步釋放,需求端上半年兩大需求領域有所復甦,但消費電子需求仍然偏弱,新能源領域需求增速放緩大勢所趨,疊加三元裝機佔比下滑,鈷供應壓力仍然較大,鈷價已經進入歷史低點,今年的收儲力度有望刺激鈷價觸底反彈。

鎳:純鎳逐步放量,關注印尼鎳礦資源消耗情況。高冰鎳-純鎳工藝打通,二元結構性矛盾破局,純鎳產量釋放明顯,累庫持續。資源端來看,印尼鎳礦耗盡速度或將快於預期,資源的稀缺性可能會很快體現,今年以來印尼鎳礦RKAB配額因爲新規政策調整、印尼總統換屆等因素審批速度較慢,導致鎳礦供應偏緊

投資建議:(1)鋰板塊:行業供需格局由緊缺走向過剩,價格中樞快速回落,多個增量項目仍按計劃推進中,出清尚未開始,建議關注具有成本優勢和產量彈性的標的,重點關注:中礦資源、永興材料、藏格礦業;(2)鎳鈷板塊:鎳鈷新增產能逐步釋放,下游需求增速偏弱,供給壓力凸顯,鈷價已跌至歷史低位,印尼鎳礦資源消耗或快於預期,行業低點已過,看好上下游一體化佈局的企業,建議重點關注:華友鈷業。

風險提示:價格大幅下跌,終端需求不及預期,項目進度不及預期等。