明星項目落入低谷，Oscar Health過冬
保觀 | 聚焦保險創新
2022第二季度，Oscar Health錄得淨虧損1.12億美元。同時，該公司也退出了兩個市場，停售了+Oscar信息技術解決方案，以求早日實現盈利。
美股上市的健康險公司，Oscar Health是繞不過去的一家。該公司於2021年2月上市，隨後股價達到35美元的高點，也將“互聯網+保險+醫療”模式推向高潮。但在經歷經濟和市場影響、一年半後的當下，該公司卻陷入了“低谷”，當前股價大約在7美元左右，估值也僅有15億美元左右。
2022年上半年，美國健康險初創公司的表現都不太理想。作爲典型，Oscar Health的問題出在哪裡？
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Oscar Health“過冬”：怎一個“虧”字了得
在分析Oscar Health之前，我們先來看一下Oscar Health的業務。
簡單來說，Oscar Health是一家健康險公司，主要提供健康險產品，另有一小塊業務是提供技術平臺。
健康險產品主要包括個人和家庭計劃、小企業計劃以及聯邦醫保MA產品。
受益於奧巴馬平價醫療法案對個險市場的推動，Oscar Health以個險起家，通過醫療護理團隊、應用程序等提升消費者體驗。而後，該公司拓展小企業計劃，進入市場份額佔比約爲一半的團險市場，並與信諾推出了聯名款團險產品。2020年，該公司在已有商業市場的基礎上，開展聯邦醫保MA業務。
在健康險業務之外，Oscar Health也尋求出售+Oscar信息技術平臺，尋求收入多樣化。這一業務大約於2021年開始，目前發展規模有限，僅涵蓋了寥寥一兩家客戶，且在最近，這僅有的合作關係也告吹了。
雖然已經發展多年，但是不得不說，這幾塊業務都爲公司招致了巨大虧損。從其財務數據中，我們得以一探究竟。
Oscar Health的財務數據顯示，2022第二季度，公司總營收10.17億美元，較去年同期的5.29億美元，增長92.21%。上半年總營收達到19.90億美元，較去年同期的8.99億美元，增長了121.45%。
營收包括保費、行政服務收入以及投資收入，保費收入仍然是最主要的收入來源。且增長也相對可觀，二季度增長88.31%，上半年增長117.46%。
收入當中，行政服務收入是值得注意的一部分，具體指的是該公司通過+Oscar產品提供服務獲得的收入。Oscar利用技術平臺，爲提供者和支付者提供管理服務，幫助他們實現他們向價值護理的轉變。
雖然這塊收入增長飆升，但是所佔份額仍是較小的一部分，且目前該公司採取的舉措中，有一部分與這一塊息息相關，我們在接下來會詳細介紹。
Oscar的成本構成如下。其中，值得關注的一項是賠付費用。從表中可以看出，第二季度的醫療賠付爲8.08億美元，同比增長了92.59%；上半年的賠付爲15.43億美元，同比增長124.33%。
與賠付相關的，是衡量健康險公司的一個重要指標，即賠付費用與保費收入的百分比，也就是醫療費用比率（Medical Loss Ratio，MLR）。
從表中可以看出，2022年第二季度的MLR爲82.2%，較去年同期下降了20個基點。2022年上半年，MLR爲79.9%，2021年上半年則爲78.7%。
在健康險科技公司中，Oscar Health的MLR並不算高，而且這一指標較去年的最高點也已經下降了許多，落在了一個相對比較合理的區間。Oscar Health也在財報中表示，較低的MLR和定價、較低的COVID-19影響以及組合轉變推動的會員人數構成變化有關。
我們也猜測，較低的MLR和Oscar Health本身的業務結構有關，即以個人和小企業業務爲主，MA計劃是比較小的一塊業務，這一點從其會員的構成也能看出來。
數據顯示，截至2022年6月30日，Oscar Health會員人數爲1,036,720，同比增長84%。其中，個人和小企業會員986,017，佔比95.11%，MA會員4658名，與信諾聯名的會員數46,045名。
2022上半年，Oscar Health仍然錄得淨虧損1.12億美元，同比增加3900萬美元；調整後EBITDA虧損7600萬美元，同比增加2500萬美元。
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Oscar Health的挑戰：
數據泄露、退出市場、技術解決方案停售
從財報數據可以看出，對於Oscar Health來說，2022上半年仍然可以說是一個“令投資者失望”的半年。投資者不離不棄這麼多年，尚未等來Oscar Health盈利的可能性，卻已經迎來了幾條負面消息，包括數據泄露事件、退出市場以及技術解決方案停售。
今年1月份，據外媒報道，Oscar Health因供應商打印問題而泄露了加州地區會員的關鍵信息，包括姓名、Oscar ID號、索賠號、提供者信息、服務日期、程序/服務名稱和計劃名稱/隸屬關係。
雖說不是由技術而引起的數據泄露，但是對於一家標榜自己爲技術公司的創企來說，這種由於供應商打印問題而造成的數據泄露也略有些“不上心”，某種程度上也揭示了，Oscar Health本身對數據可能並未採取任何加密工作，因此一個會員的關鍵信息被錯誤地發給另一個會員時，能被輕易看到。
除了數據泄露，和Oscar Health本身業務更加相關的，則是退出市場和停售技術解決方案。
退出市場是Oscar Health公佈一季度財報之後決定的。根據該公司5月10日發佈的收益報告，Oscar Health第一季度的註冊人數和收入大幅增長，但淨虧損超過7700 萬美元。也許是增收不增利，讓Oscar Health不得不面對現實，急於收窄市場。
基於一季度的財報數據，Oscar Health 表示，由於公司專注於實現盈利，公司將在2023計劃年度退出兩個市場，分別是阿肯色州和科羅拉多州。
首席執行官Mario Schlosser表示，這些對Oscar來說是“小市場”，且需要一些繁重的監管才能維持運營，預計退出這兩個市場不會對Oscar Health的財務前景產生重大影響。
對於一個初創公司來說，收窄市場走在了跑馬圈地的反面。除了部分採用緊縮型擴張的公司來說，大多數健康險初創公司都在努力擴展市場，尋求規模效應，Oscar Health也是如此。
2021年下半年，Oscar Health還計劃於2022年度在三個新州和146個新縣提供個人和家庭計劃，標誌着該公司連續第五年進行地域擴張。而在2022年，Oscar Health一轉戰略，決定收緊市場，優先注重盈利能力。
從這一點可以看出，在規模和盈利性之間，Oscar在努力尋找一個平衡。
興許是退出市場並沒有帶來即時的效果，2022年第二季度，Oscar Health的財務數據依舊慘不忍睹，和一季度相比沒有最慘，只有更慘。二季度，雖然Oscar的營收和會員數量都幾乎翻了一倍，但是虧損仍然是擴大的。
面對增收不增利的困境，Oscar Health首席執行官兼聯合創始人Mario Schlosser表示：“Oscar Health在第一季度保持強勁勢頭，這反映了我們持續利用我們的技術，推動業務收入增長並提高效率的能力。隨着我們繼續執行我們今年的三項戰略重點——爲公司定位近期的盈利能力、繼續在美國保險市場增長並加速我們的+Oscar產品供應——我們已做好準備滿足我們的會員、客戶和供應商合作伙伴。”
值得注意的是，Mario Schlosser提到的三個目標中，即定位公司的盈利能力、繼續在美國保險市場的增長，並加速+Oscar產品的供應，只有一個目標被保留，就是提高盈利能力，後兩個目標都隨着一季度以及二季度的財報發佈，相繼被放棄。
如果說放棄美國市場的增長是爲了退出運營成本繁重、且帶不來財務優勢的市場，那麼決定供應以及放棄供應+Oscar產品，則是Oscar本身的定位不夠清晰了。
+Oscar是Oscar推出的一個信息技術平臺，旨在推動醫療保健領域的參與者向價值醫療的轉變。Oscar計劃每年簽署大約一到兩個新的+Oscar協議。
Oscar也一直在吹捧+Oscar平臺的效果。該公司表示，+Oscar平臺使急診室就診次數減少了 13%，預約之後缺勤人數減少了20%，年度健康訪問次數增加15%。
坐擁如此明顯的效果，Oscar Health卻在拓展+Oscar平臺方面面臨困難。Oscar宣佈將在未來18個月內停止爲其+Oscar 信息技術平臺尋求新的全方位服務交易,原因是在大規模拓展+Oscar平臺方面遇到了困難。
這一原因也讓Oscar收穫的第一個技術服務客戶Health First Health Plans終止了交易關係。
此前，Oscar與佛羅里達州的Health First Health Plans簽訂了合作伙伴關係，旨在讓Medicare Advantage和個人會員訪問該平臺，計劃於2022年初上線。
然而，最新的消息是，雙方將終止這筆交易。Oscar在提交給證券交易委員會的文件中表示，此次交易預計將在2022年產生6000萬美元的收入。但是終止協議不會對公司2022年的淨虧損和調整後的收入、稅項、折舊和攤銷前利潤產生重大影響。
針對終止供應+Oscar平臺，首席執行官表示，停止新技術協議的決定並沒有改變Oscar對2022年的財務預期，Oscar計劃重新分配資源，專注於在明年實現保險業務的盈利，並於2025年實現整體盈利。
且不論Oscar停止供應技術平臺的影響幾何，單單是供應技術平臺本身，就和Oscar的主營業務相去甚遠。
Oscar是一家健康險科技公司，其主營業務是承保保險。但是，在保險業務尚未實現盈利的時候，該公司卻又開始出售技術平臺。這背後的原因大概有兩點。第一，Oscar對自己的技術高度自信，急於將技術推給其他公司。第二，Oscar面臨盈利壓力，急於通過技術實現變現。
不論是哪一種，Oscar可能忘記考慮，出售科技平臺本身帶來的整合、維護等投入可能遠遠高於平臺本身帶來的營收。
從二季度財報來看，平臺帶來的收入大約爲2045萬美元，佔整體收入的比例約爲2%，幾乎可以忽略不計。再看Oscar的一般和行政費用，在二季度達到8075.4萬美元，較去年同期增長了57.83%。這一增長也讓我們懷疑，+Oscar技術平臺本身推動了該公司的行政費用增長。
總結來看，Oscar Health本身存在盲目擴張、定位不清晰等問題。一方面，Oscar在進入某個市場之前沒有考慮清楚，後續爲了盈利再退出市場，導致此前的經營被浪費。另一方面，Oscar在沒有經營好保險業務的情況下，就開始銷售技術平臺，但又無法應對整合平臺帶來的挑戰，只能中途作罷。
這些也是任何一家初創公司可能存在的問題。實際上，美國健康險市場以商保爲主，爲各類公司創造了機遇。坐擁這樣的機會，Oscar之類的健康險初創公司的表現並不好，盈利倒還是其次，關鍵初創公司在覈心業務上並沒有把握好，導致問題重重。因此，初創公司還是需要找準自己的核心業務，在此基礎上發力，方能不辜負健康險市場的機會，爲自己博得一個成功的未來。