摩根大通：過半中國企業現金循環週期好轉，優化運營資金管理可釋放3210億美元流動性潛力

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

雖然經濟復甦之路並不平坦，但中國企業已經開始積極調整公司資本結構，並向更高效的業務運營模式轉型。

根據摩根大通9月9日發佈的2024年中國運營資金指數報告，超過一半的中國企業（53%）2023年現金循環週期出現好轉，與2022年相比現金循環週期改善1.6天，現金水平下降8.9%。其中77%的中國企業應付賬款週轉天數增加，64%的存貨週轉天數減少。

本次中國企業運營資金指數報告捕捉了2023年度中國企業運營資金趨勢，涵蓋中證300指數、香港HSCEI 50指數、標普美國上市中國企業50指數總計400家企業。

通過優化運營資金管理，中國企業可以釋放的流動性潛力高達3210億美元，這部分資金潛力一旦釋放，將幫助企業更好地應對外部市場的波動並投資於未來業務。

2023年國內消費逐步恢復，需求增長放緩，加上全球區域衝突以及貿易路線受阻等不確定因素，中國企業運營資金指數表現基本與前一年持平。今年隨着政府出臺更多提振消費者信心的支持措施，摩根大通預計後續需求將增強，有助於進一步減輕中國企業的收益和運營資金壓力。

中國企業總體現金水平下降

在現金循環週期方面，中國企業（77天）與標普1500的跨國企業（75.8天）的差異很小，但在應付賬款週轉天數、銷售變現天數和存貨週轉天數方面存在較爲顯著的差異。對比2022年，中國企業應付賬款週轉天數增加幅度更大，所以2023年中國企業的現金循環週期改善了1.6天，而標普企業現金循環週期則由於存貨的進一步積壓而延長了4.2天。

部分中國企業試圖通過延長向供應商的付款時間來維持運營資金水平和現金循環週期。摩根大通認爲，更爲積極的應對方法是改善存貨週轉天數，以及加快業務轉型並優化投資策略。

此外，2023年中國企業的現金水平向標普1500的跨國企業靠攏，差距收窄至20%，爲過去五年的最低水平。具體在現金指數方面，中國企業的現金指數在2023年下降了8.9%。現金水平的下降部分歸因於去年中國人民銀行多次下調貸款市場報價利率、股票市場的波動等諸多市場變動，疊加中國企業的經營活動現金流減少、股息派發增加、債務償還和股份回購力度加大等諸多市場因素。

運營資金差異和信貸差距衝擊着企業生態系統。值得注意的是，一級規模中國企業與二級規模中國企業的運營資金效率差距明顯，兩者始終存在約30—40天的運營效率差距。當運營環境變差時，差距則會進一步擴大。此外，大型企業與中小企業在貸款和融資渠道方面的差距擴大。

更多行業的現金循環週期表現好於前一年

在行業領域，一個積極的信號是2023年16個行業中有10個行業的現金循環週期出現改善，其中技術硬件、可再生能源、汽車及零部件行業的現金循環週期明顯縮短，而醫藥、建築工程、工業領域的現金循環週期延長。

在跨境電商出海熱潮之下，近五年來電子商務企業的現金循環週期持續調整並優化。2023年收款效率得到了提升，付款週期也得以延長，但另一方面存貨週轉天數延長，反映出國內市場電商行業逐漸飽和。隨着中國電商企業積極進軍多個海外市場，投資相關細分領域，相關的企業現金流管理策略已經納入企業財資管理團隊的全球化轉型日程中。

新能源汽車的增長勢頭改變了汽車及零部件行業的格局，行業的現金循環週期在過去四五年間大幅改善，主要歸功於境內外對中國品牌尤其是新能源產業鏈的持續需求，以及新業務模式，比如線上直銷以及車聯網相關業務帶來了更快捷的結算方式。去年，新能源車企積極探索供應鏈融資相關方案，應付賬款週轉天數得以較大幅度延長。

受惠於“雙碳”目標以及有利的政策引導，可再生能源行業的發展進入快車道。雖然2023年現金循環週期縮短了21天，但庫存週轉天數較上一年增加了8.4天，達到近五年的最高水平。第一梯隊企業短期產能飽和，企業運營資金承壓，也促使企業就運營資金優化方案進行更多的對話和探索。

國際經驗可以助力中國企業優化運營資金管理。摩根大通環球企業支付部亞太區貿易及營運資金部總經理、亞太區貿易及營運資金部銷售總經理張鼎分析稱，在不增加企業財務槓桿的前提下運用金融工具改善運營資金方面，中國企業對比標普1500的跨國企業顯得較爲保守。比如標普1500企業更傾向於使用供應鏈金融工具減輕供應商付款期延長的負面影響，同時更積極地利用應收賬款金融工具加速現金迴流並管理風險。此外，跨國企業傾向於更主動地考慮和利用存貨管理相關的金融工具，在不影響自身財務狀況的情況下保障自身的核心原料存貨。這些都可以爲尋求提升運營資金管理的中國企業提供借鑑。

張鼎表示，不同規模的企業面臨着信貸差距、經濟週期以及地緣風險進一步擴大的挑戰，優化運營資金及現金流對企業發展至關重要，其中重中之重是關注並強化營運資金效率的提升。