摩根市場洞察－新興股債齊揚 汰弱留強＋主動管理

新興市場股市走勢落後全球股市

摩根投信環球市場策略師 林雅慧

各國政府用前所未見且又急又快的貨幣、財政刺激政策加持後，5月全球風險性資產表現連續上揚，且在原油與商品急彈、美元回貶的環境下，新興股、債資產在5月也同步漲升。其中，新興債市受惠於巴西、印度、南非及土耳其等央行接續降息，摩根新興市場債指數單月彈幅超過6％，反映出投資情緒好轉，且多數新興國家匯市也呈縣明顯回穩的跡象。

三大觀察指標仍有落差

但這代表新興市場資產就要走出陰霾了嗎？未必。因爲從過往經驗觀察，驅動新興市場資產的表現主要來自於三大因素：基本面、美元走向及原物料商品。首先就基本面觀察，在新冠疫情衝擊下，新興國家同步感受景氣急凍衝擊，然各國因疫情所處階段不同，以大陸爲首的亞洲現階段控制相對較佳，反倒是巴西及拉丁美洲等國仍處在疫情升溫的狀況，加上各國財政體質不一，所能提出的刺激規模與方向亦存在顯著分歧。

以亞洲爲例，新加坡已推出四輪財政刺激方案，佔其GDP規模逼近20％，大陸兩會則着重穩就業，官方財政預算赤字率提高至3.6％以上，超過2008年金融風暴的3％。反觀阿根廷，因該國未支付5億美元外債債息，使得信評機構惠譽調降主權信評至有限度違約，整體拉丁美洲財政體質相對脆弱，未來尚需觀察IMF等國際組織是否加大援助力道，可見新興市場在基本面上的節奏並不一致。

透過美元走勢也可觀察新興市場的資金動向。5月美元指數回貶0.7％，帶動墨西哥披索單月彈升9％、俄羅斯盧布單月亦升值超過6％，主要驅動力在於產油國減產，激勵西德州原油期貨於5月急漲88％創下統計以來新高所致，這也帶動商品指數創下12％月漲幅，提振整體新興市場短期投資氛圍。

汰弱留強要趁此時

自3月中下旬以來，新興股市以段自低點以來已上漲29％，依舊落後於全球股市近39％的彈幅，且價值面已回到15年長期的均值左右，長線投資價值確實值得留意。但因全球復甦力道不一，也使得新興國家各自政策面能力更形關鍵。

我們認爲不論就外匯存底規模、經常帳收支佔GDP及財政資源評估，亞洲仍是新興市場中的相對優等生。在當今全球實質負利率環境下，新興市場債較高的殖利率，對收益需求者亦具吸引力，可適度汰弱留強，聚焦主動選債能力較佳者，透過股債均衡多元佈局，掌握中長期投資契機。