萬聯證券：高股息行情仍有一定支撐 長週期銀行盈利穩定性逐步顯現

智通財經APP獲悉，萬聯證券發佈研報稱，展望2025年，在適度寬鬆貨幣政策預期下，市場利率或仍有一定的下行空間，對高股息個股的行情仍有一定的支撐。疊加新增市場資金，更多的來自於被動基金或者低波產品，高股息個股仍然是優選。往後看，高股息策略中，分子端的穩定性成爲高股息選股的重點邏輯。關於盈利的穩定性問題，短期看當前銀行利潤增速邊際走弱概率不高，長週期角度看，銀行業整體的利潤增長或已經進入底部區間，盈利的穩定性將逐步體現。另外，從分紅的角度看，分紅率的提升，有利於銀行股估值的提升。

萬聯證券主要觀點如下：

2024年前三季度業績環比改善

2024年前三季度42家上市銀行營業收入同比增速爲-1.05%，歸母淨利潤增速爲1.4%，營收和淨利潤增速環比均有所回升。前三季度業績環比改善，略好於預期，主要得益於金融市場相關收入的高增，淨利息收入和手續費及佣金淨收入跌幅略有收窄但仍持續低迷。拆分前三季度業績貢獻的相關數據，其中資產規模的擴張、其他非息收入高增以及撥備同比少提是主要支撐因素，淨息差持續收窄、手續費及佣金淨收入下滑以及業務成本的剛性是主要拖累因素。

化債和注資有助於銀行業穩質穩量

萬聯證券認爲，本輪債務置換小幅降低了銀行的利息收入，不過可以降低相關敞口的長期風險，資產質量相應改善，從而減少信用成本。考慮到同期信用成本的下降，可以在一定程度上對衝息差下降的影響。另外，對國有大型銀行的注資有助於保持規模增長的穩定性、提高對於銀行體系對風險的抵禦能力。由於上述隱性債務置換，會帶來每年銀行業整體貸款增速下降約1.1個百分點。不過，貸款增量的減少轉爲政府債券的增加，對銀行總資產增速的影響爲中性。

2025年整體業績有望回升

2025年整體規模增速或低位企穩；考慮到當前市場利率水平以及政策調整預期，預計淨息差降幅或小於2024年；隨着基數效應的消退、資本市場的回暖，銷售端放量，手續費收入慢慢企穩；其他非息收入受基數效應的影響，增速回落；資產質量整體保持穩健，當前信用成本已經下行到低位，預計未來撥備對業績的貢獻也將回落。

投資建議

萬聯證券認爲，2023年末以來，宏觀環境以及企業盈利預測持續調整的過程中，高股息策略受到了市場的持續關注，其中長端利率的下行是推動高股息資產價格表現的重要因素。銀行股較高的股息率以及極低的估值成爲資金的優選，疊加市場防禦需求上升，助推了整個銀行板塊的市場表現。

展望2025年，在適度寬鬆貨幣政策預期下，市場利率或仍有一定的下行空間，對高股息個股的行情仍有一定的支撐。疊加新增市場資金，更多的來自於被動基金或者低波產品，高股息個股仍然是優選。往後看，高股息策略中，分子端的穩定性成爲高股息選股的重點邏輯。關於盈利的穩定性問題，短期看當前銀行利潤增速邊際走弱概率不高，長週期角度看，銀行業整體的利潤增長或已經進入底部區間，盈利的穩定性將逐步體現。

另外，從分紅的角度看，分紅率的提升，有利於銀行股估值的提升。不過，由於銀行本身商業模式的限制，淨利潤除了分紅外，留存收益部分作爲重要的資本內源補充，滿足監管對資本充足的要求，推動未來業務和規模的擴張。綜合考慮銀行股當前的股息率以及估值水平。短期板塊防禦屬性仍然較爲明顯。2025年，隨着宏觀經濟政策效應的逐步顯現，經濟逐步回暖以及信用風險的改善，配置上優選零售金融佔比更高的公司。

風險因素：宏觀經濟下行，企業償債能力超預期下降，對銀行的資產質量造成較大影響；寬鬆的貨幣政策對銀行的淨息差產生負面影響；監管政策持續收緊也會對行業產生一定的影響等。

本文源自：智通財經網