南財快評：加拿大央行率先降息，釋放什麼信號？

本報評論員 胡光旗

加拿大央行宣佈將政策利率從5%降至4.75%。這是加拿大四年來的第一次降息，也是七國集團(G7)中首個調降利率的國家。此外，歐洲央行將於當地時間6月6日進行議息會議，市場預期歐洲央行將大概率先於美聯儲進行降息。隨着加拿大央行率先開啓降息，歐洲央行將有較大概率及時跟進，主要發達國家央行是否將接續開啓降息通道？

從通脹數據來看，加拿大統計局數據顯示，2022年6月，加拿大CPI與核心CPI同比漲幅分別高達8.13%和6.18%。通過接近兩年時間的貨幣政策緊縮，今年4月加拿大CPI同比漲幅已回落至2.69%，核心CPI同比漲幅已回落至1.6%，已經非常接近全球央行公認的2%的通脹目標。有鑑於此，加拿大央行貨幣政策管理委員會認爲，隨着更多證據顯示通脹正在緩解，貨幣政策不再需要限制性，並將政策利率下調了25個基點。相對於美國通脹的粘性，自加拿大央行採取緊縮性貨幣政策提升利率以來，國內通脹基本呈現出“線性下降”的趨勢，通脹的壓力已經幾乎全部得以出清，因此加央行先於美聯儲降息在情理之中。

從勞動力市場來看，加拿大統計局數據顯示，自緊縮性貨幣政策開啓後，加拿大15歲以上失業率上升至6.1%。經濟和通脹的降溫，對勞動力市場的影響已經十分顯著。同時，今年4月份，加拿大15歲以上勞動力平均工資同比增長也已回落至4.7%。總體來看，加拿大目前失業率上升同時伴隨着勞動力工資增幅降低，且通脹已回落至低位，與常規菲利普斯曲線形狀比較吻合，選擇在此時降息，符合宏觀政策的一般原則。

從經濟增長來看，緊縮性貨幣政策對加拿大經濟的抑制作用也逐步顯現，促使加央行不得不由鷹轉鴿，率先轉變貨幣政策傾向。加拿大統計局數據顯示，今年第一季度國內GDP增長率爲0.4%，年化1.7%，遠低於預期。儘管一季度家庭支出成爲經濟增長的主要貢獻方，但高利率仍舊對消費增長與企業投資形成強有力的壓制，固定資本形成總額同比增速已連續8個月處於負增長區間，同時出口增速降至1.22%，內外需同時疲軟，導致經濟增長動力不足。自去年4月加拿大製造業PMI短暫回升至榮枯線上方後，至今年4月，製造業PMI已有一年的時間位於榮枯線下方，經濟景氣程度的持續低迷，同樣堅定了加央行率先降息的信心。

加拿大經濟增長乏力，歐盟也同樣深陷增長泥潭。歐盟統計局數據顯示，今年一季度歐元區GDP同比增長0.4%，歐盟GDP同比增長0.5%。自去年二季度以來，經季調後的歐元區經濟同比增速已跌破1%，伴隨着歐元區CPI已降至目前2.4%的低位，也已接近2%的通脹目標，因此歐洲央行繼續維持緊縮性貨幣政策的動機已不充分。同時，歐元區經濟景氣情況也不容樂觀，製造業PMI已位於榮枯線下接近兩年，經濟景氣指數和投資者信心指數也已跌至兩年來的低位。當前，歐元區抗擊通脹也取得實質性效果，除美國之外，主要發達經濟體再維持緊縮性貨幣政策的理由幾乎已消失殆盡。

不過，由於美國經濟持續保持韌性，導致工資-通脹螺旋動能始終未能全部消退，CPI同比增速目前在3.2%-3.5%區間反覆波動，同時扣除食品和能源價格後的核心CPI始終粘性較強。不過4月新增非農就業人口遠不及預期，失業率上升至3.9%，再加上美國4月職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS）顯示職位空缺805.9萬人，創2021年2月以來的最低水平，反映出勞動力市場正在降溫。但需要看到，相對於歐元區和加拿大，美國的勞動力市場和通脹的降溫，都是漸進而非線性，美聯儲仍需要看到足夠的有利證據後，方能開啓降息。

綜合來看，隨着加拿大央行率先開啓降息通道，歐洲央行也將緊隨其後，但美聯儲仍將大概率保持不變。後期非美貨幣有可能出現一定貶值，我國出口需要警惕匯率風險。