PMI超預期後，多家公募表態觀察經濟回暖持續性，市場正迫切等待清明、五一出遊數據了

財聯社4月2日訊（記者 閆軍）清明節小長假前，A股並沒有像以往假期前進入“垃圾時間”。

在3月底滬指小幅回調，在3月27日一度跌破3000點後迅速回暖企穩，最近兩個交易日滬指走出“光頭光腳”小陽線，從技術分析，進入上漲趨勢，甚至有望突破前一個高位3090點。原本進入4月年報季，資金相對謹慎，爲何市場在4月初開啓反彈趨勢？

多家公募認爲，近期經濟數據超預期成爲市場的短期推動力。

統計局最新數據顯示，3月製造業PMI（採購經理指數） 50.8%，環比回升1.7個百分點，高於50.3%的預期，時隔5個月重回擴張區間；非製造業商務活動指數爲53%，環比回升1.6個百分點，連續四個月回升，其中，服務業PMI環比上行1.4個百分點至52.4%，創9個月以來最高。

PMI數據對於市場有短期的提振作用，但最近兩年股市對PMI超預期定價也趨向鈍化。此次市場之所以沸騰，樂觀分析人士指出，製造業PMI五個月後重新站上榮枯線，結束了水面以下的狀態，更在於數據背後，PMI不依賴房地產也能進入擴張區，成爲一個積極的信號。

悲觀者則認爲， 2023年3月PMI上探榮枯線後，接下來五個月在線下，9月反彈到線上一個月，之後又是五個月的線下。今年會不會重複“昨日的故事”？

創金合信首席經濟學家魏鳳春就指出，對於接下來的市場，新興產業尚無法從基本面上取得完整的支持，趨同交易聚集的情緒波動引發板塊的劇烈調整或將是過渡期的常態。

需求改善的持續性如何？溫和復甦的預期何時扭轉？是機構關注的焦點，說白了，還得震盪着看接下來基本面的驗證和產業面的催化。

有市場人士表示，已經迫不及待看清明、五一小長假的消費數據了，回暖數據是否可持續？

超預期的數據

回顧3月的市場，A股在關鍵點位後波動加大，不過回調沒有持續太久，整個3月陸續公佈的消費、進出口、製造業PMI等最新數據均超預期。

國家統計局發佈最新全國CPI（居民消費價格指數）顯示，2月份，全國CPI環比上漲1%，漲幅比上月擴大0.7個百分點；同比由上月下降0.8%轉爲上漲0.7%，超市場0.4%的預期。尤其是豬肉價格，連續9個月下降之後，首次轉漲。核心CPI方面，同比上漲了1.2%，是近兩年以來最高漲幅。

進出口數據上，據第一財經，今年前兩個月的進出口6.61萬億元，創歷史同期的新高，同比增長8.7%；其中，出口3.75萬億元，增長10.3%；進口2.86萬億元，增長6.7%。三項數據均超市場預期。

結構上，民營企業進出口增長較快，規模佔外貿總值比重的一半以上；出口類型上，高端機牀、船舶和海洋工程裝備、航空航天裝備出口分別增長了34.5%、61.3%、17.7%。平板顯示模組、音視頻設備的零件等中間品的出口增速均超過20%。

以深圳爲例，深圳前兩個月進出口6751.8億元，同比增長45%，規模創歷史同期新高。其中，民營企業進出口4836億元，增長72.4%，佔深圳進出口總值的71.6%，民企是深圳外貿的增長的主要推動。

外貿行業對全球經濟表現更爲敏銳，在業內看來，外貿數據超預期也意味着，隨着美聯儲進入降息週期，海外需求有望逐漸復甦。

再來看此次PMI數據回升同樣受益於進出口數據。創金合信基金產業分析師張師旗指出，對3月PMI貢獻最高的爲新出口訂單，出口訂單指數環比上行5個百分點至51.3%，創13個月以來最高；出廠價格指數環比下行0.7個百分點至47.4%，符合之前對於量增價減的判斷。

張師旗表示，整體來看，經濟呈現復甦態勢，製造業PMI量增價減整體回暖，全球庫存週期拉動出口訂單上行，非製造業中服務業保持上行。1-2月出口同比增長7.1%，創自去年5月以來單月新高，增長較快的行業主要爲塑料製品、箱包、紡織服裝、家電、船舶、集成電路等行業。

招商基金認爲，內外需都有一定的回暖，3月PMI超預期重回擴張區間，主要原因爲外需驅動，但內需也出現了回暖的跡象，進口指數季節性上行幅度已恢復到疫情前的水平，下游的食品、醫藥、紡織服裝等行業PMI亦有所改善。

內需改善是決定A股風格切換的關鍵

4月開始能驗證小陽春的成色幾何，或將決定二季度市場繼續反彈的強度。因爲市場主要的矛盾點還在於需求偏弱，股市盈利驅動還不明顯。

持續性是公募們最關注的問題。信達澳亞基金金融分析師田培園表示，3月製造業PMI邊際改善值得肯定，但仍需關注其持續性。出廠價格分項在需求改善情況下仍有回落，而原材料價格分項仍持續回升，意味着上下游價格傳導仍欠疏導，總體仍存在供大於求現象。往後看，在海外加息週期步入尾聲的背景下，外需改善較大概率具備持續性。

招商基金也認爲，將繼續觀察內需的改善是否可持續，但如若後續觀察到更多由內需主導的“黑色系”價格企穩等信號，則經濟或進入平臺企穩階段，疊加年報、季報逐步披露，股市風格或從目前啞鈴型的“紅利”+“成長”風格向偏景氣度高的行業發生切換。

在國泰基金看來，海外寬鬆交易迅猛，超級央行周美聯儲、英央行、瑞士央行釋放偏鴿信號，標誌各國央行貨幣政策進入寬鬆週期的拐點已現。只是相對來說，美元得益於美國經濟軟着陸的預期提升而更爲強勁。繼續看好能夠受益於美元全球寬鬆的板塊，比如黃金、銅鋁、原油。

此外，基金公司提示年報季來臨或將對主題投資造成壓制。金鷹基金權益研究部認爲，進入4月，市場或將經歷對一季報等業績因素的證實/證僞考驗，有景氣支撐的方向或離不開出口及服務消費方向。雖然一季度GDP或能呈現亮眼增速，但後續經濟修復的持續性仍有待觀察，年初出口超預期或主要受到去年年底低庫存、企業以價換量及美國經濟較強韌性等因素的影響，而地產信用風險仍未解決，對經濟仍會有拖累。

公募提示債市二季度風險

經濟回暖一定程度上降低了政策加碼的緊迫性，這對債市而言，利好可就有限了。

中歐基金認爲，對於債券市場，前期資產荒邏輯也將出現邊際變化，一是超長期特別國債以及專項債供給在二季度大概率落地，二是負債端面臨防空轉的擾動。二季度債市出現調整的概率提升，不過中期看多邏輯沒變，如有調整或存在較好機會。

招商基金，有待進一步觀察後續經濟是否回到快速上升通道，經濟復甦力度仍有待鞏固，考慮到偏弱的經濟基本面和銀行資產負債表的壓力，往後看仍或有待寬鬆政策進一步釋放。

此外，有機構預計二季度債券供給增加，或階段性對市場造成擾動。對債市配置建議維持標配，選擇中短久期低槓桿品種，以短債配置爲主，中期維度可適當關注境外利率債品種。