強瑞技術首次覆蓋報告：移動終端穩健增長，新能源汽車和散熱帶動業績彈性 | 投研報告

國元證券近日發佈強瑞技術首次覆蓋報告：移動終端穩健增長，新能源汽車和散熱帶動業績彈性。

以下爲研究報告摘要：

報告要點

現階段我們主要看到公司有以下投資邏輯變化：

1）手機客戶銷量邊際改善及新機型上市帶動業績穩健增長。公司產品需求取決於智能手機銷量和新機型發佈。銷量方面，公司通過立訊精密、富士康、捷普綠點等客戶切入蘋果產業鏈客戶，端側AI在蘋果手機的應用將引起新一輪的換機潮，疊加公司覆蓋華爲、OPPO、vivo等主流手機廠商，公司產品將受益消費電子穩健復甦和AI賦能帶動的銷量增長。新機型發佈方面，中國每年上市大量的新機型，新機型的外觀改變則需要更新替換相關治具和設備。在銷量增長和新機型外觀變動的驅動下，公司治具和設備需求將有望持續提升。

2）深度綁定比亞迪、賽力斯，受益核心客戶銷量提升。公司2022年下半年切入新能源汽車賽道，通過與華爲車BU、比亞迪及其子公司合作，直接或間接供貨賽力斯、比亞迪、廣汽、理想、小鵬等主流車廠。公司的核心客戶比亞迪新能源汽車銷量已居於全球首位，且市佔率持續提升，賽力斯在與華爲合作後市佔率也呈增長趨勢。未來新能源汽車銷量和滲透率的提升，及公司核心客戶的市佔率的穩步提升，公司汽車產品將有望迎來放量期。

3）液冷有望擴產，持續導入新客戶帶來業績彈性。數據中心機架密度超過20kW則需要液冷散熱，預計2025年全球數據中心單機架平均功率可達25kW，液冷將有望成爲市場主流。公司在2023年通過收購三燁科技和維璽溫控切入散熱領域。目前已進入華爲、超聚變、中興通訊產業鏈，目前積極拓展浪潮集團、中航光電等客戶，且已送樣給北美N客戶，有望切入其產業鏈，疊加公司規劃擴產散熱器生產規模，將給公司帶來較大的業績彈性和估值空間。

投資建議與盈利預測

我們預計2024-2025年公司歸母淨利爲1.10/1.72億元，EPS爲1.48/2.32元/股，對應PE爲37/24倍。在中性/上行的情況下，給予公司26x/30x估值，分別對應目標價60/70元/股。風險提示

上行風險：下游景氣度提速；公司產能項目加速落地；產品導入客戶順利

下行風險：下游需求不及預期；產品導入不及預期；其他系統性風險在（國元證券 彭琦）

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