全球財經連線｜國際金價12日漲超1%，上半年全球央行增持483噸黃金創紀錄
南方財經全媒體記者 李依農 見習記者樑旭琦 廣州報道
12日國際金價漲超1%
國際金價漲勢延續。當地時間8月12日，COMEX黃金期貨收漲1.62%，報2513.4美元/盎司，逼近7月17日創下的歷史最高位2537.70美元。如何解讀當前市場對黃金的情緒？哪些因素推動了金價的上漲？我們來連線中信期貨研究所宏觀與商品策略組負責人張文。
兩大因素助力金價上漲
張文：我們認爲近期金價大漲主要有兩個原因。第一，是前期流動性抽離的緩解。之前，由於美股因拆槓桿而出現價格下跌，以及日本逆套息交易令資產承壓，導致了風險資產和避險資產（包括黃金）的普遍下跌。
這種情況主要源於流動性風險衝擊。當流動性風險出現時，商品市場，尤其是期貨市場，通常作爲金融投機者提供流動性的場所，往往會出現資金抽取，從而導致商品價格指數的普遍下跌。然而，隨着近期政策企穩，包括美國聯邦儲備系統、日本央行以及日本政府的干預，逆套息交易的壓力得到緩解；疊加美股企穩，均有助於修復市場流動性和風險偏好，從而帶來了商品端，包括黃金、銅和原油在內的商品價格開始企穩上漲。
第二，則是來自於市場對風險的判斷。近日以來，俄烏衝突和巴以衝突的問題再次發酵，這種風險的上升實際上也提振了黃金價格。
流動性轉寬將驅動金價突破新高
張文：我們認爲流動性轉寬仍然是黃金價格不斷突破新高的主要驅動力。
首先，從歷史價格來看，今年上半年，最猛烈的上漲階段始於3月1日，當美聯儲理事沃勒提出反向扭曲操作以釋放流動性；同時美聯儲的鴿派立場和降息預期得到提振；加上美國的非農數據下修，一系列事件共同促進了黃金價格上漲的過程。
如果從流動性的標誌性指標來看，雖然當前美債利率不能完全體現出流動性轉寬的過程，因其愈發包含了美國政府供給端帶來的溢價，但觀察美國M2的同比增長，可以發現其與金價存在明顯的正相關性。近期美國M2同比持續向上，由負轉正，在後續美國服務業通脹將出現回落和美聯儲降息將兌現的狀態下，將引領黃金價格進一步上漲。
上半年全球央行增持483噸黃金創紀錄
全球央行的購金熱情不減。據世界黃金協會的最新統計，今年前6個月，全球央行增持了483噸黃金，同比增長5%，刷新了歷史同期的最高紀錄。
世界黃金協會的報告顯示，今年上半年，新興市場央行依然是購買黃金的主力。其中，土耳其央行增持了45噸黃金，成爲增持量最大的國家；印度央行購買了37噸，位居第二；中國央行則增持黃金約30噸，排名第三。如何看待全球央行積極增持黃金的趨勢？未來各國央行是否仍將繼續大力增加黃金儲備，爲什麼？一起來聽聽國泰君安期貨貴金屬研究員劉雨萱的分析。
美元地位下滑推動黃金儲備價值顯現
劉雨萱：我認爲，全球新興市場央行繼續增持黃金儲備將是一個長期趨勢。這是在全球政經格局演變的背景下自然而然發生的現象。以2000年之前爲例，當時黃金價格從1993至1994年的400多美元一直跌至1999年的200多美元。這一下跌除了受到全球互聯網經濟興起的影響，使黃金的避險屬性受到市場冷落外，還有一個重要驅動因素在於當時全球央行正增持美元並拋售黃金。這是因爲當時美元在全球政治、外貿及外匯儲備方面佔據着非常重要的地位。
現在的情況正相反，我們可以看到美元在全球的地位正在逐漸下滑。比如我們陸續看到部分貿易往來正在逐漸轉向使用人民幣結算。在這種情況下，黃金作爲一種人民信用的體現，或作爲最終的信用交換物，其儲備價值逐漸顯現。
央行增持將爲金價提供長期支撐
劉雨萱：實際上，近幾年來全球新興市場國家一直在增持黃金儲備。中國央行自2022年年底、2023年年初開始，此前已連續18個月增持黃金儲備，購買量相對較大。儘管在2023年5月，中國央行暫停了黃金儲備量的增持，背後可能是出於對外匯儲備結構調整或黃金價格較高等一系列因素的考量，但這並不意味着央行長期增持黃金儲備的行爲或動機發生改變。
我們認爲未來央行購買和增持黃金仍將是一個長期行爲，短期內不太會對黃金價格造成很大的邊際影響，鑑於今年以來，黃金價格已經大幅上漲，但央行的購買行爲可能不是主要的驅動原因；但長期來看，這種增持行爲確實會爲黃金價格增加更多的溢價，使價格更加堅挺。一旦價格下跌到較低位置，來自官方，比如央行的買盤介入可能會推動價格回升或維持在相對較高的水平。
國際金價今年已上漲逾20%
今年以來，國際金價一路飆漲逾20%，目前，黃金價格持續徘徊於紀錄高位附近。展望後市，金價能否延續其漲勢？後續是否需要警惕回調風險？進一步的解讀，我們來連線南華期貨有色總監夏瑩瑩。
國際金價長期看漲
夏瑩瑩：從長期的角度來看，我們認爲支持黃金上漲的長期邏輯仍然存在。這種邏輯基於黃金的貨幣屬性和整個貨幣體系變遷的歷史趨勢。我們觀察到美元的霸主地位在逐漸走下坡路，在此過程中，黃金的貨幣屬性將不斷彰顯，這是支持黃金在大週期上漲的邏輯背景。
中週期角度看，我們明確看到了美聯儲的降息大方向，這與美國債務的可持續性密切相關。因此，美聯儲的降息是不可避免的。根據以往美聯儲降息週期看，黃金ETF的持倉通常會有明顯上漲，因此我們預期美聯儲降息逐漸轉移至黃金ETF持倉的增持，將推動金價進一步上漲。
從短至中期的邏輯看，避險需求仍將不斷出現，因爲當前的複雜地緣政治形勢，與整個世界的複雜化和多元化方向是共存的，這使得地緣政治層面的避險需求對黃金提供額外支持。
綜上所述，考慮到以上三個邏輯點，我們認爲黃金的長期前景仍然看漲。
黃金投資需關注多重風險
夏瑩瑩：對於黃金的中短期投資風險，首先是關於美聯儲降息預期，會不會在降息實際落地後，黃金可能因“買預期賣現實”的市場走勢出現利多出盡後的多頭回吐。當然，這種走勢是偏中短期邏輯的體現。
第二個風險涉及美國經濟可能出現的衰退風險。如上週一全球金融市場包括黃金市場出現了一波明顯的下跌，這實際上反映了對美國經濟衰退的恐慌，從而引發了流動性陷阱。此外，日本央行的加息也導致了日元息差交易的迴流，進一步造成了黃金價格的下跌。
另外，全球央行的購金節奏也值得持續關注。從今年5月以來，中國央行已連續三個月將黃金儲備維持不變。黃金價格的大週期上漲背景是全球央行購金意願的增強，推動了黃金的貨幣屬性。因此，觀察中國央行暫停增加黃金儲備的行爲是否會擴散到其他海外發展中國家，是我們需要持續關注的。
（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）
策劃：於曉娜
監製：施詩
編輯：和佳 李依農
記者：見習記者樑旭琦
製作：蔡於恬
拍攝：胡凱文
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