全球降息大潮再添一員 英國央行“鷹派降息”暗藏玄機

隨着又一家G7國家央行加入降息大潮，貨幣政策轉向聲勢再度壯大。當地時間8月1日，英國央行宣佈降息25個基點至5.00%，符合市場預期，爲2020年3月以來首次降息。

但需要注意的是，英國央行貨幣政策委員會（MPC）以5比4的投票結果通過此次利率決定，其中委員格林尼、哈斯克爾、曼恩、皮爾投票決定維持利率不變，顯示委員們在通脹壓力是否已充分緩解的問題上仍然意見不一。

因此，這實際上是一次“鷹派降息”。英國央行行長貝利在貨幣政策聲明中表示，“通脹壓力已經得到緩解，我們可以下調利率，但需要確保通脹率保持在低位，並注意不要過快或過多地下調利率。”

在本次降息之後，英國央行並未給出下一步行動指引，未來降息速度有多快？利率可能穩定在何處？一個個謎題仍然待解。

英國央行緣何降息？

雖然英國抗通脹之戰尚未完全勝利，但壓力已經大幅緩解。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經濟報道記者分析稱，英國央行四年來首次降息是一個重要的政策轉向信號，表明其認爲當前的經濟和通脹形勢已經發生了足夠的變化，以支持利率下調。儘管6月英國CPI同比上漲2%，仍略高於市場預期，但服務業通脹率逐漸穩定，且英國央行預計通脹率將在未來逐步回落至目標水平。此外，英國央行上調了經濟增長預期，顯示出對經濟復甦的信心。因此，從經濟和通脹的預期趨勢看，降息有其合理性，旨在刺激經濟增長同時避免過度抑制消費和投資。

英國國家統計局公佈的數據顯示，英國整體通脹率已經回到了2%的目標，遠低於2022年10月創下的41年高點11.1%。具體來看，6月英國CPI同比上漲2%，與5月持平，高於市場預期的1.9%。其中，服務業通脹率爲5.7%，與5月持平，但也高於預期的5.6%。

儘管英國服務業通脹仍然偏高，但失業率上升和商品價格回落，使得英國央行可能更關注長期的通脹和增長前景。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑對21世紀經濟報道記者表示，英國6月整體通脹率與英國央行2.0%的目標保持一致，商品和食品通脹繼續保持下降趨勢，名義、核心和服務通脹均略高於預期。雖然有一些證據表明存在“泰勒·斯威夫特效應”，因爲這位歌手的英國巡演可能會推高CPI籃子中的某些部分，如酒店價格，但這種效應似乎並不明顯。英國工資增長已經放緩，職位空缺率在下降，就業增長疲軟，這都可能導致未來的經濟增長下滑。當前英國的經濟和通脹形勢已經基本支撐降息。

後續貨幣政策將保持謹慎

需要注意的是，此次英國央行以五票贊成降息、四票反對的微弱多數通過降息決定，這背後的信號頗爲微妙。

貝利強調，貨幣政策委員會將繼續謹慎行事，需要確保通脹保持在低位，並小心不要過快或過多地降息。後續並不致力於進行一系列快速降息，將採取“逐次會議”做出利率決策的方式。英國央行副行長拉姆斯登也表示，即使降息，英國央行也可以在未來一年實施其出售債券的計劃，繼續量化緊縮。

王有鑫分析稱，貨幣政策委員會內部的巨大分歧表明，委員們在評估當前經濟形勢和未來走勢時存在不同觀點，這可能導致貨幣政策在短期內保持相對謹慎。貝利強調不致力於快速降息，而是採取“逐次會議”的方式做出決策，這進一步印證了貨幣政策的謹慎態度。未來，貨幣政策的方向將取決於經濟數據的表現，特別是通脹和經濟增長的實際情況。如果通脹持續回落或經濟增長放緩，英國央行將繼續採取降息舉措。

隨着去年能源價格大幅下跌的影響逐漸消退，英國央行預計整體通脹率將在今年最後一個季度升至2.75%，然後在2026年初回落至2%的目標，之後再繼續放緩。英國央行聲稱，通脹風險在整個預測期內仍將偏向上行，貨幣政策需要在足夠長的時間內繼續保持限制性，直到通脹在中期回到2%目標的風險進一步消散。

與此呼應的是，花旗銀行/YouGov的月度調查也顯示，7月英國公衆對未來一年的通脹預期爲2.7%，6月爲2.6%。公衆對未來5到10年的通脹預期爲3.1%，略高於6月的3%。

在英國央行暗示未來將謹慎降息，預測未來通脹風險維持上行趨勢後，交易員押注英國央行今年餘下時間降息兩次。

經濟層面，英國央行大幅上調了增長預期，預計2024年英國GDP將增長1.25%，遠高於5月份預測的0.5%，反映出今年上半年的增長強於預期。

英國央行“鷹派降息”也會支撐英鎊。TJM歐洲公司高級外匯銷售員Neil Jones表示，英國央行對進一步降息持謹慎態度，這應該意味着英鎊會有一個積極的基調，下行空間有限。英鎊年初至今的回報率仍高於其他G10國家的貨幣，這反映了相對較高的利率、不斷改善的經濟前景，以及大選後英國政府的穩定。

全球貨幣政策進入新階段

在英國央行本次降息後，美聯儲9月大概率將降息，全球主要央行基本都已降息或即將降息。

在王昕傑看來，全球主要央行從第二季開始的降息浪潮會延續，美聯儲9月或開始降息，然後在第四季度再降息一次，以實現經濟軟着陸。2025年上半年，美聯儲可能繼續降息2次來支持經濟。

降息大潮影響幾何？王有鑫分析稱，全球降息潮將對資本市場和經濟產生較大影響。首先，降息將降低借貸成本，刺激企業和個人的投資和消費需求，有助於推動各國經濟增長。其次，全球主要央行進入降息週期將明顯改善當前的全球流動性狀況，推動股票、債券等金融資產價格上漲。不過，在貨幣政策調整初期，政策變化可能也意味着經濟走勢的弱化，從而可能對金融市場帶來短期的衝擊。此外，不同經濟體之間的貨幣政策差異可能導致跨境資本異常流動和匯率大幅波動，對部分經濟體金融穩定帶來挑戰。

需要警惕的是，英美歐等經濟體的抗通脹之戰仍未完全勝利，未來可能會進入通脹相對較高的時代，利率或難回到疫情前的低位。

從目前全球主要央行的貨幣政策走向來看，普遍採取了“預防式”降息，並不是通脹或者經濟已經進入“衰退式”的背景下開啓的降息週期，央行工作重點從對抗通脹轉向兼顧經濟。王昕傑分析稱，主要地區的勞工數據已經開始了不同程度的降溫，作爲經濟增長的領先指標，勞動力市場數據未來可能會引導經濟以及通脹下滑，所以各央行傾向於提前轉向。但這也導致了一個問題，預防式降息可能在幅度上有限，利率可能會高於疫情前的狀態。

在王有鑫看來，英美歐等經濟體在抗擊通脹方面仍面臨挑戰，未來是否會進入通脹相對較高的時代取決於多種因素，包括全球經濟復甦的速度、供需關係的變化、人口結構的變化、貨幣政策的效果等。但總的來說，在人口老齡化、綠色化和去全球化背景下，通脹中樞將有所走高。由此，未來的利率中樞也將高於疫情前的歷史低位。

未來全球或難以回到疫情前的狀態。王有鑫分析稱，在新常態下，全球經濟和金融體系可能會呈現出一些不同的特點。首先，各國央行可能更加註重政策的前瞻性和靈活性，以應對複雜多變的經濟形勢。其次，全球金融市場可能會更加緊密地相互關聯，資本流動和匯率波動將更加頻繁和劇烈。此外，數字經濟、綠色經濟等新興產業的發展將對全球經濟產生深遠影響，推動產業結構和經濟模式轉型升級。這些變化都要求各國政府、企業和個人適應新的經濟環境，加強合作與溝通，共同應對挑戰和機遇。