全球生物醫藥賽道股權融資掃描：國內創投機構積極佈局“生態圈”

21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道

今年以來，生物醫藥領域股權融資突然迎來“井噴”。

數據顯示，今年一季度，歐美地區生物醫藥（Biotech）領域股權融資額大幅回升，僅僅逾億美元的股權融資案例超過20起，同比大幅回升66%。

尤其在3月，歐美地區生物醫藥領域股權融資總額超過21億美元。其中，TYK2抑制劑企業Alumis獲得2.59億美元的C輪股權融資，自免藥物研發企業Mirador Therapeutics獲得4億美元的A輪融資。

“這主要得益於生物醫藥領域的估值窪地效應。”一位美國創投機構合夥人向記者分析說。目前，AI、健康、新能源成爲歐美創投資本的三大熱門投資方向。其中，AI賽道企業估值偏高，新能源企業競爭力有待提升，於是衆多歐美創投資本都將目光投向估值偏低的生物醫藥賽道。

記者瞭解到，歐美地區生物醫藥領域股權融資之所以“井噴”，還得益於兩大因素，一是生物科技技術創新令更多創新療法與藥物模式擁有廣闊的發展前景；二是今年以來生物醫藥企業IPO數量與募資額同比明顯增加，令創投資本看到項目退出的“希望”。

值得注意的是，國內生物醫藥領域股權投資正逐步“走出低谷”。今年一季度，國內生物醫藥領域股權融資案例達到57起，募資額達到約94億元人民幣，儘管融資數量與融資額同比仍有所回落，但單個項目平均融資額開始回升，顯示國內創投資本對優質生物醫藥企業的單筆投資力度增強。

記者不完全統計，今年一季度，小分子、CGT、抗體（包括ADC）領域的股權融資依然活躍，核藥領域異軍突起，凸顯國內創投資本仍對擁有廣闊市場前景的創新藥抱有較高的投資熱情。

“但是，要讓這些新藥能真正創造可觀的銷售業績並助力生物醫藥企業成功登陸資本市場IPO，創投機構仍要做很多佈局。”一位國內創投機構負責人向記者透露，目前制約衆多新藥能否達到理想銷售額的一大瓶頸，就是新藥銷售渠道不足與創新支付解決方案不完善，令衆多高價創新藥缺乏“使用者”。

在他看來，國內生物醫藥領域的創投資本賦能方向與歐美市場截然不同，相比後者擁有成熟的流通渠道與保險支付解決方案，中國創投資本仍需協助生物醫藥企業搭建更多元化的銷售渠道與創新支付解決方案，才能助力國內生物醫藥企業實現可觀的新藥收入並儘快滿足上市要求。

4月10日，國藥控股旗下健康管理和患者綜合服務平臺——宸汐健康完成逾1億元人民幣A輪融資，由上海國際集團資產管理有限公司領投，曜金資本與四川創新發展投資管理有限公司跟投。

上海國際資管副總經理王儉保向記者表示，依託國藥的產業鏈資源，宸汐健康正聚焦醫藥險領域的創新融合，構建醫、藥、險爲一體的綜合服務平臺，形成行業支付方、產品及服務供給方與用戶需求方三方的良性循環，有望促進優質藥品、醫療、健康服務資源與健康保險的深度融合，爲衆多創新藥拓展市場與創新支付提供更大的拓展空間。

歐美生物醫藥股權投資緣何火熱

數據顯示，今年一季度，歐美生物醫藥領域已完成逾60筆股權融資，單個項目平均融資額約在8000萬美元，且以早期融資爲主。

這也反映歐美創投資本對生物醫藥領域的投資方向出現一系列新變化——隨着生物科技迭代創新，更多創新療法與藥物模式開始具備更廣闊的發展前景，吸引創投資本紛紛加快投資佈局。無論是CGT、RNA療法、蛋白降解藥物、放射性藥物，還是光免疫療法、微生物療法、AI藥物篩選等，都能看到創投資本積極入場的身影。

上述美國創投機構合夥人指出，一季度歐美生物醫藥領域之所以出現股權投資井噴，也與生物醫藥企業IPO市場明顯回暖有着緊密關係。

數據顯示，今年一季度，共有9家生物醫藥企業赴美上市，幾乎達到2023年全年（19家）與2022年（21家）的約50%，這9家企業IPO總募資額達到約13億美元，幾乎達到2022年去年生物醫藥企業赴美IPO總募資額（16億美元）的80%。

“生物醫藥企業IPO數量與融資額明顯回升，很大程度激發了歐美創投資本的股權投資信心。”這位美國創投機構合夥人指出。

他提醒，當前生物醫藥企業赴美上市的隱性門檻依然很高——若生物醫藥企業缺乏處於臨牀測試階段或即將獲批使用的新藥，仍難以獲得理想的募資額與股價表現。

BioPharma Dive數據顯示，2023年以來的前10大生物醫藥企業IPO案例裡，9家企業的新藥均處於臨牀中後期測試階段，且沒有新藥臨牀測試的企業IPO平均募資額不超過9000萬美元，甚至低於當前不少生物醫藥企業的A輪募資額。

即便是有些生物醫藥企業新藥已處於臨牀中後期測試階段，但由於新藥的療效競爭力不夠強、或缺乏更高的使用性價比與廣闊的銷售渠道，相關企業IPO股價也不夠理想。比如鎮痛新藥研發公司Chromocell與代謝新藥公司Fractyl Health在上市後，股價跌幅均超過50%。

“這無形間令歐美創投機構在加碼生物醫藥領域創新療法與更前沿藥物模式投資同時，開始關注具體新藥的市場前景、營銷渠道、療效競爭力、定價優勢等因素，因爲它們同樣很大程度影響股權投資的成敗。”這位美國創投機構合夥人指出。

國內創投機構積極佈局“生態圈”

值得注意的是，國內生物醫藥領域股權投資也在逐步走出“低谷”。

尤其在覈藥等細分領域，股權投資熱度同樣明顯回升。

數據顯示，一季度，國內核藥領域股權融資數量達到4起，但股權融資金額達到11.5億元人民幣，幾乎是去年核藥領域總募資額（13.82億元）的約83%。

與此同時，抗體新藥研發賽道的股權融資依舊活躍。其中，先聲藥業子公司先聲再明完成了9.7億元的股權融資，普方生物完成1.12億美元的（約7.96億元）股權融資，諾寧生物完成1000萬元股權融資等。

抗腫瘤新藥研發領域也在一季度獲得約40億元人民幣的股權融資，延續去年以來的較高募資額趨勢。

多位國內創投機構人士指出，國內創投機構之所以加碼上述生物醫藥細分賽道的股權投資，一個重要因素是推動這些企業儘快完成新藥研發測試與上市銷售，從而獲得可觀的銷售收入前景，助力企業儘快赴港IPO實現項目退出。

但是，受股市波動加大影響，如今香港二級市場投資機構對生物醫藥企業的新股認購門檻日益擡高。

一位赴港上市的生物醫藥企業財務總監告訴記者，當前港股資本市場投資機構對生物醫藥企業的投資價值判斷，主要看重兩方面因素，一是關注企業未來的現金流，即企業自身的造血能力，二是新藥產品的差異化能力與具體療效競爭力，這決定了企業能否在細分藥品市場獲得更高市場份額。

“要讓二級市場資本認可企業的投資價值，我們還需提供其他完整的營銷渠道佈局與創新支付解決方案，以證明企業具有極高的收入增長確定性。”他指出。

受此影響，越來越多創投機構開始佈局藥品流通與創新支付賽道，賦能生物醫藥企業增強產品營銷能力，贏得更多二級市場資本的青睞以提升IPO成功率。

曜金資本總經理李可向記者表示，曜金資本之所以持續參與宸汐健康的股權投資，旨在助推國藥構築醫-藥-患-險全生態醫藥數字化的業務佈局，實現國藥與生態圈之間的雙向賦能，更好抓住中國醫療醫藥大健康發展的機遇。

記者獲悉，作爲中國大型藥品及醫療保健產品分銷商，國藥控股正致力於構建廣覆蓋、高效率的管理式健康服務平臺。近年，宸汐健康圍繞國藥這個發展目標，積極推動商業保險與醫藥創新聯動，充分發揮資源整合優勢，進一步提升醫藥產品與服務的可及性、便利性。

多位創投業內人士指出，如今越來越多創投資本意識到，深耕生物醫藥賽道需構築完整的新藥研發、藥品流通營銷、創新支付生態。目前，他們一面加碼核藥、抗體、小核酸、多肽與幹細胞創新療法等細分賽道的股權投資，一面也在考察衆多藥品分銷與創新支付解決方案提供商的股權投資機會，賦能生物醫藥企業擴大市場版圖。

“創投機構最理想的規劃，是兩者相互賦能成就——一面是生物醫藥企業能獲得更高銷售收入前景以滿足IPO財務要求；一面是藥品流通及創新支付解決方案平臺能獲得更多業務增長點，爲未來IPO做好鋪墊，最終實現更多項目的IPO獲利退出。”上述國內創投機構負責人告訴記者。