上市首日大漲19倍 N紅四方後續走勢不容樂觀
上市前期不設漲跌幅的新股市場，成爲了高風險偏好資金的“大舞臺”。
11月26日，N紅四方（603395.SH）開盤即暴漲。
當日早盤，該公司漲幅一度擴大至2255.89%，最終全天收漲1917%，漲幅超越強邦新材（001279.SZ）成爲年內最牛新股。
N紅四方上市首日暴漲，又是多方面因素所共同造成的。
首先，是較低的發行價格。N紅四方的發行價僅有7.98元/股，對應估值明顯低於新洋豐（000902.SZ）、雲圖控股（002539.SZ）等同業公司的市盈率平均值。
其次，今年新股數量明顯減少，供需關係作用下使得新股上市首日漲幅明顯放大，這在數據層面表現得尤爲明顯。
據統計，截至11月26日，年內上市的新股數量爲86只（未包含N紅四方），較去年同期減少70.2%；同期，新股上市首日漲幅平均值則由60.37%，升至228.15%。
上述背景下，A股市場“十倍新股”數量大幅增加。
加上N紅四方，今年已經出現強邦新材等4只上市首日漲幅破十倍的新股，而在過去二十多年時間裡此類新股總共只有11只。
市值超越行業龍頭
N紅四方，主要產品爲複合肥和氮肥產品，爲中鹽集團農肥業務板塊的運營主體。
所屬行業成熟度較高、週期性波動，本身又是相對穩定的國企，按理說公司難以吸引二級市場如此高的關注度，但是勝在公司新上市所蘊藏的炒作空間。
相關數據顯示，2024年上半年，N紅四方營收總計19.75億元，其中複合肥產品營收佔比高達87.54%。
爲此包括賣方機構與N紅四方在進行估值比較時，均選取了已經上市的複合肥頭部企業新洋豐、雲圖控股等同業公司。
“從可比公司來看，2023年度可比公司的平均收入爲185.73億元，平均PE-TTM（算數平均）爲17.96X，平均銷售毛利率爲14.92%。”華金證券指出，相較而言，N紅四方營收規模及銷售毛利率均未及同業平均水平。
重要經營數據不及同業，N紅四方的發行估值也更低，公司發行價僅爲7.98元/股。
對此，N紅四方也在上市公告書進行過詳細比較，按照不同維度後的公司市盈率範圍在7.56倍至10.62倍之間。
而截至11月12日，中證指數有限公司發佈的化學原料和化學制品製造業（C26）最近一個月平均靜態市盈率爲22.23倍。
即便採用較低的標準計算，新洋豐等7家同業公司的靜態市盈率算術平均值（剔除極值）也達到了19.93倍。
上述至少12倍的估值“差價”，便爲市場資金提供了一定的套利空間，和理論上更大的股價炒作空間。
疊加新股上市首日極高的關注度，以及前5個交易日不受漲跌幅的限制，最終N紅四方盤中出現超過22倍的上漲。
截至26日收盤，N紅四方總市值達到322億元，反超銷售規模、利潤規模更大的複合肥龍頭企業。
招股書顯示，2023年N紅四方各類複合肥產量達235萬噸/年，其產銷量在國內複合肥行業排名第10位，當期公司歸母淨利潤1.58億元。
同期，複合肥銷量排名行業前兩位，歸母淨利潤分別達到12億元、9億元的新洋豐與雲圖控股，目前總市值則分別爲160億元和97億元。
“上市即巔峰”魔咒
除了低於行業平均估值的自身原因外，N紅四方上市首日即暴漲的走勢，還與今年新股市場供少、價高的特點密切相關。
統計數據顯示，2021年至2023年，滬、深、京三地上市新股數量分別爲524只、428只和313只。
而截至今年11月26日，總計上市新股數量爲86只（未包括N紅四方），較上年同期減少七成。
新股供給減少後，二級市場對其炒作力度大幅增加。
年初至今，以上86只新股上市首日平均漲幅達到228.15%，僅有上海合金一隻新股首日下跌，下跌個股佔比僅爲1.16%。
去年同期，共計上市289只新股，上市首日平均漲幅則僅爲60.37%，下跌個股數量達到52只，下跌個股比例則達到了18%。
上述背景下，也使得今年“十倍新股”數量明顯增加。
在N紅四方上市前，今年9月、10月便先後出現長聯科技（1704%）、強邦新材（1739%）和上大股份（1061%）三隻十倍新股，並一度引發市場的廣泛關注。
需要指出的是，類似新股在A股歷史上並不多見。
A股近二十多年時間裡，包括N紅四方在內的“十倍新股”總計不過11只，而今年9月以來就出現了4只。
同時，此類新股普遍存在“上市即巔峰”的特點，超額收益與大幅虧損相對應。
以今年出現的“十倍新股”爲例，除了長聯科技上市次日小幅衝高外，強邦新材、上大股份均直接掉頭下跌。
其中，強邦新材10月11日上市首日最高價達到245元/股，此後連續回落至45.83元/股，區間最大跌幅達到81%。
直至26日在N紅四方及其他次新股的帶動下，強邦新材纔有所止跌回升。
截至11月26日收盤，長聯科技最新價爲110.05元/股，較上市初期時的高點689元/股，也已經是十去七八。
從以上“十倍新股”來看，N紅四方接下來的走勢顯然不容樂觀，在逐步擠掉資金炒作的“水分”後，股價將回歸理性。