收到清盤令，中國恆大的窮途末路？

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1月29日，香港高等法院向中國恆大（03333.HK）發出清盤令。同時，香港高等法院法官陳靜芬於當日下午2:30就一項潛在的規管命令舉行聆訊。

資料顯示，如果公司的負債過多，其債權人及/或公司成員可以入稟法院提出清盤呈請，清盤呈請提出後，法院將進行清盤呈請聆訊，如果清盤呈請通過，法院會發出強制清盤令，頒令公司變賣資產以償還債務、分配剩餘財產等。

中國恆大的債權人們能拿回多少資金？

01

無法推動的重組

中國恆大的清盤呈請始於2022年。當年6月28日，中國恆大發布公告稱，Top Shine Global Limited of Intershore Consult（Samoa）Limited（呈請人）於2022年6月24日向香港特別行政區高等法院提出對公司的清盤呈請，涉及公司的財務義務金額爲8.625億港元。

在公告中，中國恆大強調公司極力反對該呈請，預計該呈請不會影響重組計劃或時間表。公司一直在積極與債權人溝通，推進境外債務重組工作，預計將於7月底前公佈境外債務重組初步方案。

但中國恆大的境外債務重組方案在次年3月才正式提出。恆大的境外債務主要有由公司發行的本金總額爲139.225億美元的美元高級擔保票據；由景程優先公司發行並由（其中包括）天基控股有限公司擔保的本金總額爲52.26億美元的美元優先票據。

在推動重組方案過程中，中國恆大也不斷申請清盤呈請聆訊延期，有媒體統計，中國恆大的清盤呈請聆訊已7次延期。

但隨着許家印在2023年9月因涉嫌違法犯罪，被依法採取強制措施，中國恆大的境外重組方案難以再度調整——2023年12月15日，中國恆大公告稱，於2023年4月3日簽訂的每一份重組支持協議的期限已到期，且並無被延長。公司及其顧問將繼續與公司各利益相關者進行討論，以期就公司境外債務的整體重組達成一致的協議。但截至目前已無最新進展。

值得注意的是，在2023年8月，中國恆大向紐約南部曼哈頓破產法院遞交文件，申請破產保護。這份文件的主要目的是向法庭解釋，爲何恆大目前的情況符合破產保護，文件還指出，恆大在海外並沒有重大資產，美元債的償還主要是通過子公司的分紅來進行。

截至2023年6月30日，中國恆大分別擁有恆大汽車（00708.HK）58.54%、恆大物業（06666.HK）51.71%的股權，而恆大汽車和恆大物業也難以拿出分紅。據2023年中期報，2023年上半年恆大汽車收入1.55億元，淨虧損68.73億元；恆大物業收入61.45億元，淨利潤7.9億元。

02

債權人能拿回多少？

有法律專家表示，中國恆大被清盤不等於恆大集團境內主體破產。下一步，法院委任的清盤人對被清盤的主體實施接管後，公司現任董事權力終止，但這一系列程序一般只針對中國恆大及其直接持有的資產。

同時，恆大集團執行總裁肖恩也在接受某媒體採訪時表示，這次法院頒佈的境外清盤令所涉主體是在香港上市的中國恆大。目前恆大集團及其他作爲獨立法人主體的境內外子公司管理運營體系保持不變。

因此，香港法院發出清盤令後，恆大境外債權人可能僅追討到恆大境外資產。資料顯示，根據中國香港地區關於有限公司清盤的相關規定，清盤人會在股東及債權人決議後，開始向債權人分發資產，處理完一般開支（律師費、訴訟費、破產管理署及法庭費用等），剩餘資產將會按照順序分發至有限債權人、一般無抵押債權人，最後才按股東權益發放資產。而香港上市公司的僱員將會被視爲公司的優先債權人，可以優先索要，從資產中取回欠薪、代通知金及遣散費。一般來說，清盤之後，平均所有債權人的回收率20%-40%（包括無擔保的債權人和有擔保的債權人），但對於海外債權人來說其回收率是0-10%。

在2023年3月推出的重組方案中，中國恆大曾表示，根據初步分析在集團層面的清算中，對公司的境外無擔保債權人的預估回收預計爲97.28億元，不同組別債權人的預估回收率不同：境外無擔保債權人預計回收率爲3.53%、現有恆大票據持有人5.92%、現有景程票據持有人爲6.49%-9.34%、天基的境外無擔保債權人爲2.05%。

截至2023年6月30日止6個月，中國恆大收入1281.81億元，淨虧損392.48億元。總負債23882億元，剔除合約負債人民幣6039.8億元后負債約17842.2億元，較2022年剔除合約負債後的負債規模增加了約678.3億元；總資產17439.97億元，淨資產約爲-6442億元，較2022年底減少了451億元；其現金及現金等價物以及受限制現金總額僅爲133.8億元。

在不斷增加的負債規模，及不斷縮水的淨資產下，境外債權人們能拿回錢的可能性較低。

不久前，中國恆大還披露了恆大地產的債務情況。截至2023年11月末，恆大地產標的金額3000萬元以上未決訴訟案件數量共計2053件，標的金額總額累計約4900.69億元；涉及未能清償的到期債務累計3163.91億元，逾期商票累計2055.37億元；11月期間，新增101條被執行信息，新增被執行金額合計約130.48億元。

雖然就多方觀點來看，清盤令並不會影響中國恆大在國內的業務，其保交樓也會照常推進。但其交付進度也十分緩慢。2023年6月，中國恆大曾發佈季度信息更新公告稱，1-5月累計交付約12.2萬套房屋。2022年，中國恆大累計交付了30.1萬套房屋，而當年公司給出的交付目標是60萬套。

顯然，在鉅額債務下，恆大難以快速完成交付目標。曾經的“宇宙第一房企”艱難求存，很難再東山再起。

作者丨芋頭

來源丨徵探財經（ID:teccj6)