雙瑞股份關聯交易偏高：現金流驟變爲負，近年來3次被執行人

11月1日，深交所上市審覈委員會將召開2024年第19次審議會議，屆時將審議中船雙瑞（洛陽）特種裝備股份有限公司（以下簡稱，雙瑞股份）的首發上會事項。

公開信息顯示，2022年12月，雙瑞股份的創業板IPO獲受理，保薦機構爲中信證券。2023年7月、2024年1月深交所分別下發第一、第二輪審覈問詢函。從兩輪審覈問詢函來看，監管層關注的問題主要聚焦在財務信息情況、募投項目合理性、關聯交易等方面。

營收淨利潤增速整體不高

雙瑞股份是一家從事橋樑安全裝備、管路補償裝備、特種材料製品、高效節能裝備、能源儲運裝備相關產品的研發、製造、銷售的重點高新技術企業。

公司收入來源包括民品與特種領域兩個類型，其中特種領域主要涉及膨脹節、特種材料鍛件、高壓氣瓶等產品，應用於艦船製造等國防建設相關領域。

從收入貢獻的角度看，雙瑞股份期內來自橋樑安全裝備的收入金額及佔比較高，從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內），雙瑞股份實現營收分別爲12.62億元、13.36億元、16.11億元和7.43億元，其中，橋樑安全裝備實現收入金額分別爲5.95億元、5.92億元、7.00億元和3.36億元，佔當期主營業務比重的47.73%、44.88%、43.88%和45.54%。

其次系管路補償裝備，各期實現收入金額分別爲3.30億元、2.94億元、3.27億元和1.7億元，佔當期主營業務收入的26.46%、22.32%、20.5%和23.04%。

2022年由於部分客戶的項目延期，向公司結算付款的時間較長，導致應收賬款及計提的壞賬準備增加，淨利潤有所減少。報告期內，雙瑞股份實現淨利潤分別爲1.05億元、8996.83萬元、1.11億元和5125.78萬元，扣非後歸母淨利潤分別爲9237.39萬元、8551.94萬元、1.02億元和5001.16萬元。

基於當前的經營狀況和市場環境，雙瑞股份預計2024年全年將實現營業收入16.4-17.85億元，同比增長1.81%-10.81%；預計實現淨利潤1.14-1.26 億元，同比增長2.72%-13.54%；預計扣非後歸母淨利潤爲1.05-1.16億元，同比增長2.62%-13.37%。

應收賬款週轉率三年低同行，現金流爲負

在營收規模不斷擴大的同時，雙瑞股份期內的應收款也出現了持續走高。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別爲6.86億元、8.54億元、9.43億元和11.06億元，佔流動資產的比例分別爲32.49%、41.35%、40.25%和51.87%。

此外，雙瑞股份當期的應收款週轉率水平也出現了一定放緩，並且要低於可比公司均值水平。報告期各期，雙瑞股份的應收賬款週轉率分別爲2.22次、1.73次、1.79次和1.45次，可比公司應收賬款週轉率均值分別爲2.5次、2.03次、2.08次和1.38次。

報告期各期末，雙瑞股份的經營活動現金流量淨額分別爲7361.66萬元、6736.75萬元、1.81億元和-2.62億元。對於上半年現金流量淨額爲負的原因，雙瑞股份表示主要系購買商品、接受勞務支付的現金較2023年同期增加2.37億元、支付的各項稅費較2023年同期增加2578.02萬元。

近年來3次被執行人，董事長配偶短線交易

截至招股書籤署日，雙瑞科技持有雙瑞股份54.53%股權，爲公司的控股股東。中國船舶集團通過雙瑞科技、武漢船機、青島雙瑞、廈門雙瑞、雙瑞控股、中船天津資本、七二五所合計間接持有公司71.07%股份，爲雙瑞股份的實際控制人。

外界還注意到雙瑞股份存在的關聯交易情況，包括關聯方委貸及財務公司借款、關聯資金存儲、關聯方資產轉讓、關聯代收代付、關聯租賃等。

2022年、2023年及2024年1-6月，雙瑞股份向中國船舶集團及其下屬企業採購金額分別爲1.24億元、1.39億元、1.7億元，各期中國船舶集團均爲雙瑞股份第一大供應商；同一時期雙瑞股份向中國船舶集團及其下屬企業銷售金額分別爲1.6億元、2.04億元、2.75億元，中國船舶集團爲雙瑞股份第一或第二大客戶。

報告期內，雙瑞股份的重大經常性關聯採購金額分別爲6925.8萬元、8398.93萬元、9696.93萬元和1276.04萬元，佔營業成本的比例分別爲7.55%、8.51%、8.02%、2.38%；期內重大關聯銷售金額分別爲1.28億元、1.72億元、2.49億元和9410.45萬元，佔營業收入的比例分別爲10.18%、12.89%、15.44%、12.66%。

同時，根據招股書顯示，雙瑞股份存在作爲資金借入方獲取七二五所委託貸款和從中船財務取得借款的情形。

因生產、經營需要，雙瑞股份向關聯方七二五所借入委託貸款，以及向中船財務借入資金，雙方依據同時期銀行貸款利率協商確定借款利率。

報告期內，雙瑞股份向關聯方七二五所的利息支出分別爲2479.59萬元、548.37萬元、9.73萬元和4.85萬元。2021年、2022年，雙瑞股份向中船財務的關聯利息支出分別爲61.33萬元、92.33萬元。

在第二輪審覈問詢函中，雙瑞股份回答了監管層關心的“關聯交易是否影響發行人經營的獨立性、是否構成對控股股東或實際控制人的依賴及其依據”問題，雙瑞股份表示，公司的關聯交易具有合理性且佔比未超過20%。

同時，雙瑞股份還表示，報告期內向非關聯方銷售的金額分別爲11.02億元、11.31億元、13.35億元、6.24億元，佔營業收入的比例分別爲87.35%、84.73%、82.90%、83.96%，向非關聯方採購的金額分別爲8.52億元、8.83億元、9.73億元、4.78億元，佔營業成本的比例分別爲 92.93%、89.44%、80.45%、89.01%；發行人向非關聯方銷售及採購的比例較高，完全擁有獨立的生產經營能力。

合規性方面，2021年7月22日，中國證監會北京監管局出具《關於對王其紅採取出具警示函監管措施的決定》，對公司董事長王其紅作爲樂普（北京）醫療器械股份有限公司的董事，其配偶彭肖紅於2021年3月30日至2021年4月19日期間存在短期內買入、賣出公司可轉換債券的情況出具警示函的行政監管措施。

根據天眼查顯示，2021年11月，洛陽雙瑞特種裝備有限公司被濟源市人民法院列爲被執行人，執行標的金額爲79.5萬元。

2023年12月，雙瑞股份被洛陽市澗西區人民法院列爲被執行人，執行標的金額爲20.39萬元。

2024年4月，雙瑞股份被洛陽市澗西區人民法院列爲被執行人，執行標的金額爲10.81萬元。

此次IPO，雙瑞股份計劃募資6.54億元，其中1.94億元用於特種裝備研發中心項目，9609萬元用於高品質不鏽鋼及合金材料產業基地項目，2.04億元用於餘熱利用及冷熱聯供產業化基地建設項目，1.6億元用於補充流動資金。

從產能利用率的角度看，截至2024年6月末，雙瑞股份橋樑安全裝備、管路補償裝備、特種材料製品的產能利用率分別爲45.43%、83.03%和56.71%。在產能尚未飽和的情況，雙瑞股份大幅擴產，是否能足額消化呢？

本文源自：港灣商業觀察