鬆禾資本創始合夥人厲偉：創投“虛火”越燒越旺

（原標題：鬆禾資本創始合夥人厲偉：創投“虛火”越燒越旺 退出仍是最大不確定因素）

來自中國證券投資基金業協會（以下簡稱中基協）的數據顯示，截至2017年1月底，私募股權基金實繳規模47686億元，創投管理基金3734億元，兩者加起來佔到整個私募基金實繳規模的61%。私募股權投資行業大發展下，泡沫隱現。

“大量創投機構新近成立，大量創投基金新近募集，一些地方政府的引導基金管理缺乏專業投資經驗……創投的‘虛火’有越燒越旺的趨勢。”鬆禾資本創始合夥人厲偉日前在公開場合表示。

厲偉在接受《每日經濟新聞》記者專訪時說道，“投資是一個專業的活，首先要有對專業的敬畏，投資不僅是給錢這麼簡單，給錢之後還有更多的工作，如何幫助企業嫁接市場、聯繫銀行、招聘好的管理人員等。給錢的一瞬間很簡單，之後可能有長達數十年的服務和幫助。好的投資是有溫度的，不是冷冰冰的。”同時，他還表示，儘管退出較以往有了改善，但仍然是最大的不確定因素。

資金增多將影響從業者心態

今年1月，厲偉第四次參加了深圳大鵬新年馬拉松。在他看來，創投行業與近幾年的馬拉松市場頗爲相似，都是從“少數人的遊戲”變成“全民參與”，熱潮之下，虛火旺盛。

“對於這個行業來說，過去的一段時間的確有太多利好因素。由於實業與股市不景氣，大量社會資本開始轉向創投。各級政府引導基金如雨後春筍般涌現，募資的門檻大大降低。國務院‘創投國十條’的出臺，讓創投行業第一次得到國家層面高規格的關注。此外，證監會主席表示要解決IPO發審的堰塞湖，退出之路看起來形勢一片大好。”厲偉說道。

中基協的最新數據顯示，截至2017年1月底，已備案私募基金47523只，認繳規模10.98萬億元，實繳規模8.4萬億元，其中私募股權基金實繳規模47686億元，創投管理基金3734億元，兩者加起來佔整個私募基金實繳規模的61%。

“大量創投機構新近成立，大量創投基金新近募集，大量GP團隊新近組建；一些從業人員在創業投資裡熱衷快進快出，一些地方政府熱衷於秀政績、趕時髦。在缺乏投資專業人士評估的情況下，將引導基金的錢流向缺乏專業投資經驗的新團隊去賭項目。”厲偉表示，創投行業“虛火”有越燒越旺之勢。

此外，資金量增多還會導致行業從業者心態的變化。“由於資本過多，價格過高，會導致很多項目發生風險。（很多）項目都想要一個高估值，而在高估值的情況下，投資機構就會變得謹慎，（有可能）會不給錢，有時候一些項目就挺不過這關。”厲偉表示，“而如果最近大家都慎重投資了，投資的總量就會下降，好的項目就更難拿到錢。”

須對造假行爲進行懲處打擊

清科數據顯示，2016年共有227起A股IPO，境內市場在證監會審覈加速的背景下，2016年上市數量較2015年有明顯回升。以上市後20個交易日回報來看，2016年度，VC/PE機構在境內市場獲得的投資回報達到10.65倍。

對此，厲偉表示，儘管退出較以往有了改善，但仍然是最大的不確定因素。“最大的不確定還是對於退出的預期。由於過往幾年，市場多次調整打亂了預期，大家心有餘悸。現在證監會有了一些利好政策，（如果）政策能持續下去自然很好，就怕政策生變。”厲偉表示。

“我們碰到過四次IPO暫停，IPO暫停對整個產業是個重大打擊。”東方富海董事長陳瑋在2月25日深圳衛視主辦的“創世紀、龍擡頭雙創盛典”論壇上發表演講時指出。陳瑋表示，政策環境對於行業的募資、退出影響度非常高，通過對行業政策和數據跟蹤的比較可以發現，當出現激勵行業正向發展的政策時，第二年的募資數量就會增加，反之則會減少。

“這個行業現在有一萬多家備案機構，每一年併購、IPO，包括海外IPO，最多就是1500家。也就是說每年可能投兩萬多家，但是每一年退出的機會只有1500家。所以如何讓這個行業有更好的流動性，如何讓資本市場對行業起一個正向的激勵作用，是監管層需要考慮的。”陳瑋說道。

“都走IPO肯定是不好的。在併購方面要把更多的權力給到企業自身，比如可以限制單次融資量，但在條條框框方面不要卡得太死。同時要嚴格執行披露制度，加大對造假行爲的懲處打擊，其他方面只要是符合規定的應儘可能放行。”厲偉坦言，“希望市場相對平穩一些，政府的指導干預能夠少一些，審批能夠相應簡化。”

今年將成立美元基金

鬆禾接下來的重點之一是成立一隻美元基金。“爭取今年在境外成立，並開始募集。”厲偉向《每日經濟新聞》記者表示，這支美元基金將投資於海外華人創業團隊。

這也跟鬆禾過去一年的重點投資和服務項目方向一脈相承。過去一年，鬆禾的重點項目包括魔方材料、烯灣科技、矩陣新材料及原維科技，“這幾家企業都有一個共同點，都是海外華人科學家團隊。這些項目一邊對應着國家的戰略需求，一邊對應着市場的實際需要。”厲偉表示。

“我們在衆多領域，特別是在平臺型技術和基礎材料科學方面的發展水平遠遠落後於發達國家。”厲偉指出。也正基於這個原因，鬆禾會將資金和精力向實業，尤其是向高科技支持的實業傾斜。

對於設立美元基金的原因，厲偉表示，“國外的很多項目還沒有走出實驗室，或者剛剛走出實驗室，不太可能立刻回到中國，需要進行適當的培育。（假如）你儘早地培育，它回國的可能性就會更高。”

此外，厲偉透露，在鬆禾投資的項目中，從個數上看中早期數量遠遠大於後期，在金額上後期則大於中早期。同時，儘管早期項目可能獲得更高的回報率，但也面臨着更大的不確定性。厲偉還坦言，在論證了技術可行性、項目前景之後，是否投一個早期項目更要看決策委員會的勇氣。“很多創新的東西專家也無法下結論，（通常）要靠投資人自己的判斷，靠自身的專業背景和對項目團隊的信任程度。”

而爲了讓基金更加專業，鬆禾從2014年底就開始成立了一些相對小規模的專業化基金，“基金不可能不犯錯，犯錯要從小範圍開始，實踐證明我們的小基金是比較成功的。去年開始，（我們）發行的專業基金規模變得比較大了，之前可能才2億元，現在達到了5億元、10億元。”厲偉表示。