天風證券：給予奕瑞科技買入評級

2021-10-25天風證券股份有限公司李魯靖對奕瑞科技進行研究併發布了研究報告《三季報超市場預期，“X線探測器+”模式打開格局》，本報告對奕瑞科技給出買入評級，當前股價爲473.53元。

奕瑞科技(688301)　　財務數據　　21Q3：公司實現營收 2.68 億， yoy+58%；歸母淨利 1.16 億， yoy+151%；扣非歸母淨利 0.90 億， yoy+117%。銷售毛利率 56.24%， yoy+0.56pct；銷售淨利率 43.33%， yoy+16.01pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.67%/3.86%/13.61%/-4.04%，分別同比+0.07pct/-3.06pct/-0.68pct/-7.16pct，分別環比+1.35pct/+0.08pct/+4.46pct/-4.25pct。　　21 年 Q1~Q3：公司累計實現營收 8.24 億， yoy+49%；歸母淨利 3.26 億，yoy+109%；扣非歸母淨利潤 2.69 億， yoy+87%。經營活動現金流量淨額爲1.06 億， yoy-15.55%。銷售毛利率 54.84%， yoy+2.01pct；銷售淨利率 39.68%，yoy+11.45pct。　　股權激勵彰顯公司實力， 彰顯公司長期向好信心　　公司公佈 2021 年限制性股票激勵計劃，擬授予限制性股票數量爲 49.78萬股，約佔公司股本總額的 0.69%。公司計劃授予的激勵對象不超過 210人，佔公司員工總人數（截止 2020 年 12 月 31 日公司員工總人數爲 540人）的 38.89%，包括公司（含子公司）董事、高級管理人員，以及董事會認爲應當激勵的其他人員。授予價格爲 180.91 元/股。　　短期： 公司作爲國內 X 線探測器龍頭企業，業績有望加速釋放　　1）醫療：普放維持穩定增長；乳腺/放療/胃腸/C 臂有望逐步實現突破；齒科市場空間廣闊。　　2）工業：耗材屬性明顯， 未來半導體檢測、消費類電池檢測、安防檢測等有望成爲工業 X 光探測器重要增長點。　　長期： “X 線探測器+”模式持續，成長邏輯清晰， X 線探測器市佔率有望進一步提升　　市場空間：根據 Yole 數據，全球醫療用數字化 X 線探測器由 2018 年 12.9億美元增至 2024 年 16.7 億美金； 工業 X 線探測器由 2018 年 1.9 億美元增至 2024 年 3.1 億美元。 全球平板探測器應用於工業領域的市場份額由 9%擴大至約 11%， CAGR=8.50%。　　1） CT 探測器：目前處於研發階段。　　2） X 線探測器其他核心零部件正在加速研發， 未來有望逐步釋放業績。　　盈利預測： 公司逐漸打造成平臺型企業， 我們持續看好奕瑞科技的長期成長價值，預計公司 21-23 年淨利潤分別爲 4.01/6.12/9.02 億，對應 PE 分別爲 84/55/37X，維持買入評級！　　風險提示： 疫情影響海外銷售風險； 齒科與工業放量不及預期； 貿易摩擦風險等

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲484.82；證券之星估值分析工具顯示，奕瑞科技（688301）好公司評級爲4星，好價格評級爲1星，估值綜合評級爲2.5星。