投‧資‧趨‧勢－私募市場：現代投資組合關鍵拼圖

隨着私募市場裡奔跑的獨角獸數量愈來愈多，公開市場不再是大家唯一的專注，這些轉變，正在重塑現在經濟中財富創造的方式。圖／美聯社

私募投資投資者以及管理者，心中都有一個想像。

想像自己跟當年的紅杉資本 （Sequoia Capital）一樣，在矽谷遇到那個尚未大紅大紫的Steven Jobs，用15萬美元投資了還未成熟的蘋果。蘋果紅了，紅杉也名利雙收。或是想像自己在史丹佛大學裡，聽到了Google的創業計劃，毅然的跟着大學教授David Cheriton投資了10萬美元，在Google征服全世界的同時，讓自己成爲了億萬富翁，從此踏上隨心所欲的人生。

■公開上市企業降 私募規模激增

美國豐沛的風險投資市場的底蘊，就是建立在這些未來可能偉大的創新中。也是這些想像，讓投資者願意將資本配置在逐夢的風險領域裡。那些投資的風險，也可能代表着下一個奔跑的獨角獸。

隨着私募市場裡奔跑的獨角獸數量愈來愈多，投資領域正在發生根本性的轉變，公開市場不再是大家唯一的專注，私募市場正悄然的進行轉變，這些轉變，正在重塑現在經濟中財富創造的方式。

自1996年以來，美國上市公司的數量已經從約8,000家減少了將近一半，降至今天的約4,000家。與此同時，私募市場規模激增。全球私募股權管理的資產已超過7兆美元，在過去十年中增長了超過3倍。

這樣的數據代表的背後是價值創造的方式有了不同的轉變。以Meta（前身爲Facebook）爲例，公司在2012年上市時，其估值已達1,040億美元。早期私募投資者在公司初期階段進行投資，獲得了公開市場投資者難以想像的回報。Peter Thiel的50萬美元早期投資，在公開市場IPO時轉化爲約20億美元，這樣的回報在公開市場很難實現的。Stripe在私募市場的估值超過950億美元，早期投資者已經獲得了鉅額財富，而該公司甚至從未踏足公開交易所。另一傢俬營巨頭SpaceX的估值已飆升至超過3,500億美元，私募投資者正在收穫其成長過程中的收益。

■企業選擇維持較長時間的私有化

這個轉變在於私募市場在美國的成熟度，多元化的資本支持以及完善的法規，讓私募市場提供了靈活度，使公司能夠專注於長期成長。這個延長的私有化階段正是許多公司經歷最顯著成長的時期（growth stage），也是產生最重大回報的階段。

對投資者而言，挑戰很明顯：僅限於公開市場投資，意味着錯過了當今大部分的價值創造機會。認識到私募市場投資雖然有其風險，但能讓投資者在企業最高成長階段參與其中，纔是認識風險投資最大的意義。私募市場資產的總規模，包括私募股權、創業投資和私募債務，已達到11.7兆美元，在許多領域（特別是科技和創新領域），其價值創造已經超過了公開市場。

未來十年，私募市場很可能會創造比過去更多的機會。儘管不是每一個私募投資都能成爲下一個SpaceX或Stripe，但有一點是明確的：如果只侷限於公開市場，就像只看了半場比賽，涵蓋私募市場的投資，才能捕捉今日經濟中完整的成長機會。