皖維高新：PVA龍頭，新材料打開成長空間（國金證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，國金證券發佈研報點評皖維高新（600063）。

聚乙烯醇(PVA)龍頭企業,圍繞PVA產業鏈佈局一系列新材料等產品。公司目前是國內產品系列最全的聚乙烯醇（PVA）生產商，在

安徽、內蒙、廣西、浙江佈局四個產地，PVA產業鏈上擁有化工、化纖、新材料、建材四大系列40多個產品。

公司這些年加大新材料項目資本開支。截至2023年3季度，公司投資新建的年產1萬噸汽車膠片級PVB樹脂、年產2萬噸可再分散性膠粉、年產3.5萬噸差別化PET聚酯切片、年產5000噸功能性PVA樹脂、年產700萬平方米PVA光學薄膜、年產700萬平方米偏光片、年產6萬噸VAE乳液等十大新材料項目全部竣工投產，公司產品結構得到進一步優化，初步形成了以PVA產業爲核心，以高端功能膜材料爲引領的五大產業鏈。

PVA光學膜和PVB新材料放量。公司700萬平米大尺寸PVA光學膜突破國外技術封鎖，23年4月正式量產供貨，客戶是三利譜、深紡織這些偏光片企業，可用於大尺寸液晶面板，打破日本可樂麗

和合成化學的壟斷。公司將再擴產3000萬平米大尺寸PVA光學膜，進一步擴大PVA產業鏈優勢。公司目前是PVA—PVB樹脂—PVB膠片的全產業鏈企業，目前PVB中間膜產能2萬噸/年，未來公司將擁有PVB中間膜產能4萬噸/年。公司光伏級PVB膜片在下游光伏組件廠認證順利，一旦BIPV需求啓動，將顯著受益。

三季度公司傳統業務產品價格下跌。2023年前三季度公司實現營收67.0億元，同比-7.98%，實現歸母淨利潤4.1億元，同比-68.6%。

第三季度看，實現營收21.4億元，同比-3.7%，環比-9.0%，實現歸母淨利潤0.59億元，同比-81.7%，環比-72.8%。前三季度業績同比降低，原因是公司主要產品價格出現大幅下滑：前三季度PVA銷售均價11907.15元/噸，同比-40.8%，實現收入18.0億元，同比-38.4%。

我們預測，公司2023/2024/2025年實現營業收入89.81億/109.31億/120.32億元，同比-9.66%/+27.71%/+10.07%，歸母淨利潤4.88億/6.56億/8.7億元，同比-64.36%/+34.39%/+32.74%，對應EPS爲0.23/0.30/0.40元，當前市值對應PE分別爲18.23X /13.57X/10.22X，考慮到公司新材料放量帶來的成長性，我們給予公司2024年15X，目標價4.5元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。

產能投放不及預期的風險；研發進度不及進度的風險；下游需求不

及預期的風險；產品和原材料價格波動的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)