韋爾股份(603501) 旗艦新機發布在即 50MP系列芯片有望持續放量

潮電智庫7月1日消息，華爲Mate70預計將搭載豪威OV50系列傳感器。我們認爲下半年爲各大手機廠商發佈旗艦機型的密集期，韋爾股份50MP系列芯片有望持續放量。

穿越週期重回增長賽道

韋爾股份繼2019年發佈48M拳頭產品、2020H1再發布64M重磅級產品突破中低端手機後置主攝，2023Q3公司50MP系列新品實現量產交付，再突破4000元以上機型後置主攝，至此公司完成了全系列機型後置主攝產品佈局。2023年公司CIS業務來自智能手機市場的收入同比增長44.13%達到77.79億元，其中50MP及以上產品營收貢獻佔比超60%。在50MP手機CIS領域，公司佈局了OV50A/D/E/H/K40共五款產品。OV50H/K40主打旗艦機主攝市場。OV50H已用於國內多家頭部手機品牌的高端旗艦智能手機的寬幅和超寬幅後置攝像頭。OV50K40是全球首款採用TheiaCel技術的智能手機CIS，憑藉LOFIC功能可實現單次曝光接近人眼級別的動態範圍。OV50A/E主打中端機型主攝市場。像素尺寸僅0.61μm的OV50D可滿足長焦等應用。我們認爲下半年新機陸續發佈將推動50MP系列芯片持續放量，同時手機副攝等後置配置正逐漸升級至50MP，公司有望穿越週期重回增長賽道。

2023年公司CIS業務來自汽車市場的收入同比增長25.15%達到45.47億元。潮電智庫數據顯示，2023年公司汽車CIS出貨量達1.03億顆，位列全球第一。針對ADAS等高端應用，公司推出首款採用2.1μmTheiaCel技術的CIS產品—OX08D10。OX08D1O具有業界領先的低光性能和低功耗，尺寸比其他同類車外傳感器小50%，預計2024H2投入量產。得益於ADAS持續升級和加速滲透，單車CIS數量有望保持穩定增長。Yole數據顯示，2030年單車CIS數量預計從2024年的4顆提升至8.9顆。我們認爲隨着單車CIS數量持續增長以及8M像素滲透率逐年提升，同時依託國產新能源汽車在全球市場的領先地位，公司汽車CIS業績有望維持較高增速。

CIS供需兩端結構持續優化

根據三星近期業績說明會以及我們行業研究，CIS經歷過去1年多的低毛利降價去庫，行業庫存已基本回歸常態。公司自身亦採取積極措施進行庫存去化，庫存逐季下降，現已迴歸至正常水位;2024Q1末公司庫存降至66.73億元。

根據TheElec消息，SK海力士已重組其CIS團隊，業務重心由擴大市場份額轉至開發高端產品。然而高端CIS產能將受到HBM等高附加值產品擠壓。SK海力士更是計劃在2028年前投資約600億美元用於HBM芯片研發。AI需求高速增長導致HBM競爭日趨激烈，加之索尼、韋爾等廠商持續發力，SK海力士等韓系廠商不得不放棄部分CIS市場，供給側格局將持續優化。

隨着安防等傳統市場回暖、消費電子市場重回上升通道、汽車市場智能化加速，CIS需求逐漸復甦，多數CIS產品價格開始底部回升;2024Q1公司毛利率環比提升4.91個百分點升至27.89%。根據半導體前線6月23日消息，IC通路商尚立表示CIS產品已出現缺貨狀況，主要系下半年爲消費電子傳統旺季，廠商備貨態度轉趨樂觀，提高存貨水位,尚立預計2024Q3終端需求有望迎來增長並推升急單數量。

投資建議

我們維持此前業績預測,預計2024年-2026年公司營收分別爲280.84億元/327.17億元/380.50億元，增速分別爲33.6%/16.5%/16.3%，歸母淨利潤分別爲33.08億元/45.19億元/58.50億元，增速分別爲495.4%/36.6%/29.5%;PE分別爲35.6/26.0/20.1。公司CIS產品矩陣實現了中高端全系列覆蓋，多種核心技術持續精進提供超高質成像，高築產品核心競爭力。持續推薦，維持“買入-A”評級。