衛星通信市場有望短期迎來擴容 航天防務、商業航天盤點

中航證券近日發佈航天產業7月月報：上半年我國商業航天盤點。

以下爲研究報告摘要：

【內容摘要】

一、航天行業行情回顧：

6月，上證綜指（-3.87%），深證成指（-5.51%），創業板指（-6.74%），國防軍工（申萬）指數（-3.79%），中航證券航天產業相關指數走勢如下：

1中航證券航天行業指數（-7.13%），跑輸軍工（申萬）行業3.34個百分點；

2中航證券航天防務行業指數（-7.19%），跑輸軍工（申萬）行業3.40個百分點；

3中航證券商業航天行業指數（-7.03%），跑輸軍工（申萬）行業3.23個百分點。

漲跌幅前三：奧普光電(+13.67%)、中兵紅箭(+9.93%)、航天電器(+4.25%)；

漲跌幅後三：東華測試(-22.54%)、臻鐳科技(-21.48%)、鉑力特(-21.39%)。

二、本月主要觀點：

6月，航天板塊走勢繼續跑輸軍工板塊。而回顧2024年上半年，中航證券航天行業指數（-21.47%）依然顯著跑輸國防軍工（申萬）指數（-10.03%），指數PE下降至40.83倍，爲2018年以來的5.23%分位。

我們認爲，航天板塊整體走勢低迷，原因如下：

①航天防務方面，產業信息和數據仍未展示出基本面拐點，市場的觀望情緒仍然持續；

②商業航天方面，星網工程建設時間較2023年披露的信息有所推遲，市場對我國衛星互聯網建設節奏存在擔憂。

2024年已過半，我們對上半年我國商業航天產業發展進行了總結及展望，如下：

（一）航天發射：

①短期內民營火箭發射及研製節奏或出現波動性影響，但中長期有利於行業健康發展。6月以來，天龍三號墜毀和雙曲線一號發射失利，印證了航天工程是一項高風險與高收益交織並行的系統工程。短期內，可能會引起各企業研製進程和航天發射的節奏的階段性放緩，中長期上，將提升社會各界對商業航天的整體認知，爲商業航天投資篩選“耐心資本”，加速相關法規完善，加深各企業安全生產意識。

②上半年我國航天發射熱度不減。2024年上半年我國航天發射次數再創新高，達到30次，高於去年同期的25次。其中，我國民營火箭公司實現發射零失敗。從發射的衛星類型來看，通信與遙感衛星是我國上半年主要發射的衛星類型。

③發射場建設持續推進，保障航天發射數量快速增長需求；上半年，我國多個商業航天公司順利開展VTVL火箭試驗，我國有望成爲全球第二個擁有軌道級可複用運載火箭的國家。

（二）衛星應用：

①衛星通信市場有望短期迎來擴容。我國傳統三大通信運營商持續加大衛星通信產業佈局，有望基於龐大用戶量，更充分挖掘衛星通信爲傳統地面通信產業的賦能，加速衛星通信市場的短期擴容。

②衛星製造板塊部分企業業績有望在下半年及明年迎來兌現。伴隨民營火箭企業佈局衛星星座以及“G60”星座首批衛星發射計劃的披露，我國低軌衛星互聯網正式建設進程有望迎來提速，低軌衛星互聯網空間基礎設施建設相關上市公司的業績將有望迎來兌現。

（三）投融資：

2024年上半年，我國商業航天一級市場備受關注，多個公司完成過億規模融資。

在中短期，我們建議可關注如下幾個方面：

1、衛星製造與衛星互聯網板塊上市公司。今年下半年，星網工程與“千帆星座”（G60星座）等多個衛星互聯網星座有望開始建設，事件催化下可能將持續帶來衛星板塊結構性的上漲機會；

2.與智能駕駛等戰略新興產業存在相關業務交叉的上市公司。近期，部分智能駕駛企業向公衆端開放了自動駕駛服務，相關市場有望迎來拓展。而智能駕駛產業與航天產業在多箇中上游領域存在交叉，如慣性導航、毫米波雷達、衛星高精度導航等等，在軍民領域都有佈局的相關上市公司的關注度有望持續提升；

3、以軍貿作爲其第二增長曲線的航天防務板塊上市公司。近期，包括尼日利亞、沙特阿拉伯等國外長或國防大臣來訪我國，均提及在國防領域加強合作，而導彈以及智能彈藥作爲當前全球軍貿市場熱點，相關上市公司有望受益。

三、2024年航天各細分領域投資機會展望

2024年，我國已進入“十四五”後期，伴隨“航天強國”已經進入到建設落地階段，我國有望落地更多支持航天產業發展的政策，向航天產業傾斜相對更多的資源。其中，以導彈與智能彈藥爲代表的國防安全建設重要組成、火箭與衛星爲代表的空間基礎設施及應用有望成爲“航天強國”下的重要發展領域。各子行業的投資邏輯和投資邏輯可總結爲：

①航天防務：短期內導彈與智能彈藥行業有望迎來恢復性快速增長，中長期看行業高景氣週期有望維持到2027年。建議低成本化優勢、數量規模與總產值規模優勢、批產型號配套與研發型號配套以及高價值分系統四個維度去挖掘投資機會。

②航天發射：隨着衛星發射需求的空前增加，“液體+可複用”火箭或將成爲下一階段我國航天發射的市場焦點，建議關注已實現規模化發射、參與核心環節配套、以及測運控領域中的企業。

③衛星製造：產業有望擺脫傳統項目制，迎來大批量生產階段，關注具有批產能力，低成本及產業化能力，以及在星間鏈路、新型電推進、衛星網絡安全防護等新興領域佈局的企業。

④衛星通信：衛星互聯網應用有望成爲產業發展新動能，整體市場增速有望迎來歷史提速拐點，關注低軌衛星互聯網正式建設時間節奏、航空與海洋衛星互聯網應用、手機直連衛星應用、6G建設等方向。

⑤衛星導航：關注產業鏈上游的龍頭企業、中游的傳統龍頭企業和拓展新興領域（如自動駕駛）的企業，以及下游佈局高精度導航市場和“衛星導遙+”的企業。

⑥衛星遙感：整體短期仍將處於朝陽高速發展階段，高景氣下的業績持續性意義凸顯，關注客戶多元化、收入結構均衡具有稀缺屬性的遙感數據源的企業。

四、建議關注的領域及個股：

短期關注：中國衛通、航天智造、中科星圖

航天防務：航天電器（連接器）、天奧電子（時頻器件）、北方導航（導航控制和彈藥信息化）、中兵紅箭（裝備製造）、成都華微（模擬芯片）

商業航天：航天智裝（星載IC）、國博電子（星載TR）、中國衛通（高軌衛星互聯網）、航天環宇（地面基礎設施）、振芯科技、海格通信（北斗芯片及應用）、中科星圖（衛星遙感應用）。

五、風險提示

①宏觀經濟波動，對民品業務造成衝擊，軍品採購不及預期；

②部分航天裝備研發定型進度可能存在不確定性，進而影響全產業鏈市場增速；

③原材料價格波動，導致成本升高；

④隨着軍品定價機制的改革，以及訂單放量，部分軍品降價後相關企業業績受損；

⑤行業高度景氣，但如若短時間內漲幅過大，可能在某段時間會出現業績和估值不匹配。（中航證券 張超,王宏濤,滕明滔）

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