“仙股”三葉草生物,套牢投資者

出品 | 子彈財經

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 李雨霏

審覈 | 頌文

三葉草生物的疫苗研發,終於向前踏出一步。

近日,三葉草生物發佈公告稱,其開發的二價RSV PreF-三聚體亞單位候選疫苗SCB-1019的I期臨牀試驗中,首批年輕成年人羣組獲得了積極的初步免疫原性和安全性數據。

對於商業化上市產品寥寥無幾的三葉草生物來說,任何產品的進步都至關重要。客觀來看,三葉草生物當前最需要的就是商業化產品,畢竟沒有足夠的產品支撐,企業的業績已經相當低迷。

就在披露這份疫苗進展之前,三葉草生物剛剛發佈了2023年財報。

報告期內,企業實現收入3925.5萬元,淨利潤虧損1.39億元,經調整淨利潤虧損8502.4萬元。

(圖 / 三葉草生物財報)

其實,三葉草生物也有過巔峰時刻。IPO前,其曾獲得高瓴、淡馬錫等一衆機構的青睞,自2021年11月登陸港交所之後,市值一度超過160億港元。

但沒想到其重點押寶的新冠疫苗“難產”,直到2023年2月才商業化上市,此時疫情管控已全面放開。錯失機遇的三葉草生物,在資本市場加速俯衝,如今已經成爲“仙股”中的一員。

截至4月12日收盤,三葉草生物股價僅剩0.365港元/股,總市值已不足5億港元。

1、豪賭新冠疫苗失利後,又押寶RSV

2023年1月,三葉草生物發佈了一份2023年戰略重點。

在這份戰略中,除了一如既往地決定將新冠疫苗商業化之外,三葉草生物還明確了兩個方向:第一,打造領先的呼吸道疫苗產品組合;第二,在兒童疫苗市場建立地位。

其中,呼吸道疫苗優先考慮呼吸道合胞病毒(RSV)和季節性流感。2023年2月,公司與國光生技簽訂獨家協議,在中國大陸分銷AdimFlu-S(QIS)(編者按:這是一款四價季節性流感疫苗),當年9月在中國大陸上市。

時隔1年多時間,另一款重點要發展的RSV疫苗也終於有了新進展。

4月8日,三葉草生物發佈公告稱,在其二價呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗SCB-1019的I期臨牀試驗中,首批年輕成年人羣獲得了積極的初步免疫原性和安全性數據。

三葉草生物表示,與其他二價RSV疫苗相比,其自研的RSV疫苗SCB-1019針對RSV-A和RSV-B中和抗體的初步免疫原性數據相當或更優,這些積極的免疫原性數據進一步支持其選擇開發二價RSV疫苗的策略。

在2023年財報中,三葉草生物直言,要將呼吸道疫苗產品列爲優先事項,另外公司決定暫停包括SCB-808在內的若干項目,以分配更多資源主要用於呼吸道疫苗產品管線的研發。

由此可見,三葉草生物對這款RSV疫苗的重視。

而這與三葉草生物豪賭新冠疫苗SCB-2019(CpG1018╱鋁佐劑)時做的決策極其相似。

從2021年赴港IPO開始,三葉草生物的命運就與新冠疫苗緊緊綁定在了一起。此後,企業也砍掉多條管線,要將資源優先配置給新冠肺炎相關的產品。

憑藉新冠疫苗,三葉草生物一度成爲資本的“寵兒”。其官網顯示,公司於港交所上市,募集到來自包括高瓴、淡馬錫、RockSpringsCapital和奧博資本在內的多家投資機構的2.58億美元融資金額。

然而,站上風口的三葉草生物終究還是沒能順風而起,這款被寄予厚望的新冠疫苗直到2023年2月才商業化上市,而此時全球大部分地區已放開疫情管控。

(圖 / 三葉草生物財報)

只能說“計劃趕不上變化”,這款新冠疫苗錯過了發展機遇,最終落寞收場。

2、裁員50%,人均年薪上百萬背後

錯失機遇的三葉草生物,過去一年的業績仍不好看。

財報顯示,2023年,三葉草生物實現收入3925.5萬元,和2022年0收入相比有所進步。

(圖 / 三葉草生物財報)

只不過,這些收入實難撐起企業的利潤空間。報告期內,三葉草生物淨利潤仍然虧損,虧損額爲1.39億元,經調整淨利潤虧損8502.4萬元。

高額虧損之下,三葉草生物亟需降本增效,而這其中的一刀就“砍向”了員工。

財報顯示,截至2023年12月31日,企業的員工數量爲387名,較2022年末的764名下降49%。也就是說,在2023年,基本每兩個人中就有一個人離開公司。

(圖 / 三葉草生物財報)

爲此,三葉草生物也付出了不小的代價。2023年,三葉草生物的其他開支同比增長205%至18.12億元,其中,16.97億元爲計提存貨撥備,而剩下開支中的一項就是離職補償成本。

(圖 / 三葉草生物財報)

從數據來看,2023年企業的薪酬支出的確在大幅下降。2023年,三葉草生物的薪酬成本總額爲3.90億元,較2022年的6.55億元下降40%。

(圖 / 三葉草生物財報)

然而,企業的人均薪資不降反增。若根據上述數據計算,2023年,三葉草生物的人均年薪高達100.85萬元,較2022年的85.72萬元上升約15萬元。

「界面新聞·子彈財經」還注意到,三葉草生物2023年財報沒有披露高管薪酬,但在2022年以前,樑朋(三葉草生物創始人)、樑果父子的薪酬已經一路上揚,逐漸上漲至千萬級別。

Wind數據顯示,2020年-2022年,樑朋的薪酬分別爲324.70萬元、736.70萬元、1044.50萬元,其子樑果的薪酬更是遙遙領先,分別爲406萬元、1465.40萬元、3028.50萬元。

(圖 / Wind)

值得注意的是,2022年,在疫苗研發上市公司智飛生物的高層中,董事長兼總裁蔣仁生的薪酬才90萬元,薪酬最高的董事杜琳、楊世龍爲120萬元。

(圖 / Wind)

事實上,在2022年就拿到超3000萬元薪資之時,樑果才30歲。可以說,在三葉草生物業績長期虧損之時,樑朋父子仍然沒有虧待自己。

不過,大手筆付薪酬的三葉草生物資金鍊並不算十分充足。

財報顯示,截至2023年12月31日,三葉草生物的現金及銀行結餘(包括現金及現金等價物、定期存款、受限制現金及抵押存款)同比下滑約41%至10.95億元;短期銀行貸款3.08億元,利率在3.45%至7.3261%之間。

(圖 / 三葉草生物財報)

衆所周知,藥品研發是一個十分“燒錢”的過程,對於營收寥寥、長期虧損,並有不少產品處在研發階段的三葉草生物來說,這些資金或許無法支撐太久。

3、股東頻頻套現,高瓴被套牢

其實,三葉草生物本不至於此。

三葉草生物成立於2007年,回顧過往17年的發展歷程,可以說是“狗熊掰棒子——掰一個,丟一個。”

2023年財報顯示,公司目前商業化上市的產品僅有新冠疫苗和四價流感疫苗。其中,四價流感疫苗是代理疫苗。

而在2021年招股書披露之時,三葉草生物產品管線包括六種Trimer-Tag™亞單位候選疫苗、兩種Trimer-Tag™腫瘤治療候選產品,以及三種Fc融合蛋白候選產品。

(圖 / 三葉草生物招股書)

其中,適用於類風溼性脊椎炎(AS)的SCB-808(依那西普預充式注射器製劑)預期於2023年下半年完成III期試驗,若研發順利,商業化上市指日可待。

但三葉草生物很快就放棄了部分產品管線。2022年6月,公司宣佈,暫停對SCB-313(TRAIL-三聚體腫瘤產品)、SCB-808和SCB-420(Fc融合蛋白項目)的繼續投入,因爲要將資源優先配置給新冠相關產品和某些早期項目/平臺。

(圖 / 三葉草生物公告)

2023年財報中,公司又宣佈,決定暫停包括SCB-808在內的若干項目,以分配更多資源主要用於呼吸道疫苗產品管線的研發。

截至2023年末,企業正在研發狂犬疫苗、RSV疫苗、新冠疫苗(SCB-2023B)、適用於腫瘤化療相關性血小板減少症(CIT)的SCB-219M、適用於腔內惡性腫瘤的SCB-313產品都在I期臨牀試驗及以前的階段。

(圖 / 三葉草生物財報)

這些產品何時能夠成功商業化上市還是個未知數,但資本市場已經不想再看三葉草生物繼續“畫餅”了。

Wind數據顯示,三葉草生物盤中股價一度曾達到14.8港元/股。2022年12月,相關部門宣佈疫情全面放開,此時公司股價不足5港元/股。

在此之後,三葉草生物股價更是一路下滑。2023年7月,其收盤價首次低於1港元/股,此後雖有所反彈,但最終無力迴天。截至2024年4月12日,三葉草生物報收0.365港元/股,已經跌成“仙股”。

股價跌跌不休之際,股東們也在紛紛減持套現。Wind數據顯示,據不完全統計,2022年7月至2024年3月,股東數次減持三葉草生物。

(圖 / 三葉草生物)

2022年7月,Delos Capital(康禧全球投資基金)以4.15港元/股的價格減持三葉草生物1526.48萬股,套現超6000萬港元。

除此之外,Liang Peng減持7次,合計減持超20萬股;Liang Joshua G減持4次,合計減持35萬股。

然而,還有更多的投資者被深深套牢。

例如,Wind數據顯示,截至2023年6月30日,JNRY V持有三葉草生物7.05%股權,AUT持股5.13%,而這兩家公司均由高瓴資本控制。

(圖 / Wind)

三葉草生物招股書顯示,AUT參與的是B-2輪投資,投資成本爲16.52元/股,投資1.72億元;而JNRY V參與的是C輪融資,投資了9500萬美元,每股成本6.73美元(按照4月12日匯率計算,約合48.71元人民幣)或52.27元。

(圖 / 三葉草生物招股書)

如今,無論是以人民幣還是美元成本計算,高瓴資本這兩筆投資的成本都遠遠高出了三葉草生物的股價,這家頂級資本被深深套牢。

在高瓴資本身後,還有成千上萬的投資者被套牢在三葉草生物,而這些投資者都在等待着新的機遇降臨,只是不知,如今三葉草生物押寶的RSV疫苗能否爲企業和投資者帶來新希望。

*文中題圖來自:攝圖網,基於VRF協議。