先減債或先求利 陸救經濟陷爭論

日本野村綜合研究所首席經濟學家辜朝明表示，如果大陸房地產泡沫破滅，有可能會面臨資產負債表衰退的風險。他也給出具體藥方，就是別浪費時間在貨幣政策和結構性改革上，該從財政政策端發力。（中新社）

大陸上半年GDP成長率達到5.5％，雖爲全年成長5％的官方目標達到及格線，但面對下半年經濟挑戰依舊，也讓許多學者激論大陸經濟結構，以及如何復甦成長，像是近期日本野村綜合研究所首席經濟學家辜朝明，以他著名的「資產負債表衰退理論」作爲視角評估大陸，除引起經濟學界熱議外，也引出各方學者拋出想法，對大陸經濟結構與改革提供思路。

根據《經濟觀察報》報導，從今年初開始，大陸經濟學者就頻繁進行一系列討論，主題涵蓋「穩增長還是防風險」、「要刺激還是要改革」等，或許主題不罕見，卻少見討議的如此頻繁、廣泛且引人關注。

曾出版《大衰退》一書的辜朝明6月底在研討會演講，引起大陸經濟學界反駁與熱議。辜朝明講述日本如何在泡沫經濟破滅後，陷入「資產負債表衰退」狀態。他指出在這種狀態中，減少債務成爲企業第一目標，而非追求更高利潤，企業和個人爲減少債務主動地降低投資和消費。

以此擴及大陸，辜朝明表示，如果大陸房地產泡沫破滅，有可能會面臨資產負債表衰退的風險。他也給出具體藥方，就是別浪費時間在貨幣政策和結構性改革上，該從財政政策端發力。

部分反駁聲音認爲，沒有證據顯示大陸陷入「資產負債表衰退」，且中日兩國經濟情形不同無法類比。北大光華管理學院金融學教授邁克爾‧佩蒂斯說，辜朝明的建議是假設政府債務可以一直持續下去，但這是錯誤的，認爲大陸應仔細研究日本經驗，得出正確的結論。

這也刺激出另一個議題，應不應該採取新一輪財政刺激政策與新一輪基建投資？支持派認爲是大陸擅長領域，且過去幾十年經驗證明頗有功效；反對者則認爲地方債風險已顯現，且投資邊際效用正不斷遞減。

中國財政科學研究院研究員劉尚希表示，目前大陸正處在「拐點的十字路口」，過去40年的改革開放，主要推進的是「政府和市場關係」。接下來要處理好「政府和社會」、「中央和地方」等，且力道和影響都不會亞於過去40年。