先探／謝金河：臺股8500點跌夠了？

【文／謝金河】

這一輪從歐洲成長趨緩引發的小股災回檔，這一週有暫告一段落之勢，最弱勢的德國股市連結重挫三週，計跌掉一五三六．二三，這一週彈升逾五百點，也帶動英國、法國股市的反彈，最弱勢的歐洲股市沒有繼續再破底，給了全球股市反彈的機會。

但真正的關鍵角色仍在美股，美元的強勢帶給美股正能量，這一波道瓊指數最大跌幅是一四九二．五二，到二十一日爲止，彈升了七五九．六九點，等於收回一半失土，而S&P 500從二○一九．二六跌下來，跌掉一九八．六，但反彈了一二○．六二，等於彈升了六成，NASDAQ、費城半導體指數也都收復了跌勢的一半失土，最強勢的是生技類股幾乎有再創歷史新高的態勢。

ＮＢＩ生技分類指數在二○一三年已大漲五八％，今年又拉出二八％的大漲幅，二十一日收在二九一一．三八，與二九二八．八一已十分接近。這一波國際股市回檔，ＮＢＩ指數最低迴挫到二五九八．三九，是美國六大指數中唯一沒有跌破年線的，生技股看起來成爲這一波美股再起的新希望。

而最弱勢指標的費城半導體指數從六五九．五四跌至五四五．二七，跌掉一七．二九％，這一波彈升一成回來，表現也很強勢，不過最具跌深架式的是羅素二○○○指數，從一二一三．五五跌到一○四○．四七，最早完成空頭排列，不過這一波最先觸底反彈，也是弱勢指標強彈的代表。

美元指數未再創新高

歐美股市是這一波全球股市跌勢的核心，從反彈力道來看，美股仍具中流砥柱的角色地位，歐洲股市只能算是弱勢反彈，不過最近有三個指標值得注意，一是美元指數，這一波從七八．九○六飆升到八六．七四六，漲勢凌厲，主因是歐元、英鎊與日圓的重挫，不過美元指數在十月三日寫下高點之後，就中止了漲勢，目前在八五左右，歐元也從一．二五彈升到一．二七八一，英鎊從一．五八九彈到一．六一一六，日圓也從一一○．○二升值到一○六．九八。美元強勢是造成這一波錢潮移動的主要關鍵因素，美元指數未再創新高，代表國際股市連環重挫的局面可以改變。

第二個是ＶＩＸ指數，這一波全球小股災，ＶＩＸ指數一度直逼三○，這是近幾年新高位置，最近快速回落到一六．八，代表全球恐慌情緒迅速降溫，也有利股市的反彈。

第三個是美元強勢造成資金暫棲美債效應，美國一○年期公債殖利率一度跌到一．八六％，最近彈升到二．二％以上，三○年期公債殖利率一度跌到二．七六五％，如今逼近三％，都代表了資金暫棲債市有趨緩和現象。

重挫後反彈可期

這三個現象都代表了國際股市大風暴暫告一段落，這對臺股的反彈是有正面助力的。在這場國際股市的小股災中，臺股從九月的九五三二．六六跌到八五○一．二九，跌了一○三一點，最大跌幅是一○．八二％，跌到八五○一點，也等於把今年累積的漲幅一次跌光了。

最慘的是ＯＴＣ指數，今年七月纔剛寫下一五五．四二的高價，今年上半年漲幅達一八．五％，表現可圈可點，但是下半年受到基亞（3176）大跌二○支跌停衝擊，ＯＴＣ指數最慘跌到一二四．九五，也把今年漲幅全跌光，二十二日ＯＴＣ指數收一二八．八二，還沒有回到去年底收盤價一二九．五七的位置，這等於是說，今年投資ＯＴＣ的人都賠錢。

臺股經過這一波修正，技術面已出現很大的破綻，ＯＴＣ指數是年線與季線完成死亡交叉，這代表指數在一三八左右就有很大壓力，加權指數也好不到哪裡去。指數跌掉千點，現在出現兩個死亡交叉，一個是半年線與季線，一個是年線與月線，唯一稍好的是年線仍在上揚。

這一波重挫之後的反彈是可以期待的，至少國際大環境出現好轉現象，但是臺股表現卻十分弱勢，最可怕的是十月二十一日臺股小挫八．五點，但成交量只有六四三．五一億，這個現象十分不尋常，因爲同一天，深圳股市成交一六○八億人民幣，上海股市成交一四六八億人民幣，香港有佔中利空，但成交量仍有五二五．一三億港幣，臺股這個低量絕不尋常。

另一個要留意的是，這一波臺股的下跌與反彈，成交量十分奇怪，通常都是上漲無量，下跌有量。例如十三日臺股最致命的二五五點長黑，出現逾千億成交量，次日反彈五七點，成交量剩七三六億，第三天再跌一一二．八八點，成交量又放大到一○一七點，此後兩天都是跌勢，成交量都逾千億，十七日又大跌一二○．八一點，當天成交量是一二一七．四七億，這是今年第四大成交量，到了週一（二十日）臺股大漲一五○．二六點，成交量又縮到七八○億，週二反彈無力，指數小跌八．五點，成交量六三三億，二十三日六一九億，更創了今年最低量，追價乏人，這是臺股上檔有限的關鍵。

今年美股六大指數從低檔反彈，已收復了五到六成的失土，ＮＢＩ生技分類指數幾乎要創新高，但臺股跌了一千多點，反彈只有二百多點，只收回跌幅的二○％，這個反彈十分弱勢，這是量價結構出了問題，背後的原因與明年上路的富人稅與一○億大戶條款有密切關係。

臺股現在面對的有幾個挑戰，一是臺股從二○一一年的六六○九點起漲，足足漲了將近三○○○點，臺股漲了三年，目前位置在相對高基期，這個高基期碰上大戶條款與富人稅，正好給大戶出走的一個理由，加上中國股市連跌了六年，正好有相對的低基期，此時滬港通來招手，臺股立刻面臨資金失血的壓力；也就是說，中國這次祭出滬港通，正好打中臺股的七吋。

臺積電目前價位並不貴

二是臺股很多個股這些年股價紛紛大漲，業績也都達到最高點，但最近法說會，這些績優公司端出亮麗成績單，卻無法將股價繼續往上推，大立光前三季ＥＰＳ交出八九．五三元的超好成績，今年上看一三○元，但是法說會次日股價卻跌停，二十三日股價又下跌，寫下二○一○元近期新低。

今年七月外資力拉大立光，每家券商都把目標價調到三○○○元以上，而大立光也交出比預期更亮眼的成績單，但是業績亮眼，股價卻一度跌破二○○○元大關，現在瑞銀還補上一槍，將目標價從三一八○砍到二四○○元。大立光是全臺灣最卓越的企業，但是好業績並沒有捧上高股價，反而是端出好業績，股價急速下跌，這不是好預兆。

第二個是臺積電前三季ＥＰＳ已達七．○九元，假如依過去第四季旺季營運，很有可能今年賺到一個股本，第三季ＥＰＳ二．九四元是超級好的成績，不過股價表現仍然很溫和，假如今年ＥＰＳ一○元，那麼目前一二八元的股價，ＰＥ不到一三倍，過去都配三元現金，假如明年張忠謀董事長多出一些現金，如果是四元？五元？對臺積電將十分有利，以今年的營運，現在這個股價其實並不貴。

以今年打頭陣的大立光、臺積電都繳出這麼亮麗成績，臺股修正到八五○○點，下檔應十分有限。除了大立光、臺積電外，像金融股的富邦金前三季稅前大賺六二六．五九億，每股盈利六．一二元，前三季ＥＰＳ高達五．二三元，今年衝到七元上下不是不可能，國泰金控前三季也大賺五○三．八五億，每股盈利四．○一元，ＥＰＳ三．五五元，今年也有挑戰五元機會，而股價在四七．二元左右，富邦金也在這個價格附近，理論上ＰＥ都很低。

其他金控股如兆豐金前三季ＥＰＳ一．九一元，臺新金一．四二元，股價只有一四．二元，新光金ＥＰＳ○．七元，股價八．九四元，永豐金ＥＰＳ一．二六元，股價一二．六元，中信金ＥＰＳ二．四四元，股價二○．七元，從這個現象來看，多數金融股ＰＥ都不到一○倍，臺股下檔空間應十分有限。

只是經過千點大回檔，臺股技術面呈現死亡交叉的空頭排列，往上彈升也是壓力重重，假如國際股市沒有出現激烈變化，臺股短線守住八五○○點在選前機率很高，只是選股必須更加用心，纔有機會獲利。（全文未完）

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