軒偉：下半年A股最大景氣度驅動是新能源電力領域的投資

7月16日，由中國企業改革與發展研究會、本站財經、本站財經智庫聯合主辦的“2022本站經濟學家年會·夏季論壇”在北京舉行。華夏基金首席策略分析師軒偉在股市圓桌論壇《2022年A股市場新節點》上表示，下半年A股宏觀因素層面會相對更有利一些，三季度市場可能會形成一輪盈利、風險偏好和流動性共振向上的過程。下半年指數還有一個震盪上行的機會，但上漲的幅度可能不如之前反彈那麼強勁。我們認爲下半年A股風險會小於上半年，機會好於上半年。股市圓桌的主持人爲天風證券研究所首席宏觀分析師宋雪濤。

軒偉表示，下半年A股市場最大景氣度來源或者驅動是新能源電力領域的投資。一方面是目前國內處在一個穩增長大的政策環境下，中央政府和央企都有財政支出的能力，項目端的綠色投資會成爲今年穩增長的重要抓手；另一方面我們也注意到今年全球能源危機在不斷演繹，特別是對歐洲的影響比較大，海外包括歐洲都在加速新能源的佈局投資。

除新能源賽道之外，軒偉建議關注、消費板、軍工、自主可控方向的半導體、信創板塊。軒偉認爲鋰電行業至少會保持年化30%以上的增長，到2025年鋰電行業的總量會是今年市場的2.5倍，到2030年有望達到今年市場規模的6倍。未來幾年整個光伏行業的需求還是非常有想象力的，大概率是超預期的，光伏的基本面瑕疵比較小。

關於儲能領域，軒偉稱，現在儲能需求主要是來自於政府政策的驅動，但我們更關注的是2024年左右在風電儲能和光伏儲能，一旦實現了平價，整個市場化需求會有爆發式的增長，我覺得這個機會是非常重要的。

以下爲現場實錄：

宋雪濤：今年上半年A股市場跌宕起伏，開年的時候將近3700點，最低點是2900點以下，後來又出現極致的反彈，可以說上半年A股市場還是走出明顯的V字型。上半年宏觀經濟平均增長2.5%，第一季度1.8%，第二季度0.4%，6月出現明顯的復甦，下半年經濟復甦有望持續，在這種狀態下，A股市場具體會怎麼走？

軒偉：我們認爲和上半年相比，今年下半年A股在宏觀因素層面會相對更有力一些，特別是第三季度市場可能會階段性地形成一輪盈利、風險偏好和流動性共振向上的過程。因此在這個過程中，指數還有一個震盪上行的機會，但上漲的幅度可能就不如之前反彈那麼強勁。我們認爲下半年A股風險會小於上半年，機會好於上半年。

宋雪濤：最近停貸潮引發大家的關注，會對地產股、金融股有什麼影響？

軒偉：目前國內房地產行業還是處於基本面壓力非常大的階段，三道紅線和貸款集中度管理等政策，對房地產行業融資產生了非常大的衝擊，我們統計2020年國內房地產行業月均融資金額大概是6000-7000億元之間，但到了今年已經收窄到2000億元左右，而且今年房地產調控政策鬆動以後融資情況並沒有改善。

我們看到上半年房地產行業，在資金緊張和疫情衝擊下，不管是需求側還是供給側都是出現歷史上最大幅度的下降，這種情況短期內可能很難扭轉，需要政策持續加碼扭轉市場預期，重新建立市場信心。從市場投資的角度來看，我們注意到房地產行業的集中度今年有進一步提升。梳理國內頭部的前五十大房企，現在還有實力拿地擴張的房企數量在下降，所以上半年很多核心城市的土地拍賣出來的結果向頭部房企集中度進一步提升。在這種情況下，如果我們參與地產股投資，更多的要去關注龍頭房企，就是真正還有能力拿地擴張的，能夠生存下來的房企。我也注意到部分這些龍頭企業的股票在近期市場中表現還是相對比較穩定，可能也是房地產供給側變化過程中帶來的值得關注的投資方向。

宋雪濤：能否從市場面角度講一講，賽道股的投資機會，那些領域有比較大的投會？

軒偉：2020年和2021年是整個成長股大幅度上漲，估值大幅度擴張的兩年，從去年年底開始以基建、地產鏈爲代表的價值風格出現強勢迴歸，今年年中成長股估值相對價值板塊估值處在2011年以來相對中樞的位置，所以我們認爲下半年決定市場行業或者賽道之間分化的核心矛盾在於景氣度。

今年下半年A股市場最大的景氣度來源或者驅動是什麼？我們認爲來自於新能源電力領域的投資驅動，之所以有這個判斷，一方面是目前國內處在一個穩增長大的政策環境下，中央政府和央企都有財政支出的能力，項目端的綠色投資會成爲今年穩增長的重要抓手，大家都有看到今年大量風光基地開工建設，對短期的穩基建、穩投資起到立竿見影的效果；另一方面我們也注意到今年全球能源危機在不斷演繹，特別是對歐洲的影響比較大，海外包括歐洲都在加速新能源的佈局投資。兩條線索指向的核心方向就是以風電、光伏、儲能爲代表的行業會是下半年最重要的景氣來源和首要推薦的核心賽道。

除此新能源賽道之外還有幾個核心賽道關注，消費板塊，消費處在疫後消費場景復甦的過程中，我們比較看好汽車相關的，包括汽車零部件和新能源車以及可選消費，比如服務消費的相關公司，在下半年的市場環境中具備超額收益的基礎。我們也比較看好軍工，軍工在宏觀波動加大的情況下具有確定性成長的機會，從我們自己內部對行業景氣度的增長預期來看，軍工景氣度僅次於新能源電力方向。此外自主可控方向也值得關注，自主可控不僅僅是我們國內政策方向，目前全球各國都高度重視供應鏈安全的情況下，自主可控已經成爲全球重要的政策努力方向，和這個領域相關的部分半導體、信創板塊也會有一定的關注和投資。

宋雪濤：新能源細分領域包括鋰電、風光、儲能、氫能，這些在下半年投資時主要注意哪些問題？

軒偉：鋰電是現在重要投資方向，鋰電的增長邏輯很清晰，就是來自新能源車的增長和放量。我們估計今年全球的新能源車銷量會突破1000萬輛，增速超過60%，滲透率達到11%，國內新能源車的銷售估計會達到630-650萬輛。鋰電在新能源車產業鏈非常關鍵，對比智能手機產業鏈來看，技術創新主要是下游廠商驅動，比如三星、蘋果、華爲，最近幾年新能源車技術的迭代和升級主要是電池企業驅動，所以電池企業在新能源車產業鏈的作用是非常關鍵的。我們認爲後面電池行業至少會保持年化30%以上的增長，到2025年，電池行業的總量會是今年市場的2.5倍，到2030年有望達到今年市場規模的6倍。

投資方面可以注意一些問題，從下半年或者明年開始會看到新能源車產業鏈利潤結構的再分配，隨着中上游產能的釋放，產業的利潤會從中上游資源品逐步向下游整車、鋰電和消費者有一個讓渡，這是一個需要關注的改善方向。可以持續關注鋰電技術的升級，主要是材料和電池包結構的升級都是重要的增長機會。關於光伏，目前是我們非常看好的方向，今年整個需求在持續超預期，和新能源車相比，我們可能會更快地看到光伏行業利潤的重新分配，估計8月硅料產能就會有提升，硅料價格有望在第四季度逐步平穩甚至開始緩慢回落。未來幾年整個光伏行業的需求還是非常有想象力的，大概率是超預期的，光伏的基本面相對穩定。

關於儲能，我們可以看到未來幾年儲能行業增速比光伏和新能源車可能還要快，今年全球儲能裝機量是翻倍式增長，到2025年之前年化增速大概會在70%-80%之間，現在儲能需求主要是來自於政府政策的驅動，但我們更關注的是2024年左右在風電儲能和光伏儲能，一旦實現了平價，整個市場化需求會有爆發式的增長，我覺得這個機會是非常重要的。

現在對氫能投資關注相對比較低，這個行業還是處在相對早期的階段，目前關於再生產、儲運、使用等方面的相關的政策比較多，上半年氫能汽車的銷量也有一定的增長，但總量太低，未來氫能還有非常大的成本下降的空間，現在氫能產業下游對中上游還沒有形成非常強的驅動，所以從投資角度來看，氫能現短期的機會不如光伏和新能源車這麼好。