央企市值管理新規強信心！新一輪迴購增持潮漸現

在央企市值管理新規的政策利好帶動下，12月18日，A股三大指數小幅上漲，中字頭、國企改革概念股漲幅居前。中建環能“20CM”漲停，中材節能、中國海防等個股表現搶眼。

17日，國務院國資委發佈《關於改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》（下稱《意見》），提出包括着力提高上市公司發展質量、積極開展有利於提高投資價值的併購重組、加大市場化改革力度、全面提高信息披露質量、主動加強投資者關係管理、穩定投資者回報預期、完善增強投資者信心的制度安排、健全市值管理工作制度機制、嚴守依法合規底線等九條措施。

陽光時代律師事務所合夥人朱昌明認爲，《意見》明確了市值管理目標和方向，與證監會之前發佈的《上市公司監管指引第10號——市值管理》一起，完整構成了中央企業控股上市公司市值管理政策體系，將極大激發國資央企開展市值管理、提高上市公司質量的積極性和創造性。

作爲《意見》提及的一個重要方面，回購增持新一輪熱潮漸現。數據顯示，年內超過2100家A股公司進行了股份回購，央國企是大手筆回購的主力軍；自9月下旬股票回購增持專項再貸款工具設立以來，央國企也成爲首批“嚐鮮”者。

明確市值管理工具箱

中央企業控股上市公司是中央企業開展生產經營、參與市場競爭的主要載體，也是穩定資本市場的重要力量。

市值管理，是指上市公司以提高公司質量爲基礎，爲提升公司投資價值和股東回報能力而實施的戰略管理行爲。早在2014年5月，國務院就發佈了《關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，明確提出鼓勵上市公司建立並完善市值管理制度。

今年年初，國資委召開的中央企業、地方國資委考覈分配工作會議提出，各中央企業要更加突出精準有效，推動“一企一策”考覈全面實施，全面推開上市公司市值管理考覈。

中國銀河證券研報分析稱，市值管理成爲本輪改革的重要抓手，旨在實現國有資產保值增值、提升央國企估值和股東回報、優化資源配置、促進央國企做優做強、服務資本市場改革和高質量發展需要。

此次發佈的《意見》提出，中央企業要從併購重組、市場化改革、信息披露、投資者關係管理、投資者回報、股票回購增持等六方面改進和加強控股上市公司市值管理工作。

中國企業改革與發展研究會研究員周麗莎對第一財經表示，包括併購重組等六方面措施的市值管理工具箱，既涵蓋了市值管理的傳統手段，也融入了創新元素。例如，支持控股上市公司圍繞提高主業競爭優勢實施併購重組，有助於優化資源配置；指導控股上市公司加大市場化改革力度，可以激發企業活力；督促控股上市公司全面提高信息披露質量，則有助於提升企業的透明度和信譽度。

中泰證券分析，相較於2012年～2015年的併購重組週期，本輪市值管理呈現出兩個鮮明特點。一是更強調“真金白銀”的投入，二是更注重價值的持續提升。新政策鼓勵上市公司圍繞戰略性新興產業開展併購重組，支持傳統行業通過重組提升產業集中度，引導上市公司向新質生產力方向轉型升級。這體現了市值管理與國家戰略的深度融合。

建立常態化股票回購增持機制

投資者回報、股票回購增持是《意見》提及的兩大方面。對於回購增持，《意見》提出，要推動中央企業和控股上市公司建立常態化股票回購增持機制，規範減持行爲，積極解決控股上市公司長期破淨問題；對於分紅，要求引導控股上市公司牢固樹立投資者回報意識，增加現金分紅頻次、優化現金分紅節奏、提高現金分紅比例。

在新“國九條”引導下，2024年成爲A股市場的回購增持和現金分紅“大年”。

第一財經據Choice數據統計，年內超過2100家A股公司進行了股份回購。央國企是大手筆回購的主力軍，統計期間，天山股份累計回購數量15.53億股，中國建築、寶鋼股份、遼港股份、中國石化等年內股份回購數量也均在1億股以上。回購金額方面，海康威視達28.94億元，寶鋼股份10.18億元。

增持方面，今年以來，上市央企接力大手筆增持。就在近期，中國巨石公告稱，控股股東中國建材股份有限公司擬增持公司股份，增持總金額在5億元至10億元。

特別是自9月下旬股票回購增持專項再貸款工具設立以來，Wind統計顯示，截至目前，兩市共披露了212份“回購增持貸”相關公告，涉及超百家上市公司，央國企是首批獲回購增持貸的主體。比如10月20日，首批23家參與回購增持貸款的A股上市公司名單出爐，涉及中國石化、招商蛇口等，合計涉及資金總額超百億元。

招商證券數據也顯示，2024年以來，央企上市公司已累計回購股份79.3億元，央企上市公司的控股股東及其一致行動人累計增持96.1億元。從回購計劃來看，2024年以來，22家A股央企上市公司擬回購股份117億元，計劃回購的企業數及金額分別較2023年同期增長57.1%、19.0%。

南開大學金融發展研究院院長田利輝對第一財經表示，常態化股票回購增持機制意味着上市公司將股票回購和增持作爲一項長期性、基礎性的工作，而非一次性的應對措施。這種機制有助於穩定市場情緒，提升投資者信心，並有效維護上市公司市值。

他認爲，“回購增持貸”工具起到了引導預期的作用，通過提供低成本資金（金融機構發放貸款利率原則上不超過2.25%）支持上市公司和主要股東回購增持股票，有效提升了上市公司的投資價值，並助力市值管理。

分紅方面，Choice數據顯示，截至目前，A股共計828家公司分紅實施完畢，其中，實施中報分紅和三季報分紅的公司分別爲675家、140家。

央國企是分紅大軍裡的“領頭羊”。Wind數據顯示，年內，中國移動分紅總額高達510億元，中國石油、中國海油緊隨其後，分別約402億元和321億元。年度現金分紅總額超百億元的還有中國石化、中國平安和中國電信等。

田利輝認爲，央企上市公司應綜合考慮行業特徵、盈利水平、資金流轉等因素，制定合理可持續的利潤分配政策，增加現金分紅的穩定性、持續性和可預期性。

重視控股上市公司破淨問題

《意見》還提到，要高度重視控股上市公司破淨問題，將解決長期破淨問題納入年度重點工作，指導長期破淨上市公司制定披露估值提升計劃並監督執行；對業務協同度弱、股票流動性差、基本失去功能作用的破淨上市公司，鼓勵通過吸收合併、資產重組等方式加以處置。

中國建築董事會秘書薛克慶日前表示，解決長期破淨、使企業估值趨於內在價值是市值管理考慮的重要因素之一，因此提升估值水平是公司開展市值管理工作的重要目標之一，將組織研究影響公司估值的內外部原因，主要對策考慮包括夯實價值創造基礎、堅持創新驅動、加強風險防控、開展資本運作、加強“大投保”工作等舉措，促進公司市場價值迴歸內在價值。

周麗莎分析，對於長期破淨的央企控股上市公司，國資委要求其制定披露估值提升計劃並監督其執行，這一措施旨在促使上市公司主動採取措施改善經營狀況，提升盈利能力，從而提高股價表現。對於業務協同度弱、股票流動性差、基本失去功能作用的破淨央企控股上市公司，國資委鼓勵通過吸收合併、資產重組等方式加以處置，這有助於優化資源配置，提升上市公司整體競爭力，同時也爲市場提供了新的投資機會。

國資委表示，《意見》要求中央企業將市值管理作爲一項長期戰略管理行爲，健全市值管理工作制度機制，提升市值管理工作成效。國資委將市值管理納入中央企業負責人經營業績考覈，強化正向激勵。中央企業和控股上市公司開展市值管理要嚴守依法合規底線，嚴禁以市值管理爲名操控信息披露、嚴禁操縱股價、嚴禁內幕交易，對於違法違規行爲嚴肅追責問責。

中國企業改革與發展研究會研究員吳剛樑稱，指導控股上市公司“一企一策”細化年度實施方案和具體舉措、將市值管理納入中央企業負責人經營業績考覈等措施，將進一步促進資本市場健康穩定發展，有助於中央企業控股上市公司規範開展市值管理工作。

值班編輯：七三