央行開展國債借入操作，股債“翹翹板”或加速換位 ｜ 市場觀察

7月1日午後，央行一個動作“引爆”市場。

下午13：10，央行公告稱：爲維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。

當日，三十年國債主連（TL9999）下跌1.06%，債券收益率上升；午後A股則延續上午反彈勢頭，全天上證指數上升0.92%，報收2994點，兩市成交6580億元。國有大型銀行領漲市場，其中工商銀行（601398.SH）、建設銀行（601939.SH）漲幅都超過2%。

自5月17日以來，三十年國債期貨大幅上升，而幾乎同期A股開始卻持續調整，到6月底再次跌破3000點大關。在“債強股弱”一個多月之後，這一次會不會迎來逆轉？股債之間的“翹翹板”效應將會如何演繹？

對此有業內人士認爲，此前調整後的股市已經較爲充分的定價了大部分宏觀悲觀預期，“債強股弱”的情況或將改變。

“這段時間債市火熱之際，央行出手干預，借入國債現券賣出，有利於抑制債券市場的做多情緒；對股市而言，資金若能從債市迴流股市，這次央行的操作間接利好股市。鑫鼎基金首席經濟學家胡宇向第一財經記者表示，對銀行來說，此前負債端成本不斷下行，還要考慮息差收窄的因素，隨着經濟復甦的步伐加快，銀行資產質量有望進一步提升，高股息的優勢仍然較強。

博大資本國際行政總裁溫天納表示，從這一次央行國債借入操作來看，可以增加交易結算和債券的流動性，這是一個更有彈性的安排，有別於過去的一些逆回購操作，有助於穩定債券市場的收益率，對市場穩定有幫助。

中信證券首席經濟學家明明對第一財經表示，央行此舉意味着可能近期就會在公開市場開展國債賣出操作。在10年國債收益率降至歷史低點之際，賣出國債有利於穩定長債利率，防範利率風險。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，央行向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入後，可以將這些國債在二級市場上出售，進而壓低相關國債市場價格，推升相關國債收益率。

日前，央行行長潘功勝也在陸家嘴論壇上以硅谷銀行案例的形式進行了債券市場風險提示，再度表達出央行對長債收益率的高度關切，強調要保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。

光大期貨分析師朱金濤表示，中長期視角下，央行開展國債交易有望逐步成爲央行流動性管理方式。下半年，債券市場仍將面臨經濟弱修復、資金面寬鬆、資產荒的格局，整體牛市格局延續。但隨着政府債發行放量，資產荒有望邊際緩解，在設備更新改造、以舊換新、超長期特別國債等政策帶動下，經濟回升的基礎進一步鞏固，此外通脹有望溫和回升，債券市場面臨利空因素增多，國債收益率進一步下行空間有限。

在華金證券策略分析師鄧利軍看來，7月A股可能出現震盪反彈。一方面7月經濟和盈利修復預期可能回升，比如地產銷售、公路貨運同比增速等短期出現一定回升。二是A股中報盈利增速可能較一季報出現改善，從4、5月工業企業利潤增速、基數效應和中觀景氣看，上游週期、科技製造等盈利增速改善可能支撐A股整體盈利增速回升。此外，7月政策和外部事件影響可能偏正面，7月各種會議有望提振經濟增長預期。中美等地緣風險7月也可能維持平穩。流動性方面，海外來看，特朗普支持率上升提升美聯儲年內降息的預期。