一財社論：根除財務造假，需監管他律和市場自律

揭開財務造假的蓋頭，這次似乎不一樣。

3月18日恆大地產公告稱，已收到證監會行政處罰及市場禁入事先告知書。原因是恆大地產被證監會查出存在嚴重財務造假，債券涉嫌欺詐發行。

目前證監會查明，恆大地產通過提前確認收入方式財務造假，導致2019年、2020年各虛增收入2139.89億元、3501.57億元，佔當期營收比分別爲50.14%、78.54%；對應虛增利潤分別爲407.22億元、512.89億元。以2020年數據爲例，當年位列年營收第五的保利地產的營收爲2432億元，恆大虛增的收入，相當於憑空造出了一家保利地產。

可見，恆大地產財務造假的規模和嚴重程度令人瞠目結舌。如此大規模造假，對市場形成了誤導，至少恆大基於2019年和2020年財務數據發行的20恆大02、20恆大03、20恆大04、20恆大05及21恆大01等五隻共計208億元的公司債，受到嚴重誤導。2021年9月恆大陷入債務危機，隨之次第出現的爛尾樓等，讓恆大的債券投資人損失慘重。

證監會對恆大做出嚴厲處罰，有助於向市場表達出其嚴懲財務造假的決心和信心，提高監管威懾力，促進市場信心的邊際改善和淨化市場秩序，緩解市場風險錯配等。

與不法行爲作鬥爭，與時俱進地釐定和釋義各類市場行爲的合法性等，是資本市場不斷走向成熟的必然過程。中國資本市場自開設以來，歷經327國債事件、銀廣夏和魯能造假、德隆事件、基金黑幕等事件，每一次都在當時給市場帶來刻骨銘心的陣痛，同時也觸動向善和向上的改革動力。這些事件也濃縮成了中國資本市場的成長印跡，時刻警示來路艱辛和成長不易。

相信這次證監會對恆大財務造假的嚴懲，也將是中國資本市場成長中的又一個陣痛。根據證監會表述，恆大地產主要是通過提前確認收入方式財務造假。鑑於長期以來房地產市場採取的是預售制模式，購房者的購房預售款受到託管銀行、各地住建部門等多方監控，房企提前確認收入等並非單獨行爲，而更像是一個不同參與主體的連鎖反應。

因此，恆大財務造假事件引發市場的一大擔憂，也期待證監會明晰，提前確認收入只是恆大地產的孤案，還是其他同類型企業中也存在類似情況。

同時，嚴懲恆大財務造假能有效提振市場信心和信任。接下來還需要進一步明確，幫助恆大地產發行債券的承銷商、信用評級機構、律師事務所、會計師事務所等，應承擔怎樣的責任，他們的行爲如何定性等。唯有如此，才能從業務監管上儘可能根除財務造假的土壤，擡高財務造假成本，提高市場資源配置效率和質量。

3月15日，證監會集中發佈《關於嚴把發行上市准入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》等四項政策文件，其中明確提出，加強信息披露監管，嚴懲業績造假。推動構建資本市場財務造假綜合懲防體系，提高穿透式監管能力和水平，努力實現業績穿透、數據真實。加強全方位立體式追責。

今年全國兩會期間，證監會主席吳清也提到，證監會將瞪大眼睛，對問題機構、問題企業強化早期糾正，對各類風險及早處置，對各種違法違規行爲露頭就打，對重點領域的重大違法行爲要重點嚴打，特別是一些觸碰底線的，比如造假欺詐、操縱市場、內幕交易等違法行爲，都要嚴厲打擊。

雖笑未必和，雖哭未必戚。嚴懲財務造假等行爲是維護資本市場健康發展的基本保障，在資本市場與造假等不法侵害作鬥爭是一個常用常新的持續行動，不懼“出醜”堅決打擊纔是真正維護了中小投資者的利益。唯有營造一個監管他律與市場自律自治共濟的應對體系，市場信心、市場參與主體間的信任，纔不會被財務造假等不法侵害所左右，市場才能走出一條向善和向上的拋物線。