一財社論：市值，國企現代化治理新路標

以管資本爲主的國資改革進入行則將至的實戰時刻。

24日國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會，國務院國資委表示，將把市值管理成效納入對中央企業負責人的考覈，引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。

近年來國資委已推動央企把上市公司市值引入到上市公司績效考覈體系中，這次將市值管理拓展到中央企業負責人的業績考覈中，帶來的不僅是央企績效考覈等激勵約束相容機制的調整，更是國企整個公司治理體系的重塑，是中國特色現代企業制度的重要內容，意義極其重大，影響極其深遠。

最爲直接的影響就是有助於真正確立央企獨立市場主體地位。市值作爲資本公允價值，屬於一種透明化的估值評價體系，用市值作爲管資本爲主的績效評價指標，意味着央企管理層的授權和績效評價體系，具有自上而下與自下而上相結合的功能，資本市場將通過對其市值公允價值的評價，直接以公開透明的方式來對央企負責人和管理團隊的治理能力做出評價。

顯然，這將用強有力的市場化激勵約束機制，向市場公開發出允諾，央企等不再是一個超然的市場主體，而是與其他企業一樣，接受市場公允價值評價標準。今後市場將不再給予央企非獨立信用評價，將基於其經營績效確定其市值。

國資委將市值納入對央企負責人的績效考覈，將極大提高國有資產監管體系對市場的敏感適應能力，反過來促進國企提高對市場的快速響應能力，進而爲央企高質量發展提供具有硬約束的激勵約束相容機制，提高國有企業在市場的吸引力。

市值管理是央企從外延式擴張轉向內涵式發展的一個可信允諾。長期以來，市場一直將央國企看作是資源整合和擴張性經營主體，整合資源的可能空間和獲取資源的能力，是市場對央國企最重要的運營評價指標。用前景理論分析框架，央國企是在確定性場景下賺取收益的一種運營模式，類似於債券類投資，因此市場對其估值也不高。

同時，央國企主要基於資源整合和獲取的外延式擴張能力，使其更加註重規模擴張，更趨向於獎勵外延式資源整合和獲取能力者。已有存量資源的提質增效，則由於見效慢、費力費時而不容易在國企經營績效考覈中佔優，從而導致國企在存量資產運營方面的績效相對較弱，這使市場對國有資產的賦值相對較低，其市值長期在市淨值附近徘徊，甚至有的長期在市淨值以下。

將市值管理引入央企負責人績效考覈，意味着國資監管系統將填補存量資產經營績效考覈的短板，使國企更加重視挖潛存量資產，搭建起基於內涵式發展的公司治理體系和激勵約束相容機制，爲盤活存量國有資產提供有效的激勵約束機制，促進央企的高質量發展。

基於現實理性看，市值管理將有助於盤活資本市場存量資產，激活市場人氣。當前國內資本市場面臨流動性變現能力弱化、流動性匱乏等現象，這其中一個重要原因就是基金、大戶等的資金，被大量封鎖在存量資產組合中，嚴重壓低了其證券的週轉週期，並弱化了市場的風險交易、配置和管理能力等。

爲此，將市值管理納入央企負責人的績效考覈，給市場直接傳導出的積極信號是，今後國企管理層與市場投資者可以在市場同頻共振，大家的利益共同點越來越多，這孕育的是一種合作博弈的市場秩序。

如果說最近央行降準和定向降息等爲市場提供寬貨幣場景，那麼央企負責人的利益與市場投資者的利益派生同頻共振的耦合效應，給市場傳導出的，則是寬信用的堅冰正在開啓溶解的交響樂。不過，這一交響樂能否與市場形成和聲，取決於市值管理在央企公司治理中的落實程度，市場期待央企的市值管理是一個足信允諾，是一場融冰之旅。

此外，市值管理是一種上市公司與投資者感知-響應的生態化模式，建設以投資者爲本的資本市場，市值管理是聚焦點。市值這一市場共識價值，擡高着違規違法成本，淨化着公開透明的市場競爭秩序。

乃知丹青逼造化，獨有真假爭毫芒。市值是投資者用真金白銀，在市場辨識上市公司的真才實學。將市值納入央企負責人業績考覈，爲市場傳遞的是一種可信硬約束，可看作國企現代化治理的一個新路標。