原油供需面轉弱，油價或現下跌趨勢

隋曉影《 中國能源報 》（ 2024年05月20日 第 17 版）

4月中旬以來，原油價格步入下跌趨勢，原油供需面轉弱以及地緣局勢降溫持續打壓油價走勢，在邏輯驅動切換下，後市原油將延續偏弱格局。

“歐佩克+”自願減產可能延續至下半年

“歐佩克+”原油供給是目前全球原油供給端主要的變量，今年以來，“歐佩克+”持續減產令全球原油供給維持低位。

今年第一季度，歐佩克原油總產量同比下降5.6%，“歐佩克+”海運原油出口量較去年第四季度有所回落，而沙特、俄羅斯原油出口水平相對偏高。俄羅斯在3月和4月增加了原油出口，但伊朗、委內瑞拉、科威特等國原油出口削減較爲明顯。當前，在需求恢復緩慢的背景下，市場普遍預期“歐佩克+”自願減產將延續至下半年，這意味着未來全球原油供給仍可能保持低水平。

主要消費國需求不及預期

近兩個月，主要消費國石油需求不及預期，美國煉廠開工負荷在88%附近徘徊，雖然高於過去五年均值水平，但低於過去兩年同期水平，並且美國汽油、柴油裂解表現均偏弱，成品油端出現累庫跡象。而中國主營煉廠因檢修，開工負荷下滑至80%以下，國內地煉開工負荷持續低於歷史同期水平，原油加工需求受抑制。另外，受經濟環境影響，大部分機構預測今年全球石油消費增量將低於去年的增量水平。

全球原油庫存低位累積

今年年初，在“歐佩克+”持續控產的背景下，原油供需平衡表明顯改善，全球原油庫存維持低水平。但3月下旬以來，受需求邊際弱化影響，部分地區出現累庫，全球原油庫存低位連續回升。同時，全球商業及煉廠原油庫存也同步增長，整體反應原油供需結構在弱化。

全球地緣局勢影響可控

今年以來，全球地緣局勢持續動盪，巴以衝突、俄烏局勢、紅海危機等均持續擾動原油市場。但在4月伊朗與以色列發生衝突後，由於局勢並未明顯擴大化，令市場緊張情緒明顯降溫，原油也出現了回吐地緣政治溢價的行情。而加沙停火協議經歷了多輪談判，目前仍未有最終結果，此外，俄烏問題、紅海危機均趨於常態化。因此，當前全球地緣局勢依舊不穩，但整體局勢影響暫時可控，對原油市場的影響有所弱化。

綜合來看，雖然“歐佩克+”持續控產，但由於石油需求表現不佳，令原油供需結構轉弱，同時，全球地緣局勢暫時可控，原油走勢驅動轉向下。我們認爲，原油自年初以來的上漲行情已經結束，在技術破位後確立中線下跌趨勢，但由於“歐佩克+”仍有望延續自願減產，原油下方依舊有支撐，整體向下空間相對有限。

（作者系方正中期期貨研究院能源化工研究中心總監、首席石油化工研究員）

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