債券基金經理轉型股基鉅虧！做能力圈外的投資，易犯大錯！風控是關鍵……
來源：券商中國
超出債券選手能力圈的投資，或爲基金持有人帶來超出產品本身的淨值風險。
證券時報·券商中國記者注意到，缺乏股票研究員背景、從未管理過偏股產品的部分債券基金經理，在進行超出能力圈後的投資，或正在體驗專業背景的業績教訓。儘管偏離債基投資的本色，或可提升淨值彈性，但亦可將基金持有人帶入業績不確定中，在股票市場反彈成大趨勢的背景下，不少從未擔任過股票研究員的債券基金經理開始大量涉足股票賽道，甚至大買研究難度較大的醫療、科技、化工等專業賽道，導致債券基金淨值大幅下跌。
對此，有債券型基金經理接受券商中國記者採訪時認爲，債券選手在股票賽道上的勝率本就不高，須專注自己的能力圈範圍，股票賽道比較專業，在股票上不能犯大的錯誤，更有基金公司高層人士強調，基金經理不是萬能的，加強產品的風控就是強調基金經理的投資不能越過能力圈。
淨值彈性異常向下，債券選手猛加高難度賽道股
在股票市場估值大幅下修後，心動的不僅是偏股型基金經理，不少公募債基產品的操盤手亦開始大幅增加股票的配置，超出債券人能力圈的投資正帶來業績反向效果。
證券時報·券商中國記者注意到，在基金產品業績在反彈行情中逐步甦醒、飄紅的背景下，當前的全市場基金業績墊底榜單中，正罕見地出現不少債基產品。例如，上海一家基金公司旗下偏債基金產品今年以來的淨值虧損竟高達17%，僅在今年第一季度的損失就超過15%，創造了該產品自2015年成立後34個季度中的季度業績最大跌幅。
上述基金披露的基金年報持倉細節解釋了其“業績彈性”的關鍵，這隻偏債型基金截至去年12月末的股票倉位已上升到39.1%，考慮到該基金在去年四季度期間的季度跌幅僅爲3.37%，這意味着該產品在2024開年後或進一步偏離其偏債型產品的定位，即增加其股票倉位，尤其是這隻偏債型基金在節後市場反彈中的單日淨值彈性，暗含了偏債產品在股票倉位上的激進操作，2月28日該產品的單日淨值跌幅達到3.64%，3月27日的單日損失也接近3%。
值得關注的是，管理上述偏債產品的基金經理，並非股票研究員出身，其在升職爲基金經理前爲債券研究員，在其從基金公司債券研究部門升爲基金經理後，其管理的產品也均爲債券型基金產品，但在市場反彈行情中，他開始超越其投資能力圈，在股票倉位與個股配置上的激進操作，導致產品淨值損失的風險超出了基金產品本身的定義。
在股票選擇上，上述債券基金經理的選股方向，也指向了研究難度較大的科技股、化工股等。上述債券基金經理在年報中解釋，其在股票權益方面判斷隨着2022年底ChatGPT的橫空出世，A股全年熱點圍繞AI和中特估。AI將或有可能引發第四次工業革命，這其中將產生大量的投資機會，組合全年主要參與了硬科技方向的個股。
此外，華南地區的一位債券研究員出身的基金經理，其所管的債券型基金亦因爲在股票倉位上進行衝動加倉，導致基金產品淨值2024開年後出現接近9%的損失，且其加倉的股票主要指向了具有專業研究難度較大的科技股、醫療股等。
如果上述債券研究員出身的基金經理，較少涉足股票尤其是具有專業難度的科技和醫療賽道，上述債券型基金的淨值會有怎樣的表現？證券時報·券商中國記者注意到，這位債券基金經理還管理另一隻偏債型基金產品，該債基採取了完全不同的策略，在股票投資上僅有不足3%的倉位，該產品在發揮基金經理核心能力圈的背景和去年已盈利的基礎上，今年開年後再度獲得了1.07%的正收益。
基金能力圈須契合風控，玩股票要有專業背景
事實上，債券型基金向股票賽道的偏離，在公募市場並不罕見，但許多基金公司基於能力圈的考慮，往往選擇具有股基選手或在研究員階段具有股票研究員背景的人士。
廣州一家公募旗下某債券基金截至去年末亦配置約15%的股票倉位，考慮到管理該基金的基金經理亦爲股基賽道選手，其在管理這隻債基之前亦管理過偏股型產品，因此，對這位股基選手而言，其在管理偏債型產品後所配置的15%的股票，已是相對剋制的表現，這種具有能力圈而又表現剋制的策略也使得該基金年內取得了正收益。
此外，深圳地區此前有債券型基金大幅度加倉股票，而該基金採取雙基金經理策略，一位具有債券操盤能力，另一位則在股票賽道具有較多的投資經驗，這種債券加股票的雙基金經理策略是不少偏債產品涉足股票賽道的普遍策略。直接將基金經理更換爲股票選手的策略，亦存在於偏債產品上。近期深圳地區的一隻此前長期風格定位於債券產品的基金，在其風格偏離時亦採取了基金經理換將的方式，選擇專業股基選手擔任操盤手，而其此後的業績飆升也在某種程度上表明，即便風格偏離產品本身，亦須操盤手本身能力圈進行賦能。
這意味着，基金公司對產品投資模式的風控顯然更爲重要。招商基金的一位負責人在接受證券時報·券商中國記者專訪時，曾強調基金經理的能力圈符合風控的要求。這位公募大佬指出，基金業績的好壞很大程度由基金經理決定；但基金經理不是萬能的，每個基金經理都有自己的能力圈，這就需要打造更加專業的基金經理團隊基礎上的“專業體系”。
上述人士強調，對每一個產品創新都要求從投資價值、產品設計、客羣分析、產品運營、合規風控等多方論證，努力通過產品創新更好地爲投資人創造價值，並且把“不看實效、爲創新而創新”納入公司的價值觀負面行爲清單予以警示和禁止，要求堅決摒棄“博噱頭”、風險過高、錯誤引導投資人行爲、脫離投資人投資需求、不能爲投資人帶來增值的“僞創新”。
避免本末倒置，債基業績勝率是債券而非股票
顯而易見的是，股票尤其是難度較大的專業賽道，並不適合不具有股票研究員背景的操盤手涉足，聚焦能力圈是許多債券基金做好業績的關鍵。
廣州管理某債券產品的基金經理接受證券時報·券商中國記者採訪時認爲，對股票、可轉債的理解需要基金經理具備較強的正股研究能力，這需要基金經理在專業股票賽道具有投研背景，而他之所以也曾經在權益倉位上保持過不少的倉位，是因爲他在研究員階段以正股研究作爲主要工作，這使得他保持了對股票行業研究的優勢融入到債券產品中。
此外，他在基金年報中表示，儘管經濟仍存在階段性壓力，但股市的估值已經很低，具備較高賠率，一旦基本面拐點信號出現，估值修復有望實現較大漲幅。貨幣政策偏鬆、投資需求中長期下降的背景不變，債市預計維持偏強態勢，將保持相對分散的行業和個股個券集中度，倉位適度靈活、逆向操作，轉債在結構上繼續提高平衡型和低價轉債比例，以改善在權益磨底期的風險收益比，擇券上參考量化定價和量化策略。
“我做債券型產品，主要是發揮自己的能力圈範圍，股票賽道比較專業，在股票上不能犯大的錯誤，最重要的是債券方面要做好。”曾在平安基金任職債券產品基金經理的周恩源曾告訴證券時報·券商中國記者，債券人不要奢望在股票這些專業賽道做得特別好，做到中等水平就已經特別好了，這方面不需要特別出彩，不犯大的錯誤是這類產品股票層面的核心，債券是產品的核心。
周恩源強調，債券選手在管理產品時要放棄一些機會，把握住有把握的東西，基於可控的原則在有安全邊際的地方進行佈局，偏債型基金在股票方面不能犯大錯，債券選手在股票賽道上的勝率本就不很高，和債券選手自身的能力圈和風格也沒那麼匹配，因此大幅度回撤是不能容忍的。
責編：葉舒筠
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校對：廖勝超
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