正股逼近1元、轉債面臨違約，嶺南股份的轉股與兌付難題

6.45億轉債無法兌付、正股瀕臨跌破1元，嶺南股份陷入了股債“雙殺”。

8月7日，嶺南股份開盤一字跌停，報1.12元，嶺南轉債低開逾13%，隨後跌幅擴大至20%，收盤報於74.346元。

正股與轉債暴跌的誘因，是8月6日晚間的一則公告。嶺南股份當晚公告稱，公司存在可能無法兌付嶺南轉債本息的風險。該債券8月14日到期，截至7月31日的剩餘金額爲6.45億元。

而今年一季度末，該公司貨幣資金餘額爲2.46億元。若繼續轉股，可能導致已逼近1元的正股股價可能會被壓垮。以上市公司目前財務狀況，回售又面臨極大資金壓力。公司正面臨債務壓力驟增、盈利能力缺乏、工程回款難等多重困境。

嶺南股份能否化解危機？第一財經就此嘗試聯繫嶺南股份電話，截至發稿其證券事務部門電話一直處於忙音狀態。

轉債難兌付、正股逼近1元

公開信息顯示，嶺南股份面臨違約風險的可轉債，發行於2018年8月，總額6.6億元，到期時間爲今年8月14日，轉債最後交易日和停止交易日分別爲8月9日和12日。截至7月31日，嶺南轉債剩餘金額爲6.45億元。

可轉債瀕臨到期，嶺南資金已經吃緊。截至一季度末，該公司貨幣資金餘額2.47億元，短期借款餘額22.4億元，一年內到期的非流動負債餘額16.62億元。

嶺南股份稱，“嶺南轉債”兌付金額存在較大資金缺口，公司在可預見的未來兩週內，也沒有大額的資金流入，大概率會發生兌付風險。公司已通過增加資產爲“嶺南轉債”提供擔保，但增信資產變現存在重大不確定性。

公開信息顯示，截至7月11日，嶺南股份及控股子公司連續十二個月內新增尚未披露的訴訟、仲裁事項，涉案金額合計約爲3.17億元，其中部分案件尚未開庭審理。

若在到期前轉股，能否讓嶺南股份化解風險？截至8月7日收盤，嶺南股份正股報收1.12元，總市值19億，爲上市以來最低。股價太低導致下修轉股價促轉股很難實現，6.45億元的可轉債佔正股總市值19億元比例爲34%，短時間內大量轉股，可能將導致正股連續跌停。

一位可轉債資深投資人士向第一財經分析，嶺南轉債的轉股剩餘時間太短，操作空間很小。更棘手的是，嶺南股份的正股股價太低，轉股需要市場消化，短時間大量轉股可能會把正股壓到退市的危險境地。

“一方面，如果嶺南轉債投資人直接轉股，股價下跌也會虧很多，而且股價低於面值未必賣得掉。而如果轉債違約就變成普通債權了，未來破產清算也沒有多少錢。”該投資人士說。

嶺南股份今年5月公告，將轉股價格由3.08元下修至1.94元，當時其正股股價已經跌破2元。6月29日，該公司再次將轉股價格下修到1.4元。連續下修後，嶺南股份正股不斷陰跌，並在7月下旬跌破1元，低於轉股價格的90%，觸發轉股價格向下修正條款，嶺南股份董事會決定不再下修轉股價格。

“下修轉債價格實際是債權人和股東利益在轉股價上的矛盾。不斷下修價格會打壓正股股價，如果正逢行情較差、行業景氣度不好的時候，正股會面臨大幅下跌。不下修的話，上市公司又要面對債務問題。”上述資人士還稱，很多可轉債存續期六年的上市公司，會在轉債到期最後2年左右啓動促轉股，“不少可轉債的風險是拖出來的，一個總盤子5億元左右的可轉債，上市公司如果積極與投資者溝通，2年內積極促轉股，正股是可以慢慢消化的。”

業績下滑回款難，如何化解危局

資料顯示，嶺南股份創立於1998年，2014年在深交所中小板上市，主營業務從事生態環境建設業和水務水環境治理。

從2019年起，嶺南股份的經營能力便持續下滑，營業收入連年下降，從2018年的約80億元，下降至2023年的21億元左右；淨利潤五年內三年出現虧損，其中2022年、2023年累計虧損約26億元；經營活動產生的現金淨流量連續三年爲負。

今年一季度，該公司仍未擺脫頹勢，營業收入爲3.05億元，同比下滑39.09%，淨利潤虧損9016.13萬元，同比下滑78.45%。業績預告顯示，該公司預計今年上半年淨利潤續虧2億元-2.5億元。

除了盈利能力薄弱，嶺南股份的回款能力同樣欠佳，成爲引發流動性危機的原因之一。2018年起，嶺南股份的應收賬款金額大幅攀升，2018年末餘額爲30.58億元，較上一年的15.92億元幾乎翻倍。除了2020年，2019年~2023年的四年間，其應收賬款金額均超過20億元。截至今年一季度末，嶺南股份的應收賬款爲23.45億元。

接近嶺南股份的業內人士告訴第一財經，園林水務板塊上市公司普遍存在回款慢的現象，嶺南股份20多億元的應收賬款，主要是前幾年開張項目的相關地方政府拖欠工程款。

就回款困難的問題，嶺南股份在2024年半年度業績預告中提到，公司主要客戶爲地方政府或其下屬的各類投融資平臺，部分項目未能及時足額支付公司工程款項，制約了公司在建項目的施工進度。

2022年，中山國資名下的中山華盈產業投資合夥企業（有限合夥）（下稱“華盈投資”），以老股轉讓和定增方式，獲得嶺南股份總計5.02%股權。當年12月，中山火炬高技術產業開發區管委會成爲嶺南股份實際控制人，其背後是中山國資。

中山國資此前已經項嶺南股份伸出援手。2022年12月至2023年6月，華盈投資共計向該公司10億元借款。其中的9億元，原計劃於2023年年底到期，1億元將於2024年6月中旬到期。但爲了提供流動資金支持，華盈投資已同意將兩筆借款的還款時間延期。