中金：2025年消費補貼政策進一步擴大 家居類消費有望繼續回暖

智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報稱，隨着本輪以舊換新接近尾聲，市場普遍關心以舊換新對家居品類的刺激效果及明年展望。該行梳理了2024年各省以舊換新活動進度和效果，9月以來，一攬子政策刺激有效帶動家居家裝終端銷售景氣度回升。該行測算本輪家居家裝以舊換新補貼政策的乘數效應顯著，補貼金額對終端消費的放大倍數有望達1.17-1.75。展望2025年，隨着補貼政策的規模和範圍進一步擴大，有望繼續帶動家居品類的消費彈性釋放及家居社零進一步回暖。

中金公司主要觀點如下：

一攬子刺激政策精準施策，帶動家居消費需求築底回溫。年初以來，家居相關消費景氣度持續走低，該行認爲主要受到上游地產不景氣及居民消費信心不足兩大因素的共同影響。基於此，國家一攬子刺激政策精準施策：上游地產層面，9月底以來，財政部、住建部等多部委密集發聲，從政策層面爲支撐房地產市場平穩健康發展明確基調，有望形成託底作用;居民消費層面，7.24發改委安排1,500億元左右特別國債用於支持地方汽車、家電、家居等消費品以舊換新，配合各省市陸續出臺的配套政策，家居消費亦迎來築底反彈。

各省積極參與以舊換新，根據測算對家居消費的拉動係數達1.17-1.75。從本輪補貼的時間線來看，超一半省份活動於9月到10月份開始，補貼比例集中在15%-20%，補貼品類涉及定製櫥衣櫃、沙發、牀墊等家居產品。截至11月底，該行統計共31個省級行政區參與本輪活動。此次補貼有力帶動全國10-11月家居家裝消費復甦，該行測算補貼對家居家裝消費的拉動係數達1.17-1.75。格局上由於經銷商資質等限制，頭部企業更爲受益。

展望2025，補貼力度擴大有望繼續支撐家居相關消費回暖。11月初，財政部部長提到將擴大消費品以舊換新的品種和規模;國家發改委新聞發佈會提出，將總結延續“兩新”好的經驗做法;湖北已率先開展明年以舊換新活動商戶審覈，該行預計有望帶動家居相關消費進一步復甦回暖。

風險

房地產景氣度下行，線下客流量恢復不及預期，測算結果誤差。