中小基金公司股權密集“掛牌”：打折售賣、流拍成常態

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

北京指南針科技發展股份有限公司（以下簡稱“指南針”）謀求先鋒基金控股權一事又有新進展。

近日，證監會對先鋒基金變更主要股東申請文件提出反饋意見。據悉，對於已經控股麥高證券的指南針而言，監管方面還要繼續審覈該公司的持續出資能力，控股先鋒基金後完善公司治理架構、高級管理人員及核心人員的具體安排。

值得一提的是，自去年以來，包括先鋒基金、寶盈基金、安信基金、嘉合基金在內，已有多家中小基金公司出現股權變動。而不少被“掛牌”的基金公司股權長時間“無人問津”。同時，相較過去，基金公司股權的溢價空間明顯收縮。

有受訪人士向21世紀經濟報道記者指出，隨着行業發展和監管政策的調整，市場對基金公司牌照價值的評估可能發生變化，導致中小基金公司股權的吸引力下降。監管強化對基金行業的功能性考覈權重、行業費率改革的推進，都會降低股東的預期回報。

考察股東持續資本補充能力

先鋒基金成立於2016年5月16日，是少有的無實際控制人的公募基金公司。截至2024年一季度末，先鋒基金的管理規模僅爲29.28億元，並以債券型基金爲主。

去年下半年以來，該公司多次發生股權變動。指南針也是在去年12月先後通過股權受讓、公開競買的方式，分兩次收購了先鋒基金的股權。

具體而言，去年12月11日，指南針受讓了富海（廈門）企業管理有限公司所持先鋒基金4.99%的股權。

同年12月25日，在阿里司法拍賣平臺上經過5次競價，指南針以最高應價1.10億元競得由聯合創業集團有限公司（以下簡稱“聯合創業”）持有的先鋒基金34.2076%股權（爲後者持有的先鋒基金全部股權）。此前，聯合創業爲先鋒基金第一大股東。但這一部分股權轉讓需要經過監管審批。

今年3月11日，先鋒基金變更5%以上股東及實際控制人的申請材料被接收；3個多月後，該申請文件收到了反饋意見。

證監會官網於7月5日發佈的《先鋒基金管理有限公司變更主要股東反饋意見》顯示，此次股權變更完成後，指南針將控股麥高證券和先鋒基金2家金融機構。前期，指南針就是否具備對2家機構的持續資本補充能力以提升其綜合競爭力進行了說明。但指南針再融資尚在審覈過程中，作爲持續資本補充的資金尚未到位。

爲此，監管要求指南針結合自身經營情況和財務狀況，就補充資金未到位的原因進行詳細說明，進一步完善在相關資金未到位的情況下對控股2家金融機構持續資本補充安排。同時，指南針還被要求說明有關完善先鋒基金治理架構、高管人員及核心人員的具體安排。

從目前來看，指南針能否順利拿下先鋒基金的控股權，仍具有不確定性。

根據證監會2022年7月發佈實施的行政許可事項服務指南，企業成爲金融機構控股股東時,應當符合三個條件，其中一條即爲：資本實力雄厚,具有持續出資能力。原則上需符合最近3個會計年度連續盈利、年終分配後淨資產達到全部資產的40%、權益性投資餘額不超過本企業淨資產的40%等相關行業監管要求。

在排排網財富理財師姚旭升看來，嚴格基金公司股東准入標準，能夠確保基金公司股東具備較強的資本實力和良好的經營能力，從而提高基金公司的抗風險能力；同時，有助於防止資本過度集中和濫用，維護資本市場的穩定。此外，引入有實力的股東，有助於推動基金公司提升管理水平和服務質量，實現行業的高質量發展。

中小公司股權吸引力下降

這一廂，公募基金公司的股東准入標準頗爲嚴格；另一廂，中小基金公司的股權也不再是“香餑餑”。

在指南針競得聯合創業所持先鋒基金34.2076%股權之前，這部分股權已被公開拍賣了兩次。

第一次是在2020年6月，本次拍賣中，先鋒基金34.2076%股權的起拍價爲5931.44萬元，但本次拍賣無人問津。

第二次是在2022年2月，一名自然人同樣以1.10億元的價格競得先鋒基金34.2076%股權。但最終因該自然人未能向法院提交中國證監會覈准同意其成爲公募基金管理公司的股東的書面審批材料，故而法院重新對上述股權進行拍賣。

實際上，如此“一波三折”也是當前中小基金公司股權轉讓艱難的一個縮影。

據記者粗略統計，自2023年以來，包括上銀基金、新華基金、紅塔紅土基金、諾安基金、先鋒基金、安信基金、嘉合基金、寶盈基金在內，至少有8家基金公司出現了股權變動的情況。

其中，去年7月，新華基金原第二大股東新華信託因被裁定破產而公開拍賣所持有的新華基金35.31%股權，這部分股權經過三輪流拍後，最終在第四輪拍賣中以2.71億元的價格，被北京華融綜合投資有限公司及重慶市江北區國有資本投資運營管理集團有限公司合拍拿下。而新華基金35.31%股權最初的起拍價爲4.23億元。

嘉合基金27.27%的股份於曾於去年6月、11月在廣東聯合產權交易中心掛牌轉讓，這部分股份爲中航信託所持嘉合基金的全部股份。當年內，雖然轉讓價格由1.68億元降至1.51億元，但並未出現意向方。

今年5月13日，中航信託又將其持有的8181.82萬股嘉合基金掛到北京產權交易所，參考價格爲面議，該標的的披露截止日爲2024年11月1日。

“中小基金公司股權轉讓困難，是行業發展階段、監管環境、市場競爭等多方面因素共同作用的結果。”姚旭升向21世紀經濟報道記者指出。

他分析，第一，隨着公募基金行業的發展，市場競爭加劇，行業資源和人才越來越向頭部公司集中，導致中小基金公司面臨較大的生存和發展壓力。第二，隨着行業的發展和監管政策的調整，市場對基金公司牌照價值的評估可能發生變化，導致中小基金公司股權的吸引力下降。第三，監管強化對基金行業的功能性考覈權重、行業費率改革的推進，都會降低股東的預期回報。

根據目前的市場動態，姚旭升認爲，中小基金公司股權的溢價空間較小，這主要是行業馬太效應加劇以及股東對中小基金公司未來發展信心不足所導致的。

他指出，隨着公募基金行業從高速增長向高質量發展轉變，中小基金公司面臨生存和發展的雙重難題，受到行業費率調整和規模效應等因素影響，頭部基金公司與中小型公司經營利潤差距增大，中小基金公司股權吸引力下降，股權溢價逐漸縮水。