紫光股份全資收購新華三計劃擱淺 200億元收購案再生變

本報記者 吳清 北京報道

紫光股份（000938.SZ）對ICT龍頭新華三的百億收購再生變數。

近日，《中國經營報》記者從紫光股份方面獲悉，其全資子公司紫光國際已完成對新華三30%股權的收購，不過將放棄剩餘19%股權的優先購買權。

記者注意到，紫光國際與HPE開曼和Izar Holding於2024年5月24日簽訂《股份購買協議》，以支付現金的方式購買HPE開曼持有的29%和Izar Holding持有的1%新華三股權，兩部分交易金額合計21.43億美元（約合人民幣151.12億元）。

自2016年，紫光股份就從惠普手裡拿下新華三51%股權，成爲其控股股東以來，紫光股份對新華三的“追逐”就不曾停下腳步，不過這項耗資數百億元涉及紫光、新華三、惠普等巨頭的鉅額收購卻頻生變數，一直到如今拿下30%股份後暫時放棄了全資收購計劃。爲何此時放棄全資收購方案？會給相關市場方及資本市場帶來哪些影響？這再度引發外界廣泛關注和討論。

完成30%股份收購 暫停全資收購計劃

紫光股份最新發布的公告顯示，紫光國際購買新華三30%股權已完成，標的資產已全部過戶登記至紫光國際名下，紫光國際持有的新華三股權比例由51%變爲81%。

截至目前，紫光國際已全額支付交易款項，並完成相關資產的過戶手續。

不過，公告同時顯示，在新華三30%股權完成交割後，剩餘新華三19%股權存在多種遠期處置安排。紫光國際將放棄剩餘新華三19%股權的優先購買權，HPE開曼有權隨時將剩餘新華三19%股權出售給滿足特定條件的第三方。這意味着，紫光國際全資持有新華三的構想暫時擱淺。

公開資料顯示，新華三是紫光集團旗下的核心企業，在中國以太網交換機、企業網交換機、園區交換機、企業網路由器等市場位居第一梯隊。

新華三起源於華爲數據通信部，此前已經幾經易主。其前身是由華爲與美國3com的合資公司華三，最初業務聚焦於交換機和企業級路由器。

2006年，3com收購華爲持有的華三49%股權。2009年，惠普27億美元收購3com，華三成爲惠普旗下企業。2013年後，惠普又作價173億元將華三51%的控股權出售給紫光股份在香港註冊成立的全資子公司紫光國際，兩者在2016年5月成立了新華三集團。

2015年11月，惠普拆分爲專注消費者業務的惠普、專注企業級業務的HPE，新華三集團成爲HPE服務器和存儲產品的中國獨家銷售。2016年5月，紫光國際收購新華三集團51%控股權，另外49%股權依然在HPE手中。

按照當時紫光國際、HPE、新華三簽署的《新華三集團有限公司股東協議》，雙方合資3年之後、滿6年之前，即2019年5月1日至2022年4月30日，HPE可向紫光國際出售持有的新華三全部或者部分股權。

2023年1月3日，紫光股份宣佈，將通過全資子公司紫光國際收購新華三49%的股權，交易完成後紫光國際將持有新華三100%股權。

當時，紫光股份計劃的是定增與收購同步，由紫光國際向新華三股東HPE實體合計支付35億美元，拿下49%股權。按當時匯率，這筆交易得耗資247億元人民幣。紫光股份還發起定增，擬募資不超過120億元，全部用於支付收購款。

4個月後，紫光股份突然宣佈，收購暫緩，定增先行。不過此後，定增遲遲未能獲批。

於是，2024年5月，紫光股份放棄定增，下調收購比例，從49%降至30%，通過支付現金完成收購，不過當時依然推進着全資收購計劃。

但是目前，這一計劃已經擱淺。

放棄背後的考量 未來空間幾何

業內多認爲，新華三是紫光股份營收和利潤的主要來源，是紫光股份繼續增持新華三的主要原因。

記者查閱財報發現，2020—2023年，紫光股份的營業收入分別爲597.05億元、676.38億元、740.58億元、773.08億元，淨利潤分別爲32.43億元、37.92億元、37.42億元、36.85億元。

而同期，新華三實現的營業收入分別爲367.99億元、443.51億元、498.0億元、519.39億元，淨利潤分別爲27.7億元、34.34億元、37.31億元、34.1億元。

也就是說，新華三實現的收入佔公司的比重近70%，淨利潤佔紫光股份的比重則達90%。新華三對紫光股份的重要性不言而喻。

與此同時，同期紫光股份的其他核心子公司表現都差強人意。紫光數碼、紫光軟件2023年的淨利潤均不到3億元，而紫光雲則還未擺脫虧損。

其實對於收購計劃可能出現的變動，紫光股份也有一些預期。

在2023年1月的公告中，紫光股份方面就曾表示，本次交易尚需履行公司及相關方的內部決策程序，並需在完成政府相關部門的審批後方可實施，能否實施尚存在一定的不確定性。

對於全資收購計劃的擱淺，一位長期關注該項收購的科技產業分析師對記者表示，可能主要有以下幾方面原因：一是資金壓力大，要完成49%股權的收購要近250億元的巨資；二是監管審批及相關要求；三是當新華三變成全資子公司，其可能會進入美國製裁名單，而讓惠普持有一定部分，反而有利於公司國際化發展。

財報顯示，截至2024年6月30日，紫光股份賬面上的貨幣資金爲133.31億元。即使完成目前30%股份的收購，也需要150多億元，會讓紫光股份資金壓力陡增。紫光股份方面表示，公司擬向銀行申請不超過100億元貸款，來完成此次股份收購。

截至2024年上半年，紫光股份的資產負債率爲53.74%，如果增加100億元貸款，資產負債率將大幅攀升。

不過好在此次交易拿下30%的股權，業內普遍認爲，紫光股份盈利能力將增強。

國聯證券分析師張寧對記者表示，2024年上半年，新華三30%股權對應利潤爲5.46億元，爲上市公司同期歸母淨利潤的54.60%，交易完成將增厚上市公司歸母淨利潤，提升每股收益。“交易完成後，公司持股比例增至81%，將進一步提升公司的決策效率並增強公司經營的靈活性，有利於將更多的資源和資金投入研發，拓展更廣闊的國內外市場，深化第二增長曲線。”張寧說。

紫光股份並未對新華三設置業績承諾，但對其未來業績寄予了厚望。

據預測，2024—2030年，新華三營收持續增長，累計淨利潤可達約410.66億元。不過現實相對骨感。

新華三近年業績增長開始放緩，2021—2023年，新華三的收入增長率分別爲20.5%、12.3%、4.3%，收入增速持續下降。2023年淨利潤則同比下降2.5%。新華三總裁兼CEO於英濤去年年底發內部信，要求公司中高層幹部主動降薪10%—20%，執行期爲一年。

持續降本增效的成效初顯。今年第一季度，新華三的收入增速回歸兩位數達14%，淨利潤同比增長8%。同時公司正加快打造海外市場爲收入增長的第二曲線。公司方面提出，未來要實現1000億元營收的目標。

就收購方案及未來計劃等相關問題，記者通過電話、郵件等多種方式聯繫採訪紫光股份方面，截至發稿，暫未收到回覆。

（編輯：張靖超 審覈：李正豪 校對：顏京寧）