最卷一季度，“蔚小理”過得怎麼樣？

今年一季度，蔚來比去年同期少賣了988輛車，收入少了8億元，虧損多了5億元。這是它剛交出的一季度財報成績單。

相比之下，理想比去年多賣了2.78萬輛車，收入增長59億元；小鵬多賣3591輛車，收入增加25億元。它們比蔚來增長的要好一些。

大家賺錢依舊很難。一季度，蔚來虧了52.6億元，小鵬虧了13.7億元，就連多個季度盈利的理想，淨利潤也大幅下滑至5.9億元，經營利潤甚至轉負。

相比高峰時期，如今的“蔚小理”市值都下滑不少。截至6月6日收盤，理想、蔚來、小鵬的市值分別爲210億美元、102億美元、79億美元。

造車是一個充滿挑戰的生意模式，需要規模來分攤成本，但很多車企堅持不到規模做大的那一天。

當然，這並不意味着行業沒有前景。只是在銷量真正起飛之前，“蔚小理”的好日子還沒來。

今年一季度，“蔚小理”如何賺錢，如何花錢，如何內卷？最新的一季度財報，給出了答案。

賺錢：蔚來虧損擴大，理想艱難盈利

車企的收入跟銷量直接掛鉤。現階段，“蔚小理”賺錢主要靠新車銷售。

理想的車銷量最高，車價很貴，所以產值也大。一季度，理想單靠賣車收入242.5億元，平均下來單車收入達到30.2萬元。

小鵬的車賣的最少，一季度賣車收入只有55.4億元，單車收入25.4萬元。

蔚來介於二者之間。蔚來的車價格貴，但銷量不高，一季度賣車收入83.8億元，單車收入27.9萬元。

單車收入的區別，能看出來一家車企賺的是規模的錢，還是高毛利的錢。大部分時候，這兩條路線是相悖的。理想憑藉L9，把單車售價拉到40萬元以上，單車收入慢慢超過了蔚來。而蔚來則一直下滑，一季度降至27.9萬元。

歷史上蔚來只有兩個季度單車收入跌至30萬元以下，這是第二次，而且是最低的一次。這說明，蔚來的車賣得更便宜了。

小鵬是從下邊慢慢往上打，從20萬元級別往30萬元以上拓展。之前的小鵬G9，以及今年交付的小鵬X9，都是這一策略的產物。G9衝擊高端失敗之後，X9接過了這一重任。

X9均價超過35萬元，遠遠高過20多萬的P7、10多萬的P5，一季度交付7000多輛，把小鵬整體的單車收入拉高到25.4萬元，提升了一個檔次——去年同期是19.3萬元。新晉的小鵬車主更有錢，小鵬也更會賺錢了。

賣車之外，“蔚小理”也靠銷售其他產品和服務賺錢。

比如充電樁和配件，可以跟新車銷售打包或捆綁。此外，理想的PLUS會員，蔚來的電池升級、車聯網服務，以及小鵬的超級充電和保養，都能給公司創收。只是，跟賣車的收入相比，這部分收入暫時還比較微薄。

一季度，蔚來、理想、小鵬的“其他收入”分別爲15.3億元、13.8億元、10億元，佔總營收的比例分別爲15%、5%、15%。這其中，蔚來和小鵬很特殊，佔比有了大幅提升。

小鵬的秘訣是賣軟件。去年小鵬跟大衆集團達成合作，聯合開發平臺和軟件，小鵬幫大衆開發幾款純電動車型。這部分軟件技術服務的收入，會在接下來每個季度記到小鵬公司賬上，一季度入賬了好幾億。

按照小鵬的說法，這類收入的利潤率很高，而且接下來金額會越來越大。賣車不賺錢，通過賣軟件來分攤成本，小鵬也算找到了一條路。

蔚來的其他業務雖然收入金額大，但一直虧錢。這三家公司中，蔚來是唯一一個其他業務不賺錢的，電池、充電樁等配套業務和服務，毛利率始終爲負。

一季度，如果算總賬的話，“蔚小理”中只有理想賺錢——盈利5.9億元，蔚來和小鵬分別虧損52.6億元、13.7億元。蔚來現在平均每個季度淨虧50億元，還看不到任何收窄的跡象，這很考驗蔚來的融資能力。

但理想盈利也很艱難。由於在一季度被動捲入價格戰，以及新車MEGA的發佈失利，理想少見地出現了5.8億元的經營虧損，經營現金流和自由現金流都是負數，最後靠着投資和理財收益，才讓淨利潤回正。而且，2024款理想L9/L8/L7和MEGA降價後，理想對老車主退差價，預計會有幾億元的現金開支，將計入到第二季度財報裡，這會增加盈利負擔。

花錢：蔚來敢花錢，小鵬人員最少

截至3月底，理想、蔚來、小鵬公司賬上的現金儲備分別爲989億元、453億元、414億元。按照它們現在的業務規模和虧損情況，蔚來的現金流是最緊張的。

“蔚小理”中，蔚來最敢花錢，理想最會省錢。

蔚來一直是員工人數最多的中國造車新勢力。截至2023年底，蔚來有32820名員工，超過理想的31591人，以及小鵬的13550人。這還是在蔚來主動進行裁員收縮了的前提下。

2021年至2023年底，蔚來一共新增了17616名員工，這超過了它2021年的員工總數。理想新增更多——19690人。只有小鵬處於收縮狀態，減員428人。

小鵬的收縮始於2022年9月G9的上市失利，在那之後小鵬進行大刀闊斧的改革，很多人離開。去年，小鵬減少了2279人。

蔚來從去年11月開始收縮，導火索是蔚來手機發布後，被質疑攤子鋪得太大導致虧損加劇。當時蔚來優化了10%的崗位，爲離職員工支付了補償，一次性的補償費用大概有幾億人民幣。

理想的轉折點在今年3月，始於MEGA上市失利，這款車不僅銷量不及預期，還帶崩了理想L系列的銷量，另外三款純電車型的發佈被延期至明年。隨後理想就開始組織架構調整，以及裁員，市場預估涉及人數不少於5000人。由此可以預估，目前理想的員工人數已經不到3萬人。

從以上我們可以看到，“蔚小理”都是因爲某一款產品的失利，開啓了一輪人員優化的序幕，試圖通過這種方式控制成本。畢竟，人員的工資成本是很大一項開支。蔚來董事長李斌就說，上述舉措將在今年爲蔚來帶來約20億元的成本節約。

蔚來員工人數最多，但人效最低。畢竟，電池、手機、芯片等部門不直接產生收益，需要長期投資才能見到成效。

蔚來敢在研發上花錢。此前連續五個季度研發開支超過30億元，遠超理想和小鵬。但今年一季度，蔚來大幅縮減了研發開支，降至28.6億元，比去年同期減少2億元。相比之下，理想、小鵬都在加大投入。

研發和設備的投資成本，最終都需要銷售規模來分攤，規模與毛利息息相關。

一季度，理想的車輛銷售毛利率爲19.3%，公司毛利率20.6%，維持在一個相對健康的水平。20%的毛利率是理想給自己設定的目標，目前絕大部分新勢力都沒有達到這個水平。

蔚來車輛毛利率9.2%，公司毛利率4.9%，比去年有所提升。

小鵬一季度的車輛銷售毛利率5.5%，依然很低，不過相比前幾個季度的負毛利，已經進步很多了。這很大程度上得益於高價車型X9的銷售，另外小鵬G6、新G9都採用了成本更低的“扶搖”架構，零部件的通用化率得到提高，新車價格下調，毛利不降反升。

由於與大衆合作的軟件業務毛利率很高，帶動小鵬一季度公司毛利率提升至12.9%，而去年同期只有1.7%。小鵬預計，公司毛利率預計在今年年底保持在10%到15%的水平。

研發換毛利，規模換毛利，管理換毛利，“蔚小理”要做的功課還很多。

內卷：既看長期戰略，也看短期執行

一季度已經結束，接下來“蔚小理”卷什麼？

隨着“蔚小理”各自旗下的車型越來越多，它們相互之間的競爭增加了。蔚來的ES6與理想的L8，理想的MEGA與小鵬的X9，小鵬的P7i與蔚來的ET5，都存在或多或少的競爭。

更多的競爭來自於外部。華爲支持的問界，月交付量已經能跟理想打平，吉利旗下的極氪，今年以來銷量增長迅猛，不斷逼近蔚來；小鵬的月銷量則被極氪、零跑、深藍超過，排名不斷下滑。

理想在3月發佈MEGA之後，公司遭遇較大挑戰，一方面內部調整架構，用“卷”自己的方式應對危機，另一方面將產品重點重新放在L系列的幾款車上，售價20多萬元的理想L6帶來新的銷量增長。

接下來的二季度，理想依然面臨嚴峻挑戰。按理想高管的說法：“二季度將是公司今年最困難的季度”。

小鵬將希望寄託於新品牌和新車型，以及出海帶來的增量。

小鵬新品牌MONA旗下首款產品將在6月亮相，並於三季度交付。此外，小鵬還將在四季度交付一款全新B級純電車型。這兩款車承擔着走量的重任，且預計會有不錯的毛利表現。

今年以來，小鵬明顯加快出海步伐，將海外銷售網絡從原先的北歐國家，擴展至超過20個國家。小鵬在4月走海運發了1000輛小鵬G9到德國，隨後又進入港澳市場，並正式進軍澳大利亞和法國。

這一次，小鵬出海不像過去只圖賺個吆喝，而是真想賣車。目前歐洲在售的小鵬車型G9和P7，右舵版G6將進入東南亞和香港。小鵬預計，二季度海外的新車交付數量，佔到總交付量的10%以上。不過，目前小鵬的季度交付量也就2萬-3萬的水平，10%也只有2000-3000輛。

蔚來也推出了第二品牌樂道，首款車型L60預計9月份正式上市銷售，預售價21.99萬元起。在價格戰此起彼伏的當下，推出定位更低、價格更便宜的新品牌，幫助公司做大銷量，不失爲一個討巧的策略。不過，爲了和主品牌做區隔，樂道與蔚來在服務、售後等方面還是有一些差別。

另外據李斌透露，蔚來第三品牌螢火蟲定位於精品小車，價格10萬元級別，首款產品計劃明年上半年交付。

按照蔚來的計劃，從今年二季度開始，月交付量要能穩定保持在2萬輛以上。5月蔚來成功實現了月交付過兩萬，接下來要保持，一方面要靠老款車型發力，更多得等樂道L60上市交付。

目前蔚來佈局的各項業務中，唯一可能被低估的是換電網絡。蔚來的換電業務，業內一直有爭議，還有人認爲換電是蔚來的包袱，目前蔚來的換電業務也不賺錢。但李斌在一季度財報電話會上說，換電業務的可營利性非常清晰，“換電站如果每天60單即可盈虧平衡，目前每天在30單左右，考慮儲能及靈活升級的服務，對NIO Power盈利毫不懷疑。”

今年以來，蔚來一直在擴充換電“朋友圈”，先後與長安、吉利、江汽、奇瑞、路特斯、廣汽、中國等車企達成了換電戰略合作，還與一些新勢力品牌達成了充電網絡互聯互通。基於這些年佈局下來的2400多座換電站、2萬多跟充電樁，蔚來開始將這張網絡對外開放，這或許是一條可行的路。最近，NIO Power（蔚來能源）獲得武漢政府產業基金15億元投資，未來有可能分拆上市。

當然，這些故事和“大餅”，還需要未來通過實際的業績一步步兌現。長期主義固然重要，但也不是不做好短期執行的藉口。“蔚小理”還得繼續卷下去。