200億市值灰飛煙滅，杉杉帝國能否順利渡劫“雍正困局”？

夢迴清朝。後人評價康熙帝爲千古一帝。

他8歲登基，14歲智擒鰲拜。對外平定三藩、統一灣、挫敗沙俄、三徵噶爾丹；對內肅整朝綱，發展經濟，取得了不俗的成績，值得千秋傳頌。

但是，康熙皇帝去世時，整個國庫的存銀總數不足800萬兩，還不夠支付皇親國戚們的一年的俸祿，已然到了難以爲繼的地步。

而造成這一艱難困局的原因，主要有三：一是朝廷收入“有限”；二是連年征戰開銷巨大；三是常年積壓的“死賬”“爛賬”太多。

康熙六十一年（1722年），雍正皇帝登基。彼時吏治腐敗，皇子爭儲，雍正用雷霆手段收拾了一系列的“爛攤子”，爲大清王朝成功“續命”。

歷史循環往復。進入21世紀，相似的一幕又開始上演。

一代商業巨擘鄭永剛，從創業之初爭做中國“西服大王”，到巔峰時期果斷轉型新能源，再到花甲之年收購LG化學偏光片業務，搭建起龐大的杉杉帝國。

2023年2月，鄭永剛猝然長逝，同樣給後繼者留下了一系列的“爛攤子”。

其子鄭駒接班即面臨“內鬥”風波，不久後，又面臨財務危機爆發、合規隱患顯現等多重壓力，而今旗下上市公司甚至可能易主。

備受質疑的是，杉杉帝國還能基業長青嗎？

鄭永剛時代的“康熙盛世”

杉杉股份的故事始於1989年，彼時它還只是一個瀕臨破產的服裝廠。在創始人鄭永剛的帶領下，杉杉西裝成了中國服裝第一品牌，市場佔有率曾高達37%。

公司於1996年A股上市，成爲國內第一家上市的服裝企業。那句“杉杉牌西裝，不要太瀟灑”也成了很多60後、70後的記憶。

鄭永剛素有“跨界王”之稱，在幾十年商場征戰中，把“轉型”刻進了骨子裡。

1999年，當鋰電池還未成爲主流時，鄭永剛便前瞻性地佈局新能源，使得杉杉股份成爲國內第一家產業化負極材料企業。

隨後，杉杉股份不斷拓展業務領域，轉型爲一家新能源企業，其業務涵蓋鋰離子電池材料、鋰離子電容、電池PACK、充電樁建設，以及新能源汽車運營和能源管理服務等新能源業務。

同時，作爲企投家的代表，鄭永剛還對上市公司艾迪西（後被申通快遞借殼）、新華龍（吉翔股份前身），房地產、大健康、物流等行業進行很多成功的資本運作。

2020年以來，鄭永剛調整戰略、加快瘦身、聚焦核心競爭力，剝離大量非核心業務。同時，斥資近72億元間接購買LG化學旗下在中國大陸、中國臺灣和韓國的LCD偏光片業務及相關資產70%權益，形成了如今的鋰電池材料和光學材料雙主業發展模式。

藉助新能源行業的騰飛，杉杉股份在2021年實現了歷史最佳業績，全年實現營業收入206.99億元，同比增長151.94%，淨利潤更是暴漲2320.00%。

據CINNO Research統計，2023年公司在大尺寸偏光片的出貨面積份額由2022年30%提至33%，持續保持全球第一。LCD電視用偏光片業務、LCD顯示器用偏光片業務市場份額均排名全球第一。

鄭鈞時代的“雍正困局”

然而，隨着杉杉帝國版圖的急速擴張，也埋下了不少暗雷。如今，終於一個一個引爆了。

2023年2月，鄭永剛猝然長逝，其子鄭駒新皇登基即面臨“宮鬥”。2023年3月23日，杉杉2023年第一次臨時股東大會上選舉鄭駒爲公司董事。令鄭駒沒想到的是，繼母周婷卻大鬧股東大會，以鄭永剛現任配偶和3名親生子女法定監護人的名義，指責股東大會程序違法，要求繼承杉杉的實際控制權。直至5月，杉杉股份的豪門鬧劇才塵埃落定：鄭駒繼續擔任董事和董事長，周婷則當選爲公司新一屆非獨立董事，不參與杉杉股份的日常經營。

更與歷史巧合的是，與康熙皇帝去世時整個國家財政難以爲繼的狀況類似，鄭永剛給鄭駒留下了沉重的債務負擔。

9月3日，杉杉集團公告了12項重大訴訟的最新進展，其中多數涉及銀行債務的清償，訴訟標的價值累計高達18.35億元。杉杉集團、杉杉控股以及新董事長鄭駒也都因連帶責任而被共同起訴。

杉杉控股是杉杉股份的間接控股股東，既通過控股杉杉集團間接持股，又直接持有杉杉股份4.11%的股份。杉杉集團是杉杉股份的第一大企業法人股東，持有32.83%股份。

分析人士稱，控股股東面臨的財務困局可能制約其對杉杉股份的財務支持能力，影響企業在資本支出、併購整合、研發投入等重大決策事項上的靈活度，控制權的潛在不穩定性亦可能擾亂企業長期戰略部署，對企業未來發展路徑形成不確定性干擾。

上半年，杉杉股份短期借款增加了約14億元，達到80.75億元；長期借款也增加了約8億元，總額達到88.89億元。截至6月30日，杉杉股份的有息負債總額已攀升至199.48億元，遠超其同期的貨幣資金56.25億元，償債壓力可想而知。

10月9日，杉杉帝國掌控的兩家A股上市公司杉杉股份、永杉鋰業，同時披露利空公告稱，控股股東所持公司股份將被凍結或將被司法拍賣，並且永杉鋰業的控股股東和實際控制人或將生變。

杉杉帝國的危機徹底浮出水面。

16萬股東含淚等待“乾隆寧靖”

二級市場方面，杉杉股份自2021年10月創下43元/股高價之後，就出現單邊下跌走勢。截至10月16日收盤，報價7.90元/股，跌幅0.88%。三年內股價累計縮水超過80%。

鄭駒於2023年初執掌杉杉股份之時，公司市值在380億元左右，至今短短一年多時間，超200億元市值灰飛煙滅。

截至2024年6月30日，杉杉股份股東戶數16.04萬，較上期減少7.16%。雖說“跑”了1萬多戶，但依然還有煎熬中的16萬中小股東在堅守。

正所謂“行業低谷纔是試金石”。近年來，杉杉股份面臨着行業景氣度下行、經營業績下滑等挑戰，但依然具備成長的韌性。

放眼全球，杉杉股份的兩大業務依然保持着龍頭地位。公開數據顯示，杉杉股份負極材料人造石墨產量佔比蟬聯行業第一，市佔率同比有所提升。憑藉在鋰電池材料領域的長期積累，公司與全球主流鋰電池製造商建立了長期穩定的合作關係。

偏光片業務也取得了不錯的成績。上半年，杉杉股份在大尺寸偏光片的出貨面積份額爲34%，持續保持全球第一，全球市佔率也進一步提升。目前，杉杉股份已在多地建有10條全球領先的偏光片產線。

此外，杉杉還計劃收購LG化學旗下的OLED偏光片、車載偏光片等業務，希望借“LCD+OLED”佈局打造新增長極。目前，買賣雙方正在就交易細節進行進一步協商，以推進資產交割事宜。

企業的未來不僅取決於自身的改革力度和管理層的決策水平，也依賴於外部市場的回暖速度和全球新能源行業的復甦情況。最終，杉杉是否能夠擺脫當前困境，迎來下一個八方寧靖、時和歲豐，還需要時間來回答。