2025，攜程的未竟之事

曾經攜程是市場追捧的那個永不停歇的賺錢機器，直到它的膝蓋中了一箭。

2025年2月25日，攜程公佈2024年Q4財報及年報，整體營收一如市場期望一般穩健：攜程2024年全年營收同比增長20%至533億元人民幣，旗下住宿、交通、旅遊度假與商旅四大板塊均錄得雙位數以上增長。

更令人咋舌的是攜程去年的淨利潤同比增長72%至172億元，相比其在旅遊行業至暗時刻的2020年全年虧損32.47億元，攜程僅需不到一個季度便能賺回來。

只是反轉來得有點突然，市場對這份成績單卻並不買賬。財報發佈當日，攜程港股收盤價大跌11.92%，造成當日股價大幅振盪的一個重要因素便是Q4業績。

財報顯示，攜程去年Q4整體表現在同比口徑下仍有諸多可圈可點之處，而造成大跌的在於環比增長疲軟——總營收環比下降20%至127億元，堪稱半壁江山的住宿預訂業務營收環比下降24%至52億元。更重要的是，其淨利潤環比下降67.6%至22億元，而經調整EBITDA環比下降47.4%至30億元。

攜程大盤的回落尚且可以用財報中對此提到的“季節性”因素解釋，淡季的收入規模收縮，使得利潤承壓。相比回落的整體營收，其Q4的銷售與營銷費用環比持平。爲了控制成本，攜程作了一定的努力，例如降低研發費用，相較旺季的第三季度，四季度研發費用環比下降7%。

在去年末召開的2024年攜程集團全球合作伙伴峰會上，攜程CEO孫潔曾以“未來3至5年將是旅遊業的黃金歲月”來提振合作伙伴的信心。旅遊產業不僅關注“旺季吃多少肉”的問題，更關心淡季“能否喝飽湯”。

國際業務增長的背後

樑建章經常在網上談論怎麼讓大家生孩子，甚至在公司內率先推行生育補貼與4天工作制。這並不是這位人口學家“不務正業”，而是攜程所在的OTA乃至整個消費行業，本質上做的是與“人”息息相關的生意。

攜程Q4的表現一定程度上反映了整個國內旅遊行業復歸常態化的趨勢，尤其是落到OTA覆蓋之下的不同經營主體，僅2024年而言，辛苦是相對收入更重的關鍵詞——住宿方面，酒店不得不通過降ADR（平均房價）來保OCC（入住率）；交通方面，民航RASK（座公里收益）呈明顯下降趨勢。

於OTA平臺而言，邊際效應明顯的交通方面表現尚無需擔憂，但住宿卻實打實影響基本盤。據數據服務提供商STR統計，截至2024年9月，中國內地酒店年度ADR和OCC分別同比下滑6%、4%和2%，且ADR已連續三個季度同比下降。

可想而知的是，國內旅遊行業很可能正在觸及一個平穩期——週期內增速相對緩慢，這一因素直接影響了攜程所在的OTA大盤。這亦是爲什麼樑建章在本季財報電話會上多次強調國際業務的客觀原因，以至於攜程需要在財報中優先披露其國際業務的進展。

免籤政策的持續推進無疑推動了入境遊快速發展，但需要指出的是，入境遊的進展或者說復甦或不如管理層在財報電話會上提到的一般樂觀——入境遊火熱不假，但總體還處於“恢復”的狀態。據中國旅遊研究院的數據，去年上半年，來華外國遊客約1100萬人，僅恢復至2019年同期水平的七成左右。

考慮到攜程具體經營數據的表現，二級市場用腳投票的動作有些矯枉過正。國際業務三個重要數據呈現快速增長，分別是“出境酒店和機票預訂已全面超過2019年疫情前同期的120%水平”“公司國際OTA平臺酒店和機票預訂同比增長70%”以及“入境旅遊預定同比增長超過100%”。

其中出境酒店與機票預訂環比僅有微漲幅（Q3財報披露當季該數據恢復至2019年疫情同期近120%），攜程國際平臺Trip的機酒預訂的同比增長也不過是相較上季度的60%增長至70%。前者主要由出境遊推動，難免受到國內旅遊週期性影響，後者則真實反映攜程在入境遊方面的增長情況。

從業者的感知相對更爲直接，跨境地接社人士陳耿告訴光子星球，去年其經營雖有增長，但總體上還是不如2019年。原因是在來華遊客數量快速增長的同時，遊客羣體的構成卻截然不同。

“2019年和之前，我們這接待的來華遊客有三到四成是高客單價的歐美國家遊客，去年的歐美國家遊客佔比還沒到兩成。”

陳耿坦言，由於一些宏觀因素，歐美航司無法在價格上與中國航司競爭，因此許多歐美國家發往中國的航班被取消了。況且，2024年也恰恰是特殊時期後，歐美旅遊公司制定產品以及採購的兩年週期的末段，與免籤政策的出臺恰好出現了時間差，導致旅遊產品的優質供給極少。

另一方面，我們在《OTA的不變，應不了萬變》中便有提到，入境免籤政策推行後，爲之吸引而來的外國遊客有相當一部分羣體是以年輕人爲主，說走就走的揹包客。他們通常會在谷歌搜索預定航班，並在國內以自由行的方式出遊，這部分尚不在攜程的火力範圍，消費心智更接近本地生活平臺。

由此，我們也不難判斷攜程本季度營銷成本高企的原因，很可能是捕捉到了歐美旅遊公司即將推出產品的時機，Trip.com選擇在上季度加碼海外營銷，以求接住這波流量。

畢竟在衆所周知的境內遊淡季，攜程沒有理由維持與上季度這個全年最旺季持平的營銷投入。

標準化的未竟之事

“最好的防守就是進攻，我已經做好了應訴的準備。”

日前，抖音粉絲超千萬的杭州導遊小黑諸鳴發佈視頻“開炮”一家線下旅行社。起因是該旅行社在導遊強迫遊客購物的行爲經社媒發酵，旅行社正常運營但涉事導遊卻被立案調查。

小黑諸鳴直指旅行社在“卸磨殺驢”，無形間爲看似大好的旅遊市場撕開了一道裂痕。即旅遊市場中不可或缺卻長期成爲旅行社“背鍋俠”的導遊羣體，他們沒有固定工資，鮮有旅行社爲其繳納社保，甚至導遊證都是掛靠在本地旅遊協會或旅行社名下。

經網絡放大的旅遊亂象之下，是攜程的標準化尚未完全覆蓋的角落。自其開始向行業尤其是供應側輸出標準化SOP起，其便以中游產品及分銷的位置向上下輻射，酒店預定、團隊旅遊等逐一得到覆蓋。而針對上述從業者困境與發展的司導平臺，也於去年9月開始向全球推行。

企業攫取增長機會無非兩條路徑，橫向擴張或縱向深化，一向強調專業化的攜程顯然是後者。其標準化的進展也恰是隱於財報之下的增長關鍵。如覆蓋到顆粒化從業者的司導平臺本身，便是其於年初提出旅遊平臺3.0模式的一個關鍵產品。

儘管司導平臺於國內同時開放個人與團體入駐，但導遊業態目前還是以單兵作戰的“個體戶”爲主，扭轉尚需時日，這也表明以司導平臺爲代表的攜程SOP模式還沒有到釋放其真正價值的節點。

攜程方面爲司導平臺設立了分級體系，完成服務與獲得好評可累計分數並最高成爲金牌司導，呈現在產品上是簽名標誌與流量加持。個人的流量扶持需要與旅行社、地接社這樣的團隊流量競爭，而平臺本身也不會“越俎代庖”，爲掛靠第三方主體的個人從業者提供保障。

繼此堵點後，不可忽視的還有去年下半年起“退潮”的民宿。去年9月，“民宿爲什麼失寵”的話題迅速殺入微博熱搜榜，閱讀量突破7000萬。

衆所周知，與尋常酒店相比，承載主人與地方特色的民宿以獨特的裝潢與服務能力攬客，這意味着該業態與自營、SOP等標準化概念背道而馳。

攜程不易在這樣的業態上覆制曾經在酒店行業力推的預定、服務與體驗的標準化。幾乎所有OTA平臺都未能找到民宿“非標”屬性的解法，尤其是最近兩年發力酒旅的短視頻平臺，更是陷入到退訂與“所見非所得”的體驗糾紛之中而無法自拔。

民宿的失速固然由經營者承擔主要責任，好比此前提到的被“卸磨殺驢”的導遊，問題亦出在旅行社自身。只是於提出3.0形態的攜程而言，生態開放與自營之間難免存在反覆博弈，攜程能做的唯有以時間來對抗慣性。

適應新的節奏

三年亞洲最大，五年全球最大，這是樑建章在2019年攜程20週年慶上爲集團立下的目標。失去三年的情況下，重新出發的攜程顯然需要更多變化，這一點自其財報發佈前完成的一攬子高管調整中可見一斑。

據悉，本次調整主要牽涉AI、大交通與商旅板塊。

其中交通板塊在定價權高度集中在航司而OTA本身僅是“票代”的情況下，業務調整更偏向降本與用戶服務而非增利；商旅則是攜程去年增速相對較慢的板塊，不論是金融業、地產業等傳統商旅“大戶”的需求萎縮還是前述酒店由ADR驅動轉向OCC驅動，均說明這個市場在未來一段時間或將承壓。

更重要的是，攜程吆喝許久的AI尚未能在財報中轉化爲明確的成果。相比Booking已於去年中旬開始測試的，基於ChatGPT的AI Planner，或是Expedia與Airbnb正在推動的AI動態定價，攜程並未透露具體技術應用場景，而研發投入在去年增速爲8%。

也就是說，攜程開年的這輪換血的業績兌現，還需要一段不短的時間。我們更應該關注的，或者說攜程更應該去適應的新變化還在其“不變”的業務板塊中。

首當其衝的還是發展中的國際業務，除了此前提到的客羣變化之外，不可忽視的還有海外用戶的“再教育”。

陳耿告訴光子星球，入境遊本身並不是新市場，不論是以線下旅行社、旅遊公司爲主的跟團遊渠道還是借道谷歌完成的機酒預定，整體鏈條都已非常成熟。“本來這盤子就沒多大，那幾年又淘汰掉不少機構，這纔給外界一種藍海的感覺。”

陳耿的地接社便是承接海外旅遊公司需求的重要環節，在他觀察看來，旅遊產品有掌握渠道和客源的旅行社把持，而機酒預定則看攜程與其他海外OTA在谷歌SEO上對打，不論哪個都稱得上是硬仗。

前者比拼的是渠道和資源，而攜程國際化擴張的腳步自2020年起被打斷後，便鮮有較大動作。後者比拼的是品牌力，這需要高強度的營銷投入。

不得不提的還有谷歌搜索引擎業務的AI化。旅遊網站TripAdvisor營銷副總裁便公開表示，隨着谷歌爲更多類型的查詢推出人工智能概覽，未來6到18個月內會有更多人開始使用人工智能搜索。搜索結果與形式的變化將顯著影響到OTA平臺的流量與獲客。

倘若AIGC內容開始佔領首頁從而影響到用戶獲取信息的習慣，於攜程們而言無異於自己放在籃子裡的雞蛋不翼而飛。

《創新者的窘境》中提出的“失速點”值得所有企業警惕，而本季度攜程利潤表現的疲軟是其開始進入與環境、對手甚至是人性高強度對抗的一個信號。而管理層過於強調偏向遠景的AI與入境遊而缺乏具體目標，或許纔是引爆市場情緒的關鍵。