白酒板塊整體下跌 貴州茅臺“三大轉型”待時間檢驗

證券時報記者 唐強

9月12日，白酒龍頭貴州茅臺開盤後一路走低，全天跌幅達到3.26%，報收於1335.06元/股，股價創下2022年11月以來新低。

在貴州茅臺“帶領”之下，古井貢酒、山西汾酒、今世緣等白酒個股出現不同程度的下跌，僅皇臺酒業飄紅，白酒板塊指數下跌1.7%。

面對上述行情，中國酒業獨立評論人肖竹青對證券時報記者表示，貴州茅臺股價下跌，代表着投資人對貴州茅臺未來發展缺乏信心。實際上，造成這種情況的主要原因還是社會購買力不足，消費者對未來收入預期悲觀帶來的消費緊縮和消費降級。

9月9日，貴州茅臺召開2024年半年度業績說明會，上市公司董事長張德芹、董事會秘書蔣焰、獨立董事王鑫等高管出席會議，對外界關注的飛天茅臺的市場價格、經銷商渠道政策等熱門話題予以迴應。

在業績說明會上，張德芹表示，貴州茅臺的經營目標基於生產、市場、基酒等多重要素科學制定，將確保年度15%的營業總收入的增長目標如期完成。對於2025年的增速，貴州茅臺會經相關程序決策後及時披露。

今年上半年，飛天茅臺行情波動較爲明顯，終端市場價格曾一度跌破2300元/瓶。針對飛天價格的話題，張德芹表示，茅臺高度重視市場情況，公司深入各省區開展市場調研，召開各省區市場工作會。貴州茅臺與經銷商、電商、團購、省區自營等渠道代表進行深度座談交流，持續完善既系統、又協同的戰略戰術體系，市場情況整體較爲穩定。

根據第三方平臺酒價數據，進入7月以來，飛天茅臺酒終端市場價格企穩回升，重新站上2300元/瓶的價格段。截至9月12日，2024年出廠53度500ml的原箱飛天茅臺市場價約爲2550元/瓶，較前一日價格下降30元；而同年份和規格的散裝飛天茅臺市場價爲2365元/瓶，較前一日價格下降20元。

從渠道來看，今年上半年，貴州茅臺直銷收入達到337.28億元，通過“i茅臺”數字營銷平臺實現酒類不含稅收入102.5億元，批發代理模式的營業收入則爲479.86億元。截止到上半年末，貴州茅臺國內經銷商數量爲2097家（增加18家、減少1家），國外經銷商數量則保持不變，仍爲106家。

張德芹稱，當前，貴州茅臺已形成比較完整的渠道生態系統，從報表口徑來看，批發渠道包括社會經銷、電商、商超等，直銷渠道包括自營公司、i茅臺等。目前，茅臺酒經銷渠道銷售政策暫未調整。

此外，貴州茅臺董秘蔣焰表示，貴州茅臺酒未增加經銷商，增加的18家均爲系列酒經銷商。上半年，貴州茅臺醬香酒公司實現營業收入128.18億元，淨利潤44.36億元，營收、淨利潤佔比首次超過合併層面的10%。

作爲白酒龍頭，貴州茅臺經營業績依然表現搶眼，營收、淨利均實現兩位數增長。今年上半年，貴州茅臺實現營業收入819.31億元，同比增長17.76%；實現淨利潤416.96億元，同比增長15.88%。

但從整個白酒行業來看，2024年，白酒已進入結構性調整週期，存量時代特徵愈發鮮明。在第二季度淡季中，白酒消費需求整體偏弱，酒企淡季經營節奏有所控制。當前，規模以上白酒企業數量和釀酒產量持續下降，銷售收入和利潤總額逐年上升，中國白酒行業正在從粗放式的產能擴張階段，進入到優質產能爲王的利潤驅動階段。

面對新的白酒行業形勢，今年7月，貴州茅臺提出，將從“道”的層面要主動向“新商務”轉型，做好客羣、場景、服務等方面的“三大轉型”。

對此，肖竹青對證券時報記者表示，貴州茅臺過去主力消費是三大行業，包括房地產上下游的企業家、大基建的企業家和金融行業高管，目前這三個行業都處於調整階段。貴州茅臺正在推動的“三大轉型”，尚需要時間來檢驗成效。事實上，近期茅臺股價下跌，也代表着投資人對於貴州茅臺“三大轉型”所需多長時間、會取得什麼效果的擔憂。