《半導體》日月光營運Q4蹲、明年AI看俏 9家外資剖析一次看

澳系外資給予2字頭目標價，外資認爲，總體反彈較慢，正常季節性、電費、研發人員增加等因素，但人工智慧仍然強勁。日月光營收增長正在加速，利用率儘管略低於預期但也在提高。展望第四季ATM銷售額環比略有增長，毛利率持平，利用率穩居65-70%；EMS銷售額環比下降中個位數，營益率環比下降100個基點。不過今年2024年的設備資本支出仍增長一倍多，日月光2025年高端先進封裝(和測試)營收可望再度翻倍(佔OSAT銷售額的10%以上)。

日系外資重申中立(Neutral)、目標價爲165元最低，外資認爲，非人工智慧需求緩慢，日月光獲利持續削減，明年COWOS外包爲2025年的增長動力，也是潛在的風險來源。外資進一步說明，市場對臺積電COWOS外包機會持樂觀態度，對明年銷售額助力強大，先進封裝銷售額挑戰翻倍，但AI需求有雜音，AI半成品的COWOS需求恐連動出現下行，不過這種風險雖然尚未實現，然也可能會隨着輝達取消B200A(使用COWOS-S)增加風險，故外資將日月光今明財年獲利下調個位數，表現低於市場預期。

本土法人針對第四季展望，同樣抱持需求平淡，但先進封裝受惠趨勢仍不變，法人將第四季EPS下修32%至2.04元，季減9%，主因爲整體需求維持平淡及匯兌挹注將較前季降低，不過看好日月光再次上修2024年年資本支出，應證於先進封裝之龐大商機，上調2025年相關營收於IC-ATM佔比至10-13%。