半導體行業業績批量大幅預增背後，誰纔是真成長股？

截至7月31日，申萬半導體行業中已經有49家公司預披露了2024年中期報告，其中44家預告增長，5家預告下滑，整體增長勢頭較強，預告淨利潤同比增長的中位數高達110.22%。同比增速最快的公司分別是長川科技（300604.SZ）、全志科技（300458.SZ）、韋爾股份（603501.SH）、瀾起科技（688008.SH），如長川科技預計2024年上半年淨利潤同比增長876.62%到949.87%。

半導體行業業績大幅增長並沒有換來板塊整體“大行情”，原因或在於這些公司業績大幅增長“含金量”並沒有想象的高。

半導體行業中報含金量究竟如何？

2023年中報基數較低是導致半導體公司2024年業績集體大幅增長的主要原因。半導體公司業績普遍在2021年見頂，隨後在2022年和2023年進入行業下行週期。因此，半導體公司2024年中報業績真正的含金量需要對比2021年中報和2022年中報才能得出。

對比2022年中報，49家公司業績下滑的中位數是3.67%，其中有26家公司在2024年中報業績尚未達到2022年中報水平，也就是說，大多數公司沒有回到2022年上半年的業績水平。

對比2021年中報，剔除5家沒有披露2021年中報次新股後，44家公司業績下滑中位數爲18.3%，有25家公司的2024年中報業績尚未達到2021年中報水平。顯然，回到上輪週期高點的業績對大多數半導體企業來說更具挑戰。

49家公司中有15家的中報超過2021年和2022年中報水平，體現出真成長。這15家公司分別爲北方華創（002371.SZ）、華海清科（688120.SH）、佰維存儲（688525.SH）、清溢光電（688138.SH）、富創精密（688409.SH）、江豐電子（300666.SZ）、ST華微（600360.SH）、雅克科技（002409.SZ）、晶升股份（688478.SH）、天嶽先進（688234.SH）、樂鑫科技（688018.SH）、峰岹科技（688279.SH）、炬芯科技（688049.SH）和普冉股份（688766.SH）。從行業分佈看，半導體設備及零部件有4家，半導體材料有4家，半導體設計有4家，，半導體封裝和半導體器件各有1家。

A股半導體設備和材料類公司數量合計37家，半導體設計公司合計有81家，在上市公司數量更少的情況下，半導體設備和材料公司“真成長”的數量反而超過半導體設計公司。

同時，半導體設備和材料公司相對於2021年上半年的業績增幅也更高，如北方華創增長7.9倍，華海清科增長5.2倍，清溢光電增長3.3倍，富創精密和江豐電子分別增長1.9倍和1.6倍，半導體設計中增長最多的聚辰股份不過1.2倍。

A股芯片設計公司普遍處於消費電子領域，一方面受週期性影響，另一方面進入壁壘相對較低，這也導致行業極易出現“內卷”。而在半導體設備和材料行業，由於國產化率較低，週期影響有限，儘管也有不少企業進入，但還存在一個“驗證”的環節，這也提高了進入壁壘，使得行業競爭相對有序。

異軍突起的半導體材料

相對於頗受市場關注的半導體設備公司來說，半導體材料公司普遍市值相對更小，顯示出了更強爆發力。

如清溢光電2024年中報預增62.09%到73.33%，天嶽先進2024年中報預增239%到253%。這些公司業績大幅預增也伴隨着毛利率大幅增加，這一現象在半導體設備和半導體設計類公司中十分罕見。

清溢光電和天嶽先進的毛利率分別相比上年同期提升7個百分點和9個百分點以上。

在當前環境下，靠大幅漲價提升毛利率並不現實，更有可能是產能利用率提升帶來的毛利率改善。事實上，半導體材料類似於化工業，屬於重資產行業，因此對產能利用率極爲敏感，當產能利用率到達一定臨界值後，業績加速拐點也會隨之出現。

半導體設計公司大小切換

值得注意的是，較大市值（200億元以上）半導體設計公司普遍成長性不足，中報看似大幅預增，實際仍是僞成長。

如韋爾股份2024年中報預告增長754.11%到819.42%，預告淨利潤中樞值爲13.58億元，而公司2021年和2022年中報的淨利潤分別爲22.4億元和22.6億元，仍相差較遠。兆易創新（603986.SH）2024年中報預告增長54.18%，淨利潤達到5.18億元，而公司2021年和2022年中報的淨利潤分別爲7.9億元和15.3億元。瑞芯微2024年中報預告增長754.11%到819.42%，預告淨利潤中樞值爲1.77億元，而公司2021年和2022年中報的淨利潤分別爲2.65億元和2.72億元。

傳統半導體設計“白馬股”普遍業績不佳，相比之下，四家“真成長”的小市值公司值得關注，分別是樂鑫科技、峰岹科技、炬芯科技、和普冉股份，這四家公司上市以來均未有過再融資，它們2024年上半年業績預告相比2021年上半年增長49.4%、49.1%、15.3%和12.76%。表明這四家公司真正走出了上輪半導體週期，在產品力上有較大提升。