半年換手率12倍，給基民虧近40%，那些高換手的基金爲何虧的多？

財聯社9月21日訊（記者 李迪）今年以來，多隻維持高換手率的基金業績排名靠後，引發市場爭議。其中，一隻上半年換手率超12倍的基金，今年以來虧損已經超過37%。

在業內人士看來，換手率水平與基金經理風格、股票市場環境有關，而換手率的高低則並無明顯的優劣之分。但高換手率對於基金業績來說是一把雙刃劍，維持高換手率可能會讓基金經理更快速地響應市場變化，但如果操作不當，頻繁調倉造成的交易費用壓力、決策錯誤風險反而會對基金收益造成負面影響。

多隻高換手率基金業績排名靠後

天天基金網數據顯示，先鋒聚優靈活配置混合今年上半年的換手率高達1285.87%。而該基金今年業績表現較差，截至9月19日，該基金A類份額今年以來回報爲-37.79%，在2264只同類基金中，排名第2242。該基金今年的中報中，基金經理寫道，“報告期內，本基金維持了較爲靈活的投資策略，以取得穩健的收益。”

嘉合睿金混合發起式今年上半年的換手率則高達3775%。該基金今年以來業績表現也不佳。截至9月19日，該基金A類份額今年以來回報爲-23.29%，在4106只同類基金中排名第3501。

在今年的中報中，基金經理寫道，“考慮到國內經濟仍處於弱復甦、外圍擾動尚存的情況，本基金結合行業發展的確定性與公司成長性優勢，不斷調整優化組合。一方面，我們甄選出受益於人工智能大時代中能夠看得遠、發展空間大的標的作爲我們的重點配置。另一方面，我們以中長期確定性應對短期不確定性，少量佈局了紅利低波動資產，重點參與了出海、資源品等品種。”

除上述兩隻基金外，還有多隻高換手率基金業績表現在同類基金中排名後二分之一。天天基金網數據顯示，東海消費臻選混合發起式上半年換手率高達1938.82%，而截至9月19日，該只基金A類份額的今年以來回報爲-20.49%，在4106只同類基金中排名第3224。

長江長宏混合上半年換手率達1992.05%，截至9月19日，該基金A類份額今年以來回報爲-16.46%，在4106只同類基金中排名第2590。

此外，華夏智勝先鋒股票今年上半年的換手率也超過7倍，截至9月19日，該基金A類份額回報爲-17.69%，在933只同類基金中排名第581。

換手率水平與基金經理風格和市場環境有關

換手率水平與基金經理的投資風格、配置策略緊密相關。傾向於長期持有低估值股票的價值型基金經理，通常換手率會相對較低，而傾向於趨勢投資的基金經理往往會維持相對較高的換手率。

不過，也有公募投研人士對記者表示，現在許多基金經理的投資策略都很複雜，且融匯各種投資理念，不能依據成長、價值對基金經理的投資策略和換手率水平進行簡單分析。“此外，基金經理的換手率水平也會隨着其投資風格的變化而變化。近幾年，景氣輪動策略比較盛行，採取這類策略的基金經理換手率會比較高。”

此外，股市環境也會影響基金經理的換手率水平。如果市場風格切換頻繁、行業基本面變化較高，爲維持組合收益，基金經理會進行調倉換股操作，從而推升換手率水平。

一大型公募投研人士對記者表示，“如果市場缺乏明確投資主線，長期維持結構性行情，且行業輪動較快，部分基金經理在這種環境下可能會採取更高的換手率，以迅速適應市場變化和捕捉新的投資機會。”

上述公募人士還補充說，“在近幾年的熊市中，市場就缺乏明確主線，一些行業短期佔優又迅速落後。在這種環境下，許多趨勢型選手會因此頻繁調倉。不過，也有一些基金經理會因爲看不清市場方向而選擇少操作，維持低換手。”

高換手率是雙刃劍，或增加業績波動風險

理論上講，市場風格快速輪換的環境下，維持高換手率能使得基金能夠快速響應市場變化，捕捉短期交易機會。通過調整投資組合，基金經理也可以及時減持表現不佳的股票，轉而投資更具增長潛力的股票。

但高換手率也會帶來更高的交易成本，還可能增加因頻繁交易而增加決策錯誤的風險。

一方面，高換手率必然將導致交易費用增加。尤其是對於迷你基金來說，高換手率會侵蝕基金的收益。

另一方面，長期維持高換手率也可能會爲基金帶來更多的業績波動風險。頻繁調倉的投資操作對基金經理的擇時能力帶來了更高的考驗，一些維持較高換手率的基金經理可能會短期業績佔優，但如果一段時間內多次調倉失誤，則會業績表現大不如前。

以先鋒聚優靈活配置混合爲例，該基金在2023年同樣維持較高的換手率，但業績表現很好。當年全年收益達10.08%，在2331只同類基金中排名第50。但在今年，頻繁調倉未能爲其帶來良好收益，該基金今年以來虧損已超37%。

上述投研人士指出，“幾乎沒有人能準確地預測市場波動。頻繁調倉總會判斷錯誤。也有極個別資深基金經理在高換手的同時維持了較好的收益，但如果基金經理的沒有非常高的擇時和預判能力，多動還不如少動。”

此外，高換手率可能反映出一隻基金的基金經理更傾向於追逐市場熱點，這也可能會爲基金帶來風格漂移的風險。以北信瑞豐外延增長主題靈活配置混合爲例，該基金上半年換手率達924.30%。在濟安金信基金評價中心發佈的《關於2024年第二季度公募基金不予評價的說明》中，該基金因“風格漂移”原因而被不予評級。

不過，也有業內人士指出，不能僅依靠換手率水平來判斷基金經理的投資策略的合理性，高換手率也未必代表基金經理的投資策略不合理，主要看其頻繁調倉的背後有沒有完善的投資邏輯支撐。