半夏投資“勸說”量化同行：SIZE因子大概率到頭了

每經記者：楊建 每經編輯：彭水萍

近日，半夏投資發佈了2月份的月報，私募“小魔女”李蓓在月報中發言“勸降”量化同行，李蓓表示：“SIZE（市值）因子大概率到頭了，沒有了小微盤的超額之後，大部分人，可能都做不出顯著的超額了，中性怎麼辦？DMA（一種交易模式）怎麼辦？何苦把自己的錢都還放在DMA裡面？”

《每日經濟新聞》記者注意到，李蓓的“勸降”言論在量化圈炸鍋了。有量化私募表示：“蓓姐是懂流量的，我們也沒啥要說的，自己努力做好策略。”有百億量化人士表示：“現在量化行業是需要低頭，切切實實把自身的策略和業績做好，低頭做好自己，用業績說話，行有不得，反求諸己，不值當反駁！”也有量化人士對此表示：“砸別人的鍋、護自己的食，網紅帶貨更適合職業選擇。”

黑翼資產創始人、CEO陳澤浩近期公開表示，一般市場調整後，超額收益修復是大概率事件。隨着量化投資規模增速放緩，當前量化策略的迭代趨勢有三個：一是繼續提高超額穩定性；二是繼續不斷完善因子儲備；三是不斷加強對整個風格暴露的控制。

“何苦把錢都放DMA裡”

李蓓在月報中還表示，ETF（交易型開放式指數基金）的神秘資金是股市最大的驅動，在月初市場大跌後，ETF淨申購加速上升，存量資金的風險偏好也有所修復，股市反彈明顯。半夏宏觀對衝基金1月中減倉控制風險後，維持既定的思路，控制總的風險暴露，以高息類爲主要底倉，全月淨值平穩回升。在市場沒有特別好的趨勢性機會前，以0.6%內部VAR（變量）爲風險預算上限。後續如果市場出現趨勢性且高賠率的機會，會增加風險預算，儘量把握機會。淨值修復回到0.86以上後，放開風險預算到正常水平。

《每日經濟新聞》記者注意到，李蓓在月報中給量化同行寫了一些“建議”，李蓓表示：“不用我說，相信你已經感受到了巨大的壓力。SIZE因子大概率到頭了，沒有了小微盤的超額之後，相信還有一些優秀的量化同行依然能做出超額收益，但是大部分人，可能都做不出顯著的超額了。”

李蓓表示，多頭產品還可以跟着混beta，但是中性怎麼辦？DMA怎麼辦？財富端雪球產品大概率賣不動了，小盤指數的貼水大概率不會再回到低位。李蓓稱：“超額收窄，對衝成本上升，預估以後不少中性直接就要虧錢，不少DMA直接就要虧很多錢了。後面機構一贖回中性，你就得賣股票砸自己的DMA，你何苦把自己的錢都還放在DMA裡面？不如趁着節後小微盤反彈了這一波，DMA去槓桿壓規模，把自己的錢拿出來，分散投到別的地方去。”

李蓓2月23日就說過，逃離火場後，勿重新返回。李蓓指出，今年的市場裡，小微盤是最大的火場，這個火場已經埋葬了一些人。大部分人受了一些傷，節前逃出來了，但是根據近期的業內交流，包括看一些管理人披露的持倉，不少人又返回火場了，想搶回來一些超額。

李蓓於去年四季度開始持續提醒小微盤的風險，建議量化同行改發大盤指增。

李蓓言論引發業內討論

李蓓“勸降”量化同行的言論瞬間在私募圈炸鍋。

某頭部量化私募人士告訴《每日經濟新聞》記者：“砸別人的鍋、護自己的食，網紅帶貨更適合職業選擇。”另一頂級量化私募相關人士也告訴記者：“蓓姐是懂流量的，我們也沒啥要說的，自己努力做好策略。”

結合近期量化私募的業績大回撤的情況，某頭部量化私募人士表示：“現在量化行業自己最需要的不是懟回去，而是低頭切切實實把自身的策略和業績做好，低頭做好自己，請用業績說話，行有不得，反求諸己，不值當反駁！”

對於李蓓提出的“量化中性怎麼辦？DMA怎麼辦”，有頭部量化私募人士告訴記者：“size因子短期內行不行，怎麼就能把整個量化有沒有超額給否了？”某百億量化私募人士告訴記者：“感覺現在外行把量化跟微盤股畫了等號，其實微盤股只是後400只股票，各家肯定都有持倉，但是佔比不高，大家並不是靠風格暴露賺微盤股的錢。另外DMA產品經過減倉降槓桿，現在DMA規模已經縮減了一半，佔比更低了。”此外，廣東某百億量化私募人士也表達了同樣的觀點：“又不是隻有小票纔有超額，所以要找能從多方獲得超額的管理人。”

值得注意的是，從量化私募圈反饋的情況來看，更多量化私募認爲，李蓓這一波蹭流量確實高。上海某百億量化私募人士告訴記者：“只能說，作爲網紅，她很成功，她掌握了金融圈的流量。”對於李蓓的觀點，該量化私募人士表示：“主觀和量化還是屬於不同的投資方法論，你掩蓋不了別人的光芒，別人也阻止不了你的光輝，各自安好，爲客戶掙錢！”

1月份，由於微盤股遭遇流動性危機，市場出現非理性下跌，不少量化DMA產品也陷入流動性危機。而A股市場自2月5日走出探底回升行情後，股票策略產品大幅“回血”，量化策略的反彈力度最大。私募排排網數據顯示，截至2月23日，有業績記錄的209只股票量化多頭產品，整體收益達到10.79%。百億量化私募旗下指數增強產品業績大幅回暖，從各大量化策略來看，中證1000指增策略強勢反彈，滬深300指增產品反彈力度偏弱。

比如衍復投資旗下的衍復優享中證1000指數增強一號近期反彈迅猛，2月8日，該產品淨值反彈了3.09%。2月23日淨值反彈了9.54%。3月1日報送的數據顯示，淨值反彈了3.9%。目前已經回到面值以上。而該產品在1月份虧損了20.9%。