被美國打壓一年後，“中國英偉達”幹了票大的

中國芯片製造，概念圖

原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 | Chong Lei,CFA

這是一個關於國產芯片逆襲的IPO。

11月12日，有“中國英偉達”之稱的摩爾線程在北京證監局進行了A股上市輔導備案，輔導機構爲中信證券。

這意味着，被美國打壓一年後，摩爾線程來到上市前夜。

摩爾線程是一家含着金鑰匙出生的公司。他的創始人張建中曾是黃仁勳的重要“副手”，創始團隊幾乎涵蓋了微軟和英特爾等各大科技巨頭。它在成立初期，就拿到了紅杉中國和深創投等頭部機構的融資。成立不到四年，其估值已達到史無前例的255億元。

轉折點發生在2023年，美國在一份500頁的文件中，直接把摩爾線程列入“實體清單”。

由臺積電代工是摩爾線程的命門，被列入“實體清單”後，意味着摩爾線程不僅無法繼續在臺積電流片大算力芯片，甚至未來生產低階算力芯片也無法獲得美系技術支持。隨後，摩爾線程更爆出裁員風波。

不過，從被打壓到準備IPO，可能意味着摩爾線程已經熬過了最艱難的時刻。

目前，從公開報道上，我們無法獲悉摩爾線程如何應對無法由臺積電代工這個問題，可能是產品端作出改變，或者供應鏈上的國產替代。但一般來說，如果企業出現重大問題，甚至活下去都成問題，創始人是不會貿然推上市的，除了潛在法律問題，財富上也有“流血上市”的風險；中介機構也不敢隨便輔導。

此外，儘管被打壓下的摩爾線程急需資金應對外部風險，但“中國英偉達”的技術含金量、“和華爲同一梯隊”的行業地位，以及大量明星資本作爲股東，它是不愁融資的。

用大白話來說，流血上市並不是摩爾線程的必選項，甚至如果一些重大經營問題沒有得到解決，上市融資不見得比一級市場運作更優。

因此，這次衝上市，除了是一場融資盛宴，更具有高調的象徵意義，是摩爾線程代表中國芯片業發出信號——

儘管被美國一再打壓，但還是能活出一片天地。

“最像英偉達”

摩爾線程創始人張建中有着出衆的工作經驗，歷經幾家全球科技巨頭，尤其是他身上的英偉達基因，爲摩爾線程成爲“中國英偉達”提供了足夠的想象空間。

從南京理工大學計算機系畢業後，張建中進入冶金部自動化研究院工業自動化專業深造，並獲得碩士學位。隨後，他在惠普擔任計算機產品中心總經理和計算機系統事業部總經理，還做過戴爾全球大客戶事業部總經理。

2006年，張建中成爲英偉達全球副總裁和中國區總經理。除了不斷開拓GPU的創新應用和加速計算場景，張建中還帶領團隊建立了GPU在中國的完整生態系統，並把大中國區打造成英偉達在全球最重要的GPU市場。

2020年6月，張建中在北京啓動創業，創業團隊堪稱豪華。來自英偉達、微軟、英特爾、AMD、ARM等背景且涵蓋GPU芯片IP研發、系統軟硬件設計、生態建設、市場營銷等多領域，目標直指“打造中國最好的全功能GPU”。

英偉達背景創始人、明星團隊、AI國產化的風口，在創業初期，摩爾線程似乎已經集齊了天時、地利、人和，資本市場毫不吝嗇熱捧。

成立一百天，摩爾線程就完成了兩輪融資，從紅杉中國、深創投、紀源資本、五源資本、招商局創投、字節跳動、小馬智行、陽光融匯資本、海松資本、聞名投資、第一創業、和而泰、明浩等手中拿到數十億元，一躍成爲獨角獸。

有報道稱，從確認估值、設計交易結構到交割等全流程，摩爾線程Pre-A輪融資只用了一個月，並且留給投資機構的時間只有數週。其中，最快的投資方一週就完成了交易。

“摩爾線程擁有全球頂尖的現代GPU架構設計團隊。”紅杉中國合夥人周逵認爲，摩爾線程吸引了衆多GPU驅動、編譯、AI芯片、軟件算法以及系統設計等領域超過10年以上經驗的資深工程師，並在國內搭建了完整的專業IC團隊。

2021年11月，摩爾線程又完成20億元A輪融資，投資方包括上海國盛資本、五源資本、中銀國際旗下渤海中盛基金、建銀國際、前海母基金、招商證券、洪泰基金等。

“我們相信通用GPU是新一代計算平臺重要構成，是人工智能時代最核心的基礎設施之一。”五源資本合夥人張斐稱，摩爾線程創始人及技術骨幹是他非常欣賞的創業團隊，不僅志存高遠，還有很強的執行力。

到了2022年12月，摩爾線程在獲得中移數字新經濟產業基金、和諧健康保險、典實資本等投資的15億元后，其估值水平也達到240億元。次年11月，這家公司又完成數億元B+輪融資，投資方包括厚雪資本、策源資本等。

從明星創投機構到國際知名基金再到國家隊身影，可以說，摩爾線程的技術含金量得到了最大程度的公認。

據胡潤研究院2024年4月發佈的《2024全球獨角獸榜》顯示，摩爾線程的估值爲255億元。以此粗略計算，張建中身價已經達到數十億元。

多輪融資後，摩爾線程也沒有令資本市場失望。

摩爾線程主攻全功能GPU，正如市場期待那樣，在國內一衆GPU創業公司中，摩爾線程也最像英偉達，推出了類似英偉達CUDA的MUSA統一GPU架構，在AI計算、圖形渲染兩個方向上都有產品線佈局，業內認爲已經可以和華爲肩並肩。

“與華爲扳手腕”

根據國家知識產權局的數據，截至2024年10月，摩爾線程獲得425項授權專利，穩居國內GPU企業中專利授權數量首位。這些專利主要覆蓋了處理器架構設計、AI應用、驅動軟件設計、GPU算力集羣等關鍵技術領域。

AI技術聽起來深奧難懂，但判斷AI技術的最好方式，或許是看看摩爾線程的客戶到底是誰。

在AI大模型客戶方面，摩爾線程已拓展了智譜AI、智源研究院、無問芯穹、滴普科技、瑞萊智慧、實在智能等國內衆多大模型企業。此外，摩爾線程還和浦發銀行、郵儲銀行和北京銀行達成合作。

值得注意的是，在AI風口下，行業的競爭也在增加。

這體現在GPU初創企業陸續推進IPO進程，希望撬動更多資源來支撐天文數字金額的研發和生產計劃。

2024年8月，聚焦於AI雲端算力平臺的燧原科技已簽署上市輔導協議，正式啓動A股IPO進程；次月，AI芯片獨角獸壁仞科技也在上海證監局辦理上市輔導備案登記。

燧原科技由騰訊多次領投，截至目前已開發多代AI訓練和推理產品，爲衆多客戶提供算力支撐。例如，今年3月與愛奇藝達成AIGC在影視內容製作領域應用的合作；2023年與弘信電子合作打造高端國產AI算力服務器等。

壁仞科技由海內外芯片和雲計算領域核心專業團隊組成，其成員多數來自哈佛、伯克利、清華、北大、復旦、上海交大等知名學府，學歷八成均在碩士以上。據胡潤2024年全球獨角獸榜，壁仞科技估值已達155億元。

一名頭部券商科技行業分析師稱，國產GPU公司扎堆衝刺IPO一方面是由於政策支持，一方面也是由於產品、市場仍需培育，需要更多資金支持才能更好地活下去。

除了一衆擬上市的科創公司，摩爾線程在國內更大的對手是華爲。

當前，由於產品和軟件生態尚不完善，使用國產GPU芯片意願較高的主要爲信創類客戶，比如國有銀行、運營商等，它們往往更注重自主可控，而非性能和使用體驗。而自主可控的需求，又剛好迎上了華爲的天然優勢。

“華爲的升騰系列勢頭很猛，這是國產GPU創業公司都要面對的挑戰。”一名半導體資深投資人稱。

好在，業內看來，摩爾線程和華爲屬於同一梯隊。

成立四年以來，摩爾線程GPU芯片完成了四代迭代升級。2023年落地了首個國產全功能GPU千卡智算集羣，今年7月其AI旗艦產品誇娥智算集羣完成了重大升級，從千卡級別提升到萬卡規模。

而現階段，國內只有華爲和摩爾線程，可以實現國產化的千卡集羣，其它廠商還在百卡階段徘徊；一些起步不久的初創類芯片廠商，由於還在驗證或量產階段，產品仍在打磨階段。

不過，哪怕是真的能和華爲扳上手腕，摩爾線程還要面對一個巨大的挑戰。

“禁不死了”

2023年10月17日，美國商務部下屬工業安全局（BIS）連發三份加起來近500頁的公告，擴大對華出口先進芯片的管制範圍，核心要點包括：

直接阻斷美國芯片廠商英偉達等生產的“特供版”芯片賣到中國及40餘個國家；更新半導體設備和技術相關的“長臂管轄”，擴大荷蘭光刻機企業ASML不可對華出口機型範圍，且限制波及中國之外20餘個國家。

此外，將摩爾線程等13家中國公司加入“實體清單”。

“實體清單”四個字的威力和震懾力無需多言。隨後，有網友爆料稱“摩爾線程想大降價快速回籠資金”“芯片部門裁員50%”“且賠償方案遠低於業內平均水平”。

儘管摩爾線程內部人員對媒體表示，上述網傳的裁員人數並不屬實，“並非網傳芯片部門裁員半數，涉及比例僅爲個位數”，但來自美國的壓力，恐怕已對這家被譽爲中國英偉達的明星芯片公司，造成不少衝擊。

2023年11月6日，張建中發佈全員信稱，唯有主動求變才能對抗外部的不確定性。在組織架構方面，設立了AISG和MCSG兩個戰略部門，整合公司資源，推動產品技術落地；在人員績效方面，將進行一次常規崗位優化，更加聚焦GPU核心研發。“這是公司持續發展的必選項，但也是個艱難的抉擇，希望可以得到大家的理解。”

摩爾線程的恐慌不無道理。

此前，國產GPU公司主推產品算力超過4800TOPS，但只要帶寬低於600GB/s，就能去臺積電流片。但被“實體清單”後，意味着摩爾線程不僅無法繼續在臺積電流片大算力芯片，甚至未來生產低階算力芯片也無法獲得美系技術支持。

“對有些GPU企業來說，這次可能是生死之戰。”美國凱騰律師事務所合夥人韓利傑稱，中國GPU企業進“實體清單”，IP（知識產權）授權、EDA（電子設計自動化）軟件都可以通過事先拿到一次性許可等方式暫時解決，但去臺積電等代工仍是它們發展的命門。

鯨芯投資合夥人孟偉向分析稱，中國的GPU創業公司未來有兩條路徑，一是轉做算力相對低的通用GPU或純遊戲顯卡，這會改變公司產品路線圖，實際是後退，會影響公司估值；二是另找一條先進製程的產線，這需要國內供應鏈自強。值得注意的是，據財新報道，被列入“實體清單”後，摩爾線程曾諮詢能否轉去中芯國際代工。

但轉由國內代工也不容易。

“現在的情況是國內先進製程產線本身產能有限，大家都來搶，哪裡分得過來？”

半導體行業諮詢機構蓉和諮詢CEO吳梓豪質疑，同樣的製程工藝用來生產礦機良率最高、手機次之、GPU最低，產能本來就緊張，去生產良率低的GPU是否划得來？

說到底，摩爾線程要在美國打壓下破局，一方面需要中國半導體行業國產化加快。所幸的是，華爲近期的突破，已經讓業界看到國產替代可能性的提升。

“在智能算力的供應上，華爲升騰、寒武紀思元等所代表的一批國產芯片，逐漸會顯露出作用，不能說100%替代，但至少在一定程度上把一些功能、需求替代。”有業內人士稱。

另一方面，芯片公司也需要加大在國產化技術和設備上的投入，以減少對國外技術和設備的依賴，對衝後續的“卡脖子”風險。但這背後耗資龐大，也是摩爾線程以及一衆造芯新勢力近期密集衝上市的關鍵原因。

一名半導體資深投資人聲稱，2022年10月美國推出限芯令時，他對中國國產化之路能否成功仍有疑慮，但這一年下來，確實看到了國產化的一些突破，“如果美國還全力以赴地打壓，我們當然是很難受，但已經禁不死了”。

由超級明星公司，到被美國打壓，再到裁員風波，如今又來到IPO逆襲前夜，摩爾線程“中國英偉達”的崎嶇之路，是中國芯片行業最真實的寫照，也承載着最美好的期望。

參考資料：

投中網《超250億，“中國英偉達”要IPO了》

松果財經Pinecone《“國產英偉達”，準備上市了》

財新《限芯升級》