財聯社債市早參11月22日｜3000億“巨無霸” 中國鐵路建設債已提交註冊；可轉債ETF近兩個月漲超10%

債市要聞

【首批超長期地方債昨日發行！本週市場或完成第一輪“適應期”】

據QB數據顯示，一級市場即將迎來本輪“2萬億”部分中首批15年、20年、30年的超長地方債發行，銀行端的承接力謎底即將揭曉。華西證券指出，從增量地方債發行和信息披露的節奏來看，本週債市大概率可以完成第一輪“適應期”。對於發債的衝擊，該機構認爲，11月末更適合作爲利率上行調整後的配置窗口，期間利率或偶有下行，但在塵埃落定以前，下行恐難成趨勢，因此債市投資可能還需多一份耐心。從利率債表現來看，市場已經預防式減倉。華西證券認爲，當前市場對增量地方債供給的接受度依然較強。

【江西投資集團：子公司華贛瑞林稀貴約1.05億債務逾期，提交破產申請】

11月21日，江西省投資集團有限公司公告，子公司江西華贛瑞林稀貴金屬科技有限公司（華贛瑞林稀貴）因外部市場環境發生變化，企業連年虧損，資不抵債，資金不足，未能償還九江銀行豐城支行的債務。本筆借款尚未清償本息餘額約爲1.05億元，已發生逾期。公告稱，華贛瑞林稀貴已向法院提交了破產申請，法院人員已於11月19日進行了現場調查取證。上述逾期債務將按照華贛瑞林稀貴破產方案清償。截至目前，華贛瑞林稀貴有息債務總額爲1.279億元， 債務類型主要爲銀行借款，均爲一年及以內到期的債務，逾期未償還債務的累計總額爲1.05億元。

【用時僅3天！ 中國鐵路3000億“巨無霸”大公募已“提交註冊”】

11月21日，上交所公告披露，2024年度中國鐵路建設債券項目狀態已經更新爲“提交註冊”。值得注意的是，此次項目更新日期爲2024年11月20日，受理日期爲2024年11月18日，也就是說從“受理”到提交註冊只用了3天。根據募集說明書，此次中國擬發行金額3000億元，用途初步安排用於鐵路建設項目800億元，裝備購置250億元，債務結構調整1950億元。

【迴應被罰50萬元，國開行：將嚴格按照監管要求落實整改措施】

近日，國家開發銀行上海市分行收到《國家金融監督管理總局上海監管局行政處罰決定書》。國家金融監督管理總局上海監管局對國開行上海分行“向資本金不到位的房地產動遷項目發放貸款”的違規行爲責令改正並處罰款50萬元。對於監管部門的上述處罰決定，國開行迴應稱，將嚴格按照監管要求落實整改措施，深入分析問題及成因，舉一反三、查漏補缺，不斷提升依法合規經營水平。

【華僑城曾斥資52億拿下的武漢TOD項目部分地塊被收儲】

11月21日下午，華僑城公告稱，旗下全資子公司武漢天創置業有限公司(以下簡稱“天創公司”)位於武漢市洪山區楊春湖高鐵商務區一宗土地，原計劃建設成爲集高端產業聚集的地鐵上蓋TOD項目。綜合考量產業招商及房地產市場情況，政府部門擬通過“收、調、供”聯動方式，對該TOD項目土地進行收儲，並將原商辦爲主、住宅爲輔的建設指標，調整爲住宅爲主、商辦爲輔，調規後的土地進行公開市場招拍掛。據悉，本次被收儲土地面積爲70214.09平方米，合約105.32畝。華僑城方面表示，後續，天創公司計劃通過招拍掛方式參與調規後的土地競買。分析人士指出，由於該地塊總地價較高，在被收儲後，預計華僑城將獲得不低的收儲金額。

【青島銀行、貴陽銀行等獲密集調研 明年息差壓力仍是關注重點】

機構對銀行的調研熱情不減。根據Wind統計，截至目前，共計有包括上海銀行、蘇州銀行、寧波銀行、紫金銀行、齊魯銀行、青島銀行等在內的13家銀行在11月獲得機構調研。從機構調研關注的問題來看，多家銀行被問及資產質量問題。如，截至2024年9月末，蘇州銀行不良貸款率0.84%，該行稱，後續將進一步優化授信政策和審批策略，預計全年資產質量仍將繼續保持平穩態勢。另外，截至2024年三季度末，青島銀行不良貸款率1.17%，比上年末下降0.01個百分點，該行預計全年資產質量將保持穩健趨勢。銀行券商分析師表示，靜態測算下，2025年銀行息差仍有下行壓力，但息差降幅收窄。政策呵護下銀行基本盤更趨穩固。關注化債背景下，部分區域性銀行受益當地經濟發展和債務置換帶來的基本面改善預期。

【美債利率擾動，投資級與高收益級中資美元債雙雙回調，部分地產債收益率上行超20BP】

近期，部分地產美元債11月上半月收益率上行超20BP。短期，美國國債的收益率構成中資美元債的主要波動來源；中期來看，在新一輪化債和美聯儲降息週期的背景下，城投美元債仍具備較高性價比。10月以來，今年穩定上行的iBoxx投資級中資美元債指數明顯回調，已下跌了0.69%；再次之前指數前三季度上漲了5.82%。而11月以來，iBoxx高收益級中資美元債指數同樣開始調整。1-10月，高收益級中資美元債指數一度上漲了16.51%。而11月以來，指數下跌了0.24%。中金公司固定收益研究團隊認爲，10月以來房地產政策持續發力，市場預期有所改善，10月銷售表現較好，新房銷售同比增速年內首次轉正，房地產市場有望在一系列政策的推動下逐步築底企穩。對於高收益地產美元債，包括龍湖、萬科等主體，可選擇中短久期適度博弈地產政策利好帶來的風險偏好提升。

【輪動上漲，可轉債ETF近兩個月漲超10%，30年國債ETF越跌越買】

今年前三季度，以30年國債ETF爲首的長期限債券ETF產品漲幅居前，30年國債ETF前三季度上漲11.63%。不過，自9月24日權益市場行情啓動以來風向逆轉，長久期債券ETF產品跌幅居前，可轉債相關的ETF崛起，信用債相關的債券ETF也表現穩定。目前，債券ETF當前與主動管理債基相比，其業績表現尚不具備優勢。今年以來，萬得中長期純債指數與短期純債指數分別上漲2.35%和3.20%。排除兩隻轉債ETF，上述純債ETF今年的漲幅中位數爲3.15%。國泰君安固收分析師唐元懋認爲，輪動策略可有效增厚組合收益。在其純債ETF組合中根據ERP分位數水平的變化高頻調整純債組合與轉債ETF的配置比例， 2018年以來的組合年化收益率由3.56%提升至5.19%。

【連續四日央行放量投放流動性，30年期國債收益率再次下破2.3%】

從本週公開市場表現來看，在經歷上週高達1.45萬億元MLF到期後，近四個工作日投放量逐日遞增，累計投放12331億元，淨投放4127億元，截至11月21日，公開市場操作餘額達到22141億元，也已逼近10月底高點。有交易員表示，央行連續淨投放馳援不斷，且稅期走款接近尾聲，流動性狀況已逐步好轉，雖然置換存量隱性債務地方債將進入集中發行期料添加擾動，但市場對降準等寬鬆政策亦存期待。截至發稿，長端30年期下行幅度最大達到1.25bp至2.295%，短端表現相對較弱，下行幅度在0.5bp內。

【拜登繼續加碼援烏：擬取消其對美國的一半債務！】

拜登即將卸任美國總統一職，而在離任之前，他顯然致力於爲盟友烏克蘭提供儘可能多的資源。而據最新消息稱，拜登政府已經告訴國會將取消烏克蘭欠美國的46.5億美元債務。白宮聲稱，取消債務將幫助烏克蘭取得勝利，符合美國、歐盟、七國集團和北約夥伴的國家利益。美國國務院證實確有取消債務一事，並強調白宮的行動符合立法賦予的權力。該筆貸款是國會4月批准的600億美元補充計劃的一部分，其中，美國向烏克蘭提供了100億美元的經濟貸款，而總統有權取消一半的債務。

【法國與德國國債利差邁向10月4日以來最高收盤水平】

法國與德國國債利差連續第四個交易日擴大，邁向逾一個月最高收盤水平。德國國債上漲，曲線中段領漲，交易員加大對歐洲央行降息的押注。交易員押注歐洲央行下個月降息30個基點，對其後降息幅度的押注上調了2-3個基點，押注到2025年底降息140個基點。德國10年期國債收益率跌4個基點，至2.32%；法國10年期國債收益率持平，報3.10%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，11月20日以固定利率、數量招標方式開展了3021億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日2330億元逆回購到期。

信用債事件

■恆大地產集團有限公司新增4條被執行人信息，執行標的合計4.2億餘元；

■綠地控股集團有限公司新增5條股權凍結信息，凍結股權數額合計約112.3億人民幣；

■“H21旭輝3”持有人會議參會登記及投票表決截止時間延期；

■惠譽：確認中國華能和華能國際“A”長期外幣發行人評級，展望“負面”；

■鑑於近期市場波動較大，取消發行“24連雲金控MTN002”；

■四川藍光發展近期新增訴訟/仲裁涉案金額約15.92億元；

■20平江債02：持有人會議審議通過提前兌付全部剩餘本金議案；

■邯鄲城市發展投資集團擬退出融資平臺，公開徵求債權人意見；

■穆迪：授予中國銀行多倫多分行擬發行美元浮動利率票據“A1”評級。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率漲跌參半，DR001下行1.39BP報1.4613%】

週四，貨幣市場利率漲跌參半，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行1.39BP報1.4613%，7天期下行2.73BP報1.6986%，14天期下行2.07BP報1.8538%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌1.0個基點報1.47%；FDR007跌2.0個基點報1.76%；FDR014跌4.0個基點報1.86%。

銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001跌2.0個基點報1.61%；FR007持平報1.84%；FR014跌1.0個基點報1.89%。

【利率債|地方債放量啓動，國債活躍券5Y-30Y交易活躍，普遍下行2bp左右】

週四，國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約漲0.47%，10年期主力合約漲0.17%，5年期主力合約漲0.15%，2年期主力合約跌0.01%。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率下行1.8bp報2.082%，30年期國債活躍券2400006收益率下行3.05bp報2.277%，10年期國開活躍券240215收益率下行1.65bp報2.1445%。

業內人士表示，21日地方政府債發行開始放量，單日供給規模約960億。但銀行間和非銀回購利率均有所轉鬆，疊加年末前有降準預期的支撐，債市早盤情緒較好。午後一級發行利率陸續出爐，中標價不高，債市中長端買盤情緒火熱，30年國債活躍券交易量突破1100筆。

【歐債市場|歐債收益率全線收漲，英國10年期國債收益率漲2.7個基點報4.467%】

週四，歐債收益率全線收跌，英國10年期國債收益率跌2.6個基點報4.441%，法國10年期國債收益率跌0.2個基點報3.100%，德國10年期國債收益率跌3.2個基點報2.314%，意大利10年期國債收益率跌0.9個基點報3.568%，西班牙10年期國債收益率跌1.9個基點報3.038%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.6個基點報4.359%】

週四，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.6個基點報4.359%，3年期美債收益率漲3.4個基點報4.309%，5年期美債收益率漲2.6個基點報4.31%，10年期美債收益率漲1.4個基點報4.427%，30年期美債收益率漲0.7個基點報4.605%。

（財聯社FICC）