財聯社債市早參12月16日| 最新社融出爐；央行研究局稱將適時降準降息；30年國債利率盤中破“2”，債“牛”持續

債市要聞

【11月金融數據出爐 M2增速同比回落，新增信貸同比少增約5000億元】

上週五，央行公佈了11月金融數據。11月M2同比增長7.1%，比上月末下降0.4個百分點，受企業新增信貸規模同比少增和地方政府債發行加快影響；M1同比增速繼續回升，房地產交易回暖對M1數據改善有所幫助。11月社融同比延續少增，主要受投向實體經濟的人民幣貸款拖累。此外，11月新增信貸同比少增約5000億元；從結構來看，對公貸款偏弱，反映國內居民和企業借貸意願偏弱。中國11月末社會融資規模存量爲405.6萬億元，同比增長7.8%。專家表示，11月社會融資規模和信貸投放的速度、節奏都較爲平穩，金融對實體經濟支持服務力度不減。展望未來，年底央行降准將對銀行加大信貸投放提供支持，金融對實體經濟的“量增、價降”支持也將助推居民中長期貸款和M1增速。

【央行研究局局長王信：將適時降準降息 加大貨幣信貸投放力度】

12月14日，中國國際經濟交流中心今日舉辦2024—2025中國經濟年會，央行研究局局長王信出席並發表講話。王信在談及下一階段貨幣政策實施具體考慮時表示，總量上要加大力度，充分滿足有效資金需求，推動資金充分流向實體經濟。在流動性層面，目前我國平均存款準備金率是6.6%，進一步降準還有空間。央行開展二級市場國債買賣的探索也更趨成熟，未來要搭配用好多種貨幣政策工具，提供充足的中長期流動性，保持銀行體系流動性充裕。王信在談及下一階段貨幣政策實施具體考慮時表示，利率上要強化執行疏通傳導，引導社會綜合融資成本穩中有降。利率政策將結合形勢變化，適時適度加大逆週期調節力度，充分發揮貸款市場報價利率改革效果，結合其他降低非利息融資成本的工具，多措並舉，推動社會融資成本進一步下降。

【低利率環境下理財業如何突破？業內坦言：提高投資收益越來越困難】

“在後續的低利率環境下，以及振盪可能性加劇的背景下，理財是不是能和投資者的預期相一致，是整個理財行業都要思考的問題。”光大理財副總經理酈明直言。農銀理財副總裁(擬任)劉湘成指出，低利率環境下提高投資收益越來越困難，在利率波動逐步加劇過程中，要根據不同產品的風險收益採取更爲靈活的久期策略。同時酈明也表示，未來潛在的變局下，要做好客戶預算管理，同時通過自身努力，以絕對收益的面貌對應絕對收益的產品。談及低利率時代如何通過打造投研能力提升產品組合的收益時，華夏基金董事、總經理李一梅指出，能創設出更多結構化的產品，持續運用一些衍生工具和多樣化的策略方式在指數層面增強20BP，這就是新的一類資產的出現，對未來在低利率時代真正應對多資產配置是非常重要的。

【利率下行預期推動REITs普漲 後市投資機會如何？】

近日，REITs二級市場上漲明顯。中證REITs全收益指數於12月10日上漲0.81%，11日上漲1.29%，12日上漲0.53%，13日微跌0.02%。具體到基金產品來看，中信建投國家電投新能源REIT、嘉實中國電建清潔能源REIT、紅土創新深圳安居REIT、華泰南京建鄴REIT等多隻基金於12月9日至12月14日連續5個交易日上漲。其中，紅土創新深圳安居REIT當週漲幅超11%。談及近期REITs二級市場普漲的原因時，業內人士指出，利率下行是重要原因之一。REITs作爲具有相對穩定分紅特徵的投資品種，兼具一定固收產品的屬性，在低息週期普遍表現更好。廣發基金資產配置部投資經理張文琦指出，REITs市場價格與底層項目基本面高度掛鉤，而且部分REITs的底層項目尚未完全走出困境的行業，可能面臨較多的預期波動。

【同業存單利率加速下行，“適度寬鬆”下，有望猛踩至1.30%】

橫盤許久的同業存單收益率近期打開了下行通道，招商證券固收首席張偉在此前研報中指出，存單利率難以下行主要是因爲大行負債端仍存在一定資金缺口，疊加11月下旬地方再融資債券發行量大幅增加，對銀行超儲帶來消耗，從而使得存單利率難以下行。同業存款定價的自律整改落地爲同業存單利率的走勢帶來轉機。1年期AAA同業存單收益率在兩週內下行超20BP。除了同業存款定價的自律整改落地爲其走勢帶來的轉機，“適度寬鬆的貨幣政策”或爲存單利率打通更多的下行空間。某交易員認爲，當前中性利率在1.80%附近。7天逆回購利率降息20BP，一年存單利率未來會到1.30%附近，對實體經濟產生50bp的支撐。

【債券被直呼市場“戰神”，30年國債利率盤中破“2”，年末行情加速】

就在10年國債利率歷史性下破2.0%後不久，上週五30年國債收益利率最多時下行超4BP，也跌破了2.0%。社交媒體上，交易員戲謔直呼債券爲市場“戰神”。利率債下行速度之快超出不少業內人士預期，“年底就走完了明年的路”。截至11：30，10年國債收益率下行4.30BP至1.7650%，30年國債收益率剛好觸及2.0%。短端國債利率下行幅度更大，超過6BP。近一週，儘管基金在國債上屢有止盈的操作，但總體上對長期限國債仍呈淨買入，且保險機構也加入到搶債的行列。業內預計年底前就有降準落地的可能。債券市場跨年行情或已進入加速階段，回調即上車機會，不輕易止盈。節奏上，浙商銀行FICC團隊認爲目前債市對貨幣寬鬆的交易纔開啓前半段，明年二季度後再重點關注隨着貨幣寬鬆更爲充分的交易，市場預期向政策效果、經濟增長的切換。

【純固收理財拔得頭籌，單月增長7400億至17.2萬億，債牛推動年化收益率達3.35%】

近期，從市場人士處獲悉，金融監管部門下發通知要求銀行理財子公司不得違規通過收盤價、平滑、自建估值模型等方式調整產品淨值波動。該通知要求銀行理財子公司將產生正偏離的收益有序返還原客戶，並要求30天內反饋整改報告。多位業內人士表示，長遠來看，有助於防止監管套利和違背淨值化的行爲出現，對於銀行理財的淨值化轉型將更爲徹底，同時在整改方案下部分理財產品的淨值波動可能會變大。從11月份數據來看，受存款利率下行，現金理財收益持續走低，疊加股市震盪加劇，純固收理財產品虹吸效應明顯。11月份現金類理財規模和含權及衍生品產品規模環比分別下降200億元至7.74萬億元和下降2200億元至4.7萬億元，而純固收規模環比實現增長，全月上升7400億元至17.2萬億元。

【金地已將15億元中票本息劃入指定賬戶 年內公開債全部償付完畢】

12月15日，金地集團成功將15.606億元人民幣劃入中期票據兌付專戶，用於償付今日到期的“21金地MTN007”中期票據本息。此次償付完成後，金地集團2024年到期的所有公開市場債務將全部償付完畢，據公告顯示，“21金地MTN007”債券發行金額爲15億元，起息日爲2021年12月15日，發行期限爲3年，截至公告日，債項餘額仍爲15億元；債權本金兌付日定於2024年12月15日，本計息期利率爲4.04%，應償付利息6060萬元。金地集團此次償付行動，將有助於降低公司槓桿率，緩解償債壓力。

【“逆勢”上調存款利率！年末部分銀行加大攬儲力度】

日前，河南多地中小銀行發佈上調存款利率的消息。滎陽農商行發佈公告稱，該行存款利率全線上調。上調後，三個月、六個月、一年期、二年期、三年期定期存款利率分別爲1.15%、1.35%、1.80%、1.80%、2.05%，其中一年期存款利率較掛牌利率高50BP。在利率整體下行的背景下，部分中小銀行“逆勢”上調存款利率，三年期定期存款產品年化利率重回2%以上。此外，部分銀行上架大額存單、特色存單等產品，利率最高突破3%。業內人士認爲，部分銀行上調存款利率是階段性的，年末是銀行攬儲的關鍵時節，部分銀行有動力在此時上調存款利率來招攬客戶。在淨息差持續收窄的背景下，存款利率下行仍是大趨勢。

【銀行投資公募免稅以年末爲基準、投債額度不得超過2024年底？多家機構人士稱未收到通知】

市場近期流傳兩則“小作文”，帶動了債市加速走強。內容包括：“一是部分銀行收到通知，銀行投資公募基金免稅是以2024年底規模爲基準，所以四季度公募基金加大買入力量，做大2024年底的基數；二是2025年開始，銀行表內投資債券的額度不得超過2024年底，以此推動銀行更加積極的放貸而不是買債券，因此銀行也在加大配置力量，將2024年底表內債券投資的基數做大。”針對此消息，21世紀經濟報道記者13日向多位機構人士進行求證。多位股份行、華東城商行、基金公司相關人士對記者否認了上述兩則市場傳聞，均表示暫未收到相關通知。

【德國央行：經濟乏力困局難破 貿易保護或引發新一輪衰退】

德國央行的最新預測顯示，繼今年再度出現萎縮後，明年這個歐洲最大的經濟體也很難實現明顯的增長。德國央行在新聞稿中表示，該國2024年實際國內生產總值（GDP）將下降0.2%，6月份時預測的是增長0.3%；與此同時，2025年可能僅增長0.2%，較先前的1.1%下調了0.9個百分點。央行行長、歐洲央行管委納格爾評論道，“德國經濟不僅面臨持續的經濟逆風，而且還面臨結構性問題。”他特別強調了工業部門，“勞動力市場現在也對經濟活動長期疲軟做出了明顯反應。” 納格爾稱，與之前的預測不同，私人消費部門並沒有成爲經濟復甦的推動力。該行認爲，德國經濟可能要到2025年纔會開始緩慢復甦，2026年和2027年的GDP預測增長率分別爲0.8%和0.9%。德國央行預計該國的通脹指標——調和消費者物價指數（HICP）的增速將保持在一個較高的水平，2025年僅從2.5%放緩至2.4%，直到2027年纔會降到1.9%——2%目標水平的下方。

【年內最後一個“超級央行周”來襲！超20個國家央行將議息】

年內最後一個“超級央行周”來臨。本週，美聯儲、日本央行、英國央行等主要國家央行都將舉行年內最後一次議息會議。市場分析認爲，美聯儲將繼續降息，日本央行則可能暫停加息步伐，英國央行大概率按兵不動，但多數歐洲和亞洲央行都將跟隨美聯儲降息。粗略統計，本週全球至少22個央行將公佈其利率決策，這些國家和地區合計佔全球經濟的五分之二。大多數分析師認爲，隨着經濟數據持續表明通脹問題基本結束，各國央行已不再需要維持限制性利率水平。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，12月13日以固定利率、數量招標方式開展了2051億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日1909億元逆回購到期。本週，央行公開市場開展了5385億元逆回購操作，因有3541億元逆回購到期，全周淨投放1844億元。

信用債事件

■鴻達退債：預計無法於12月16日按期支付第五年利息；

■世茂集團：境外債重組獲80.72%債權人支持；

■濱海旅遊：因技術操作原因導致票據逾期3602萬元；

■13航天債02：持有人會議審議通過取消擔保議案，提前兌付議案未通過；

■惠譽確認三峽集團和長江電力“A+”長期本外幣發行人評級，展望“負面”；

■衡陽市城市建設投資對“24衡陽城投CP001”現金要約收購；

■河南農商銀行籌建新進展：獲32.36億元中小銀行專項債用於補充資本；

■鴻達退債：預計無法於12月16日按期支付第五年利息；

■中交地產公司及控股子公司在控股股東中交房地產集團有限公司的借款本金餘額爲150.91億元展期1年；

■穆迪應發行人要求，撤銷嘉興城投集團“Baa2”發行人評級。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001下行7.94BP報1.4161%】

上週五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行7.94BP報1.4161%，7天期下行0.4BP報1.6887%，14天期下行0.49BP報1.8604%，1月期上行0.07BP報1.9552%，創逾一個月新高。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001跌7.0個基點報1.43%；FDR007持平報1.82%；FDR014跌4.0個基點報1.86%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌5.0個基點報1.65%；FR007跌2.0個基點報1.93%；FR014跌2.0個基點報1.88%。

【利率債|歷史性時刻，30年國債利率盤中下破2%】

上週五，國債期貨集體收漲，30年期主力合約漲0.6%，10年期主力合約漲0.24%，5年期主力合約漲0.16%，均創收盤價新高。此外，2年期主力合約漲0.02%，盤中續刷歷史新高。

銀行間主要利率債收益率全線下行。截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240011收益率下行3.3bp報1.775%，30年期國債活躍券2400006收益率下行3.5bp報2.0075%，10年期國開活躍券240215收益率下行4bp報1.8425%。

業內人士指出，中央經濟工作會議整體延續政治局會議內容，未有明顯利空債市增量。上午受到降準預期和銀行表內買債額度以今年末持倉爲限等消息影響，債市利率下行勢頭不減，日間30年國債利率突破2%至1.9999%，雖然沒有保持住，不過徹底進入1%區間不太困難。

【信用債|債牛勢不可擋，各期限信用債收益率再度下行3-4個基點，全天成交近1100億元】

上週五，各期限信用債收益率再度下行3-4個基點，全天成交近1100億元，“24川能投MTN008”漲超9%，“18粵橋02”、“17瀋陽地鐵MTN001”漲超5%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行3.5個基點報1.735%；3年期收益率下行3.37個基點報1.836%；5年期收益率下行3個基點報1.965%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行3.5個基點報1.825%；3年期收益率下行3.37個基點報1.936%；5年期收益率下行3.5個基點報2.07%。

漲幅超2%的信用債共28只，其中“24川能投MTN008”、“18粵橋02”、“17瀋陽地鐵MTN001”漲幅位居前三，分別漲9.83%、5.46%、5.02%，分別成交2196.51萬元、11.92萬元、2103.98萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，“21萬科04”、“19濰坊濱投債”跌幅居前，分別跌4.32%、3.01%，分別成交46.76萬元、4364.75萬元。

共1只收益率高於15%的信用債有成交，“22萬科02”收益率爲17.77%，成交243.02萬元。

收益率處於8%-15%區間的信用債共14只，其中“22萬科06”、“21萬科04”、“21萬科02”收益率位列前三，分別爲12.73%、12.06%、11.88%，與中債估值的偏離度分別達-448.72bp、-863.72bp、-955.4bp，三隻債分別成交77.04萬元、46.76萬元、257.37萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲4.9個基點報4.412%】

上週五，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲4.9個基點報4.412%，法國10年期國債收益率漲5.3個基點報3.043%，德國10年期國債收益率漲5.4個基點報2.258%，意大利10年期國債收益率漲4.3個基點報3.393%，西班牙10年期國債收益率漲4.9個基點報

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲5.2個基點報4.253%】

上週五，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲5.2個基點報4.253%，3年期美債收益率漲5.5個基點報4.226%，5年期美債收益率漲6.4個基點報4.253%，10年期美債收益率漲6.9個基點報4.4%，30年期美債收益率漲5.3個基點報4.6%。