財聯社債市早參11月26日|MLF縮量續作，債市情緒高漲，業內預計降準或將較快落地；兩大央企獲批發行5000億穩增長擴投資專項債

債市要聞

【11月MLF縮量續作 此前5000億買斷式逆回購已提前釋放中期流動性 業內預計降準或將較快落地】

25日，央行開展9000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，最高投標利率2.30%，最低投標利率1.90%，中標利率2.00%維持不變。值得一提的是，本月MLF到期量爲14500億，爲年內最高峰，當日續作9000億，相當於本月MLF縮量5500億。業內人士對財聯社記者表示，儘管本月MLF操作縮量，但並不意味着央行在縮減中期市場流動性投放。考慮到央行已在10月開展5000億買斷式逆回購操作，相當於提前釋放一定規模的中期流動性。預計後期央行將繼續通過降準、在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作，以及適量續作MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性。

【規模與淨值波動“煩惱”不斷，理財自建估值體系是與非】

近期，隨着理財淨值再度波動，有市場傳言稱“未來可能允許銀行理財逐步試點自建估值模型”，業內對銀行理財是否該自建估值體系的討論甚囂塵上。理財自建債券估值體系有助於提升市場的價格發現效率，幫助機構規避依賴外部單一估值源的風險，但自建估值體系不應違背理財理財淨值化、乃至打破剛兌的初衷，而淨值波動問題的本源也不在估值方式。上海微京信息科技有限公司董事長楊劍波指出，對於債券市場，如果所有投資者都使用一套估值體系，不利於債券的價格發現。“債券市場流動性相對較差，那些沒有成交的債券，價格發現能力就比較弱。” 而豐富的估值體系有助於提升市場的價格發現效率，特別是對於流動性較差的債券，進而提升市場資源配置的效率。

【兩大央企獲批發行5000億穩增長擴投資專項債】

11月25日，中國誠通控股集團有限公司、中國國新控股有限責任公司兩大央企相繼披露中期票據(穩增長擴投資專項債)募集說明書。其中，中國國新本期擬發行300億元中票，中國誠通本期擬發行200億元中票，期限均爲5年，用於國務院批准的穩增長擴投資相關用途。值得注意的是，兩家央企募集說明書提到，經國務院批准及國資委安排，由中國誠通發行2000億元穩增長擴投資專項債、由中國國新發行3000億元穩增長擴投資專項債，用於重點支持“兩重”、“兩新”項目投資，主要包括重大設備更新及技術改造投資、重大科技創新項目投資、重大戰略性新興產業投資等，推動央企高質量發展，助力國民經濟持續健康發展。

【支持新質生產力發展 科創債發行持續放量】

隨着政策支持力度加大和發行條件的優化，科創債（包括科創公司債和科創票據）市場正迎來快速發展。自2022年5月科創債正式全面推出以來，其市場規模不斷擴大。2022年、2023年科創債券分別發行2600億元和7703億元。2024年以來，科創債發行規模已超1萬億元。數據顯示，截至10月末，科創公司債和科創票據的存量規模共計1.46萬億元，發行人1476家。今年前三季度，這兩個品種發行量較去年同期分別增長92%和307%。

【持有型不動產ABS發行加快 助力建設多層次REITs市場】

與公募REITs歷經較長的市場等待期以及積極的政策加持相比，持有型不動產ABS的推出較爲低調且迅速。2023年，中交清西大橋持有型不動產ABS成功發行，這代表着一種全新的資產證券化金融產品面世。今年以來截至11月22日，市場上已申報持有型不動產ABS合計6單（上交所5單、深交所1單），合計金額131.39億元。其中已完成發行3單，金額80.86億元；已審批通過但未發行1單，金額14.13億元；審批中（已反饋）2單，金額36.4億元。持有型不動產ABS定位於可與公募REITs銜接的場內標準化權益產品。“持有型不動產ABS在業務上經常被稱爲私募REITs。”一位資深市場人士說。

【婁底城發集團：成功取得經營性債務置換貸款及隱債置換15.77億元】

據婁底城發集團官微，面對百年未有之大變局和經濟下行雙重考驗，在市委、市政府的領導下，市城發集團團結帶領全體幹部職工，直面風險挑戰，勇於擔當作爲，助力婁底經濟社會平穩健康發展。落實債務置換，成功取得經營性債務置換貸款及隱債置換15.77億元。積極對接金融機構，超額完成融資目標，2024年新增長期融資同比上升25個百分點，流貸和項目貸款的利率基本控制在4.3%至4.8%之間。

【萬達一筆4億美元債券計劃延期1年】

11月25日，大連萬達商業管理集團股份有限公司發佈有關DALWAN 11 01/20/25特別決議同意徵求，以修訂債券若干條款和相關豁免。據悉，上述債券存續規模爲4億美元，債券票息11%，原本到期日爲2025年1月20日。在到期日，萬達將被要求贖回本金總額爲4億美元的債券本金及應計利息。而按本次公告，萬達計劃將這筆債券到期日從2025年1月20日延長至2026年1月12日；增加2025年1月20日強制贖回當時未償還債券本金總額25%的規定，以及增加在任何時候發行人可以按面值價格贖回全部或部分債券等條款。這意味着，如果此次特別決議得以實施，萬達在2025年1月20日將贖回25%的本金，共計1億美元；而剩餘75%的3億美元債券本金將在2026年1月12日支付。

【龍湖集團2027年到期美元債勢創2個月最大跌幅】

龍湖集團2027年4月到期美元債勢創9月11日以來最大跌幅。該公司3.375%債券每1美元跌1.6美分，至80.7美分。2029年9月到期的3.95%債券每1美元跌2.2美分，至71.8美分。2028年1月到期的4.5%債券每1美元跌1.6美分，至78.9美分。

【河南、廣西、海南擬發行共計1271億元再融資專項債券 用於置換存量隱性債務】

河南省財政廳公告，決定發行2024年河南省政府再融資專項債券（十四至十六期），總額604.3857億元，用於置換存量隱性債務，12月2日招標，12月3日開始計息。廣西壯族自治區財政廳公告，決定發行2024年廣西壯族自治區政府再融資專項債券（八、十期），總額515億元，用於置換存量隱性債務，12月2日招標，12月3日開始計息。海南省財政廳公告，決定發行2024年海南省政府再融資專項債券（十三至十四期），總額152億元，置換存量隱性債務，12月2日11：30-12：10招標，12月3日開始計息。

【濟南市首筆非標債務置換貸款落地】

據濟南城市建設集團官微，爲積極貫徹落實中央債務化解相關文件精神，在濟南市財政局、市國資委的指導和幫助下，在國家開發銀行山東省分行的全力支持下，建設集團所屬西城集團公司成功獲得7億元貸款的批覆，專項用於置換集團內融資平臺的非標債務。11月19日，集團順利完成首筆非標債務置換，置換後還款期限延長至10年，該筆業務是濟南市成功落地的首筆非標債務置換專項貸款。本次非標債務的成功置換，是財務管理部充分利用國家化解債務風險政策紅利、貫徹省市化解地方債務風險決策部署的一次積極探索，既降低了融資成本，又優化了債務結構，同時實現了對存量資產的有效盤活。

【美聯儲卡什卡利：在12月降息是合理的考慮】

美聯儲卡什卡利表示，在12月降息是合理的考慮。中性利率可能會更高，政策限制不會那麼嚴格。地緣政治風險是經濟前景的首要考慮因素。對財政部提名人選不予置評。需要政府讓美國走上可持續的財政道路。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護月末銀行體系流動性合理充裕，11月25日以固定利率、數量招標方式開展了2493億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日1726億元逆回購到期。

信用債事件

■天津京城投資開發有限公司：擬退出融資平臺名單，現公開徵求債權人意見；

■湖南汝城縣扶貧開發公司：不再承擔政府融資職能，企業依照市場法則自主經營；

■中誠信國際：黔西南水投被納入被執行人名單，執行標的金額爲5.11億元；

■中誠信國際：蒙自新城新增及涉及被執行案件3起，標的金額合計約1.35億元；

■時代中國：清盤呈請聆訊押後到明年1月27日；

■奧園集團：公司及相關當事人因未及時披露重大事項收到廣東證監局警示函；

■大航控股集團：擬將“22大航控股MTN001”票息下調650BP至1%，11月25日起回售申請；

■21滄州港務MTN001：票面利率下調300BP至1.00%，回售申請期爲2024年11月26日至12月2日；

■鎮江產投集團：完成發行鎮江市首單AAA主體評級公司債券，規模5億元票息2.68%；

■合力泰：法院裁定受理福建華閩租賃對公司及子公司重整申請；

■張家港市國有資本投資集團：擬提前兌付3只公司債全部未償本金，規模合計21億元；

■大連旅泰投資：擬於12月11日召開“19大連旅泰債”持有人會議，審議提前兌付等議案。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

週一，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行0.76BP報1.4711%，7天期上行12.29BP報1.768%，14天期下行0.37BP報1.8561%，1月期上行15.0BP報1.8%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行0.8BP報1.464%；7天期上行7.4BP報1.727%；14天期上行0.1BP報1.863%；1個月期下行0.2BP報1.787%，創2022年11月以來新低。

銀行間市場回購定盤利率多數上行，FR001報1.6300%，持平上日；FR007報1.9000%，較上日漲8.00個基點；FR014報1.8800%，較上日漲1.00個基點。

銀銀間市場回購定盤利率多數上行，FDR001報1.4800%，較上日漲1.00個基點；FDR007報1.8000%，較上日漲13.00個基點；FDR014報1.8500，較上日下行1個基點。

【利率債|MLF縮量5500億續作，債市情緒高漲，10年國債期貨盤中達107.145創新高】

週一，國債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.67%，10年期主力合約漲0.17%，5年期主力合約漲0.12%，2年期主力合約漲0.04%。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率下行1.4bp報2.064%，30年期國債活躍券2400006收益率下行2.25bp報2.2425%，10年期國開活躍券240215收益率下行1.3bp報2.134%。

業內人士表示，MLF縮量續作使得降準近期落地的預期大大升溫，尤其本週政府債供給和逆回購到期量壓力較大，債市中長端品種主要交易重心爲周內降準概率。短端上週強勢下行後，相較存單性價比降低，當日交投活躍度下降。

【信用債|信用債延續漲勢，全天成交超1300億元】

週一，信用債延續漲勢，各期限信用債收益率集體下行，5年期下行逾2個基點，全天成交超1300億元，“23穗投K1”漲超3%，“21閩高速MTN003”漲超2%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.01個基點報1.9677%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行0.01個基點報2.1527%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.65個基點報2.0021%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.65個基點報2.152%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“23穗投K1”、“21閩高速MTN003”、“22中鐵05”漲幅位居前三，分別漲3.51%、2.98%、2.67%，分別成交1035.1萬元、5531萬元、3013.65萬元。

跌幅超2%的信用債共4只，“24川能投MTN007”、“24贛投K2”、“24濰坊城建MTN005B”跌幅位居前三，分別跌4.7%、3.23%、2.62%，三隻債分別成交2858.98萬元、1962.8萬元、3878.56萬元。

高收益債：共1只收益率高於15%的信用債有成交，“22萬科02”收益率爲17.53%，成交45.4萬元。共15只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科MTN001”、“22萬科MTN002”、“21萬科04”收益率位列前三，分別爲13.91%、13.58%、10.76%，三隻債分別成交2944萬元、1955.5萬元、64.24萬元。

【歐債市場|歐債收益率全線收跌，英國10年期國債收益率跌4.2個基點報4.342%】

週一，歐債收益率全線收跌，英國10年期國債收益率跌4.2個基點報4.342%，法國10年期國債收益率跌2.4個基點報3.019%，德國10年期國債收益率跌3.3個基點報2.206%，意大利10年期國債收益率跌2.8個基點報3.472%，西班牙10年期國債收益率跌3.3個基點報2.936%。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌10.5個基點報4.283】

週一，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌10.5個基點報4.283%，3年期美債收益率跌11個基點報4.214%，5年期美債收益率跌12.5個基點報4.182%，10年期美債收益率跌13.1個基點報4.28%，30年期美債收益率跌12.5個基點報4.468%。